武汉精测电子集团股份有限公司(下称“精测电子”,300567.SZ)刚踏入半导体检测领域时，实控人彭骞对未来充满信心：

“精测电子目前保持在面板检测领域优势的同时，也努力在半导体检测领域建立了自己的竞争优势，我们最终的目标是成为全球半导体检测设备领域的顶级玩家。”

而今半导体检测在营收中占比仍仅0.3%左右，净利润还出现亏损。但精测电子却愈挫愈勇，继续向该业务不断增资。由于账面资金开始紧张，公司便申请定增募资15亿元，八成资金将用于半导体检测研发及产业化。

深交所终于坐不住了。

一边亏损一边扩张

公开资料显示，精测电子于2016年上市，主要从事平板显示检测系统的研发、生产与销售。从2017年开始，公司开始向半导体检测、新能源检测业务渗透，欲打造“面板+半导体+新能源”三位一体格局。

时至今日，该业务依然未能成为精测电子新的业绩增长点。2019年及2020年上半年，半导体板块营收分别为469万元、501万元。

精测电子还在财报中提示风险称：“半导体行业具有技术含量高、设备价值大等特性，公司在半导体检测设备领域从零开始，面临研发投入大，以及新技术、新产品的研发、认证及产业化不达预期的风险。”

但这并不妨碍精测电子对其增资。

6月21日晚，公司公告称，子公司上海精测拟以4920万元购买参股公司武汉颐光剩余82%的股权。后者从事光学仪器设备研发及光机电产品制造。

9月10日，精测电子又宣布拟出资5亿元设立全资子公司北京精测半导体技术有限公司。

除此之外，精测电子还出资8114万元，为上海精测建设研发大楼。这一项目总预算3.65亿元，截至上半年末已完成27%。

企查查数据显示，上海精测由公司2018年出资设立而来，主营业务为半导体测试设备为主的研发、生产和销售。2020年上半年该公司亏损3311万元。

除上海精测之外，其他半导体子公司也不约而同地陷入亏损中。武汉精鸿今年上半年亏损744万元，WINTEST亏损1055万元。

而主营业务已难以为之“补血”。今年上半年，公司OLED调测系统、光学检测系统营收分别为3.35亿元、2.6亿元，分别同比下降3.6%、35.5%。

今年前三季度，公司营收为12.4亿元，同比下降14%;归母净利润1.52亿元，同比下降31%;扣非净利润1.4亿元，同比下降30%。

这样的大降在精测电子发展史中可谓罕见。2015年至2018年，公司营收、净利润复合年增长率均超50%;2019年营收同比增40.4%至19.51亿元，归母净利润同比降6.66%至2.7亿元。

深交所问询定增合理性

连续的投入而产出寥寥，精测电子负债水平因此水涨船高。2020年三季报显示，公司负债率达到63.8%，货币资金为9.31亿元，已无法覆盖11.06亿元的短期借款。

精测电子于是向资本市场求助，但定增方案一出手便遇阻。

精测电子11月18日公告，拟定增募资不超过14.94亿元，其中12亿元用于上海精测半导体研发及产业化、3.6亿元投入Micro-LED显示全制程检测设备的研发，4.48亿元补充流动资金。

12月1日，深交所下发问询函，要求说明半导体研发项目由上海精测实施的原因、必要性及合理性，是否存在损害上市公司利益的情形;结合目前的产能利用情况、现有竞争格局等说明本次募投项目相关产品能否有效消化;充分披露相关风险。

从存货变化情况来看，市场要消化现有产能都困难，更遑论扩产之后。

2020年前三季度，精测电子存货已从2019年同期的5.54亿元，增加至10.14亿元;存货周转率由1.6倍下降至0.73倍，在电子设备与仪器159家上市公司中，排名倒数21位。

应收账款似乎有所减少，从10.71亿元降至9亿元。但从中报披露情况来看，账龄长的欠款占比在大幅增加。截至2020年上半年末，精测电子1年以上的应收账款占比达到33.2%，而2018年、2019年同期仅为8%、14%。

不过这无可厚非，精测电子曾多次在公告中提示风险称，重要客户占比较高。

深交所今年6月下发问询函指出：“2019年，公司前五大客户合计销售金额占年度销售总额比例为86%，较上年提高9.28个百分点，其中第一大客户销售占比为44.58%。说明回款情况是否正常，与高管是否存在关联关系。”

股东合计减持6.55亿元

本次定增预案，精测电子还分配了3.6亿元投向Micro-LED显示检测项目，深交所表示：“2019年4月公司已通过可转债募资2.67亿元，用于新型显示智能装备项目，说明前募资金到位不久即进行本次融资的必要性、合理性，是否重复建设。”

翻阅当时的可转债预案，公司指出：“本次募投产品针对下游平板显示产品大尺寸化、轻薄化、高解析度、OLED柔性化趋势，可实现8K、柔性AMOLED、Micro-LED等新型显示技术产品的检测。”

值得注意的是，公司多次提及的Micro LED距离量产尚需时日，针对该产品的检测系统上市时间更难以确定。

一位长期跟踪LED行业的分析师表示：“目前Micro LED受到一些瓶颈技术的限制，特别是巨量转移工艺上，即使业界能够在有所突破，但要真正提高良率，降低成本，也需要花费时日。这也就是为什么大型电子展会中总有Micro LED，但是却从未见到有哪家厂商真正在市面上开卖这种类型的显示产品。”

高管们或许早已心知肚明，在今年精测电子股价乘风而上时，完成一轮又一轮高位减持。

Wind数据统计，公司今年9名股东合计减持1096.31万股，套现6.55亿元。9名股东分别为高管罗镇江、汪晓露、陈凯、沈亚非、罗镇川、杨慎东、胡隽，及三股东精至投资、五股东比邻医疗。

减持多集中在今年年中，彼时公司股价达到88元/股，创上市来新高。另一面，精测电子频发利好，譬如“目前公司在整个半导体领域已累计取得亿级别的订单，包含WINTEST已取得的订单。”

既然未来前景美好，为何股东纷纷在此时减持?《投资者网》近期就相关问题致电并电邮公司董秘办，等待四个工作日仍未获答复。

随着股东减持节奏渐密，近半年以来(截至12月11日)，精测电子股价已累计下滑32%，而同期行业累计上涨20%，深指累计涨21%。

尽管股价大幅回调，公司动态市盈率仍达到57.64倍，在行业位居中上游。股东减持也并未结束，比邻医疗11月18日宣布拟继续减持不超144万股，占公司总股本0.58%。

公司定增能否顺利施行，以及后续如何提振业绩，《投资者网》将持续关注。