3月2日，王力安防(605268.SH)开板，股价直奔跌停。此前，该股连续4日涨停。截至收盘，王力安防报17.81元，下跌10.01%，成交额6041.86万元，换手率5.06%，总市值77.65亿元。

2021年2月24日，王力安防在上交所主板上市，公开发行新股6700万股，发行价格为10.32元/股，募集资金总额6.91亿元，募集资金净额为5.99亿元。

王力安防实际募资净额相较原拟募资净额减少了1.01亿元。据王力安防2019年6月21日和2019年12月26日披露的两版招股书，王力安防拟募资净额为7亿元，分别用于“新增年产36万套物联网智能家居生产基地建设项目”和“补充流动资金”。

王力安防本次发行费用总额为9293.35万元，其中海通证券获得保荐承销费用5385.80万元。本次发行的保荐代表人为曲洪东、黄晓伟。

王力安防业绩波动，2018年净利下滑达27.19%。2017年-2019年及2020年1-6月，王力安防营业收入分别为17.15亿元、17.27亿元、19.51亿元、6.77亿元，归属于母公司股东的净利润分别为2.08亿元、1.51亿元、2.12亿元、0.60亿元。

同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为17.51亿元、17.16亿元、21.34亿元、7.75亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为2.64亿元、1.51亿元、2.91亿元、1.71亿元。

2020年度，王力安防预计实现营业收入20.20亿元至21.40亿元，同比增长3.54%至9.69%;预计实现归属于母公司股东的净利润为2.15亿元至2.35亿元，增长幅度为1.49%至10.93%之间。

王力安防员工人数呈下滑趋势，2018年员工减少205人后虽有反弹但始终少于2017年员工数。2017年-2019年及2020年1-6月各期末，王力安防及控股子公司员工合计人数分别为4461人、4256人、4357人和4387人。

2017年-2019年及2020年1-6月，王力安防资产总计分别为18.68亿元、19.64亿元、19.50亿元、20.82亿元，其中流动资产分别为12.02亿元、12.40亿元、10.60亿元、10.67亿元，占比分别为64.34%、63.12%、54.35%、51.24%。

各期，王力安防货币资金分别为1.27亿元、2.41亿元、2.26亿元、1.88亿元。

以上同期，王力安防负债合计分别为10.68亿元、11.28亿元、10.90亿元、11.63亿元，其中流动负债分别为10.64亿元、11.13亿元、10.62亿元、11.20亿元，占比分别为99.60%、98.72%、97.45%、96.26%。

各期末，王力安防应收账款账面值分别为4.79亿元、5.19亿元、4.64亿元、4.67亿元，占当期营业收入的比重分别为27.91%、30.07%、23.81%、68.88%;应收票据分别为1624.63万元、4039.01万元、5627.06万元、4136.30万元。

王力安防应收账款账周转率始终低于同行。各期末，王力安防应收账款账周转率分别为4.04次、3.46次、3.97次、1.46次，行业平均值分别为8.22次、6.47次、5.37次、1.63次。

各期末，王力安防应收票据及应收款项账面价值合计分别为4.95亿元、5.60亿元元、5.21亿元和5.08亿元，大额应收款项尤其是应收账款对公司经营过程中的流动资金要求较高。

王力安防招股书称，2020年上半年末发行人应收账款账面值占当期营业收入比重较高的原因主要为：生产经营的季节性特征导致上半年收入占全年收入的比例较低，同时受新冠肺炎疫情影响，2020年上半年发行人实现收入与2019年同期相比有小幅下降。2018年末与2017年末相比，应收票据账面价值增加148.61%，2019年末与2018年末相比，应收票据账面价值增加39.32%，主要原因系受房地产行业宏观调控政策及行业周期性波动影响，下游工程客户以商业承兑汇票或银行承兑汇票付款金额增加，而发行人对持有的商业承兑汇票一般持有至到期，故导致期末持有的商业承兑汇票逐年增幅较大。2020年6月30日，发行人持有的银行承兑汇票170.00万元，列报为应收款项融资。

王力安防毛利率呈下滑趋势。王力安防毛利率综合毛利率分别为32.92%、28.45%、29.20%和29.74%，同行平均值分别为29.10%、28.78%、29.14%、26.75%。

王力安防招股书表示，从行业产品供需角度来看，源自新住宅开发和二手房交易与装修的需求增速在降低，另一方面，安全门、锁行业市场集中度不高，行业竞争较为激烈，在上述背景下，行业整体毛利率水平承压。从原材料采购价格来看，随着我国经济结构调整和供给侧结构性改革的持续推进，发行人原材料尤其是钢材的价格波动较大，报告期内呈现上升趋势，虽然发行人凭借品牌、技术与质量优势具有一定的提价和成本转嫁能力，但是大宗原材料采购价格波动和持续上升，仍对发行人盈利能力及其稳定性和毛利率水平造成了不利的影响。从下游客户的需求来看，发行人产品主要为防盗门、防火门、装甲门、不锈钢门、铜门等安全门、锁类产品，标准化程度较高，近年来，随着国民经济的持续稳定发展，消费升级的推进，下游客户对个性化需求和交期提出了更高的要求，从而对发行人生产经营管理能力提出了较高的要求。未来公司若不能进一步提升竞争优势，有效应对市场竞争，提高品牌议价能力和加强生产经营管理，不能保持产品价格的稳定，或者成本控制不力，将可能面临毛利率下滑的风险。

王力安防的主营业务为安全门等门类产品以及机械锁和智能锁等锁具产品的研发设计、生产和销售。

王力安防的控股股东为王力集团有限公司;实际控制人为王跃斌、陈晓君、王琛。王跃斌、陈晓君系夫妻关系，王琛系王跃斌与陈晓君之女。上市发行前，三人直接持有和间接控制王力安防3.47亿股股份，占王力安防股份总数的94%。此外，王跃斌的兄弟王斌革和王斌坚，各持有王力安防2%的股份。也就是说，发行前王氏家族累计持股份额达到98%。

2016年6月、2018年6月和2019年5月，王力安防共分红3次，累计分红金额为3.75亿元。以此计算，该公司实际控制人一家三口分得3.53亿元，王斌革和王斌坚共分得1500.80万元，即3.68亿元分红流进王氏家族的“钱包”。

据北京商报报道，就在王力安防冲刺IPO之时，作为主营业务之一的智能锁却出现在了产品质量黑榜上。2020年12月31日，浙江省市场监督管理局发布《关于2020年电商领域旅行箱包等18类消费品专项监督抽查情况的通报》称，本次抽检共抽查了15批次电子防盗锁(电子锁)产品，其中5批次产品不合格，不合格发现率为33.33%。其中标称生产者为“王力安防科技股份有限公司”、规格型号为“X3智能锁(珍珠灰)IC卡+网关”的一款“智能锁”被检出“防技术开启”项目不合格。

王力安防智能锁出现的“防技术开启”项目不合格，对应公安部行业标准《GA371-2019》中条例5.11“防技术开启”，包含防强电场技术开启、防强磁场技术开启、防机械技术开启。如正常工作的电子防盗锁在50V/m的强电场的作用下，不应出现开启现象。

对于王力安防出现的“防技术开启”项目不合格问题，家居五金行业专家董建斌表示，安防产品出现质量问题轻则导致用户财产损失，重则人身安全受到伤害。TATA木门副总经理张岩也认为，对一般消费者来讲，智能锁产品质量不合格，涉及到用户能否安心使用，甚至防盗不防盗的问题。

2020年10月15日召开的第十八届发审委2020年第148次会议上，王力安防首发申请获通过。发审委会议提出询问的主要问题为：

1、发行人销售服务费占比很高，销售服务费以经销商服务费为主，经销商销售服务费计算方法为客户合同价格减去出厂核定价格及安装费。请发行人代表说明：(1)由经销商承担提供价格谈判、协调安装、使用说明等服务的必要性和商业合理性，是否符合行业惯例;(2)经销商为发行人提供的居间服务、售后维修保养服务等销售服务费对应的各项具体服务是否可明确区分，销售服务费在确认和结算等方面是否具有明确的标准，相关计费标准是否具有公允性，报告期内是否保持一致，不同经销商之间的销售服务费定价标准是否存在显著差异;(3)发行人向经销商支付的上述销售服务费相关会计处理是否符合《企业会计准则》的相关规定;(4)发行人是否存在通过经销商进行商业贿赂等违法违规行为，防范商业贿赂的内控制度是否健全并有效执行。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

2、报告期内发行人应收账款账面价值及占营业收入的比重逐年增加，对经销商渝特科技信用额度不同于其他经销商，且金额较大、逐年增加。请发行人代表：(1)结合应收账款逾期、坏账核销及同行业可比公司坏账计提政策，说明坏账准备计提的充分性;(2)说明报告期内各期末应收账款的期后回款情况;(3)说明主要客户具体的信用政策及变化情况，是否存在放宽信用政策刺激销售收入的情形;(4)说明对渝特科技的信用额度较为特殊的原因及合理性。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

3、发行人经销模式实现收入占比较高。请发行人代表说明：(1)经销商专门经销发行人产品是否符合行业惯例;(2)2019年新增经销商远大于前两年、2020年1-6月退出经销商数量远大于新增经销商的原因及合理性;(3)报告期内，经销收入逐年上涨但返利金额逐年下降的原因及合理性;是否存在为经销商提供财务资助或其他利益安排的情形;实际返利与返利政策是否一致;(4)主要经销商库存及最终销售实现情况。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

4、发行人租赁关联方万泓集团、能诚集团和王力机械的房产用于生产及办公用途。发行人租赁关联方的房产占发行人自有房产和主要租赁房产总面积的比例接近59%。请发行人代表说明：(1)租赁关联方房产产生的原因和必要性，是否为发行人生产经营主要场所，租赁关联方房产是否形成对关联方的重大依赖，是否对发行人的资产完整性构成重大不利影响;(2)关联房产租赁价格的公允性，是否存在不能续租的风险，(3)拟新建厂房是否能够有效减少对关联方房产的租赁。请保荐代表人说明核查过程、依据，并发表明确核查意见。

5、发行人主营业务毛利率呈现先下降后小幅回升的趋势。请发行人代表：(1)说明主要产品收入对应的价格、销售数量的变动原因及合理性;(2)说明报告期内钢质安全门、智能锁毛利率大幅下滑的原因及合理性，是否与同行业可比公司同类产品毛利率存在较大差异，是否会对发行人未来持续盈利能力造成重大不利影响;(3)结合主要原材料价格变动趋势，说明2020年1-9月预测营业收入和净利润同比增长是否谨慎、合理。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。