2月1日，上海机场(600009.SH)股价跌停，截至收盘报71.10元，跌幅为10.00%。

2021年1月31日，兴业证券股份有限公司发布研报《上海机场(600009)：Q4业绩符合预期 免税合同发生重大调整》，研究员为孙修远、张晓云。研报称，上海机场发布公告：(1)上海机场发布2020年业绩预告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为-12.9亿元到-12.1亿元;2.预计2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-14.06亿元到-13.26亿元;(2)公司与日上上海签订《补充协议》。

兴业证券股份有限公司认为，上海机场仍然是未来整个免税渠道中离境或离岛旅客流量最大而且资源最稀缺的口岸。疫情冲击不改变上海机场的长期经营趋势，看好国际枢纽机场长期价值。目前上海机场高峰小时容量已经提升至80架次，未来正常化后有望开启新的航空产能利用率提升周期。从免税业务的发展来看，新合同使得低客流情况下机场收入较实际销售情况显著放大，租金恢复将快于客流恢复;进入恢复阶段后，日上实际承担的单位旅客费用降低，从机场长期发展的角度看，在渠道竞争加剧的情况，有利于维增强机场渠道竞争力。预计2020-2022年EPS分别为-0.66、0.19、1.3元，相对1月29日收盘价PE分别为-120、406、61倍，维持审慎增持评级。

2021年2月1日，华创证券有限责任公司发布研报《上海机场(600009)：2020年预亏12亿+ 签订免税合同补充协议有助于度过疫情难关 更着眼长期发展》，研究员为吴一凡、刘阳。研报称，公司发布2020年业绩预告：(1)预计全年亏损12.9-12.1亿，扣非为亏损14.1-13.3亿，19年同期为50.3亿，扣非净利润为49.8亿。其中公司确认免税店租金收入11.56亿。(2)分季度看Q4亏损有所扩大。前三季度公司共亏损7.37 亿，Q4亏损4.73-5.53亿，相比Q3亏损3.52亿有所扩大。我们认为主要由于：(a)业务量受Q4浦东疫情影响，架次环比下滑5.6%，吞吐量环比下滑16.6%，导致公司航空性业务收入有所减少;(b)公司免税业务收入前三季度均为暂估值，合同内确认收入8.3亿(不含T1)，最终全年确认11.56亿，预计Q4或有部分调整。(3)经营数据：全年起降架次32.6万，同比下降36.4%，旅客吞吐量3047.6万，同比下降60%，其中国内2561.3万，同比下降31.9%，国际+地区486.4万，同比下降87.4%。其中Q4 起降9.06万，同比下降28.5%，旅客831万，同比下降54.5%。

华创证券有限责任公司作出盈利预测：(1)根据公司业绩预告，我们预计2020年亏损12.5亿，依据合同补充协议及最新国际客流预期，我们调整2021-22年盈利预测，即预计可实现净利分别为6.1及28亿(原预测为38及71亿)，对应2021-22年EPS为0.32、1.45元。(2)投资建议：我们认为长期来看，机场商业业态仍具备较高流量变现价值，随着线下流量逐步恢复，机场仍将是重要免税销售渠道，暂不调整目标价及评级，维持“推荐”评级。