5月黑色系交易主逻辑为疫情对于钢材需求的现实影响以及疫情过后钢材消费能否如期回归，铁矿自身无较大矛盾。近期铁矿下行压力较大，主要在于一方面疫情影响持续，成材消费走弱，钢厂利润大幅收缩，市场担忧负反馈导致原料价格承压；且疫情影响煤焦上下游运输，黑色产业生产被动调整；另一方面，整体供应呈现增加趋势，澳巴发运继续小幅回升，中国到港量也低位反弹至年均线以上，在钢厂持续加速提货的催动下，港口日均疏港高位攀升，然到港量的回升也促使铁矿入库量的增加，导致港口库存降幅收窄。但下游库存仍处于低位，若疫情好转，补库需求再次释放概率较大，铁矿中期供需双增的格局，稳经济等大背景下，仍有买入价值。

4月铁矿整体宽幅震荡。钢厂复产补库预期下，铁矿4月6日达近期高点944.5，国内疫情的点状爆发打断了原有的供需节奏，暂未迎来钢铁产销的传统旺季，虽国内房地产行业的低迷拖累了钢铁消费，也影响铁矿石消费，然而俄乌战争背景下全球铁矿供给格局收紧，且巴西暴雨、澳洲港口检修等使得铁矿石发运受限，我国港口铁矿石库存持续去化。4月中旬华东和华北地区疫情得到缓解，交通运输进一步有所改善，之前焖炉的有所复产，日均铁水产量环比也小幅增加，整体供给偏弱，到港数据也较差，铁矿石现货坚挺，但随后国家政策再提铁矿、唐山等下游主产区疫情反复，盘面高位震荡。上周国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、国家统计局将继续开展全国粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展，叠加近期疫情持续，全国疫情数据公布显示，市场最为关注的长三角地区疫情持续恶化，暂未见到拐点，市场担忧加剧，盘面应声回落。

块矿方面，块矿溢价上涨幅度最大，一季度末的62.5%块矿溢价较年初上涨51.60%，去年四季度焦炭价格冲高后，钢厂成本压力较大，减少块矿使用比例，块矿溢价在去年四季度低位震荡，性价比优势初显，今年一季度在烧结机限产形势下，钢厂开始提高块矿比例，块矿溢价季节性反弹，而后由于海外矿山块矿发运量同比下降较多，45港块矿库存不断走低，当前已低于过去两年同期水平，一季度块矿供需差收窄支撑块矿溢价继续扩大。

球团矿方面，一季度钢厂利润持续低位徘徊，高溢价品种需求较差，供应端一方面进口球团矿港口库存缓慢抬升，另一方面在春节、冬奥会、疫情影响下，国内球团厂开工不稳定性增加，阶段性的供应偏紧，加上海外局势对市场球团矿情绪上的扰动，使得球团矿溢价一时扩大较多，在消息消化后以及国内球团厂开工稳定后，钢厂利润依然没有改善，球团矿溢价大幅回落，因此球团矿溢价在一季度整体表现为先扩大再缩小，季度末溢价水平较年初下跌5.45%。

中低品矿涨幅超高品矿。进口矿各品种的价格波动与钢厂低利润水平下的需求偏好表现一致，在整体价格上涨的背景下，中低品矿，如金布巴、超特粉价格涨幅分别达到30.17%和44.44%，大于中高品矿的价格涨幅，如PB粉、卡粉价格涨幅分别只有23.35%和21.22%。

国产矿方面，一季度在冬奥会和疫情的影响下，国内铁矿企业铁精矿产量恢复也受到抑制，因此虽然高炉开工同比不比去年，球团厂开工波动性也加大，但整体没有出现国产铁精矿供大于求的局面，除了个别企业经营策略的调整，整体矿山铁精粉库存依然较低，一季度各地区国产铁精矿价格也表现出20%左右的涨幅。

对于5月发运预期，随着天气好转、疫情限制减轻以及铁矿石价格的支撑，二季度澳巴发运量会表现出一定的增量。对于巴西而言，雨季结束后，淡水河谷发运将逐步好转；对于澳洲而言，一季度表现相对较差的力拓和BHP在生产逐渐正常化以及巨大利润空间的支撑下，发运动力较为充足，其中力拓旗下Gudai-Darri矿山项目一季度虽未能顺利投产，但在整个项目建设方面也取得了较大进展，二季度投产的概率较高，将带来产量的增加，尤其是主流PB产品的供应，由此也将支撑其发运的增加；此外，由于中国国内钢厂利润持续维持较低水平，需求偏好会继续向低品粉矿倾斜，加上市场对后期需求恢复的强劲预期，FMG和部分中小矿山依然有动力提供充足的发运；因此我们对二季度澳巴发运持增量预期，但不排除部分项目建设和投产以及复产进程，由于预期外的因素而被迫延缓，从而影响其发运增量的释放。

对于5月高炉生产预期，弱现实与强预期的矛盾将逐渐化解，强预期在于成材需求空间扩大和钢厂利润的扩大，虽然目前钢厂面临疫情影响下的诸多困难，下游开工延期，钢贸商拿货心态谨慎，钢材成交量上不去，原料的运输和补库也存在压力，利润也迟迟不见增长，但宏观层面一系列的利好消息不断刺激市场情绪，房地产和基建增强的预期不断巩固，疫情得到有效控制后，钢厂高炉复产进程仍将持续。

但同时，铁水供应还需要考虑到发改委对全年粗钢产量同比下降的预期限制，经测算，二季度同口径铁水产量有望恢复至2.15亿吨，较一季度增加2100万吨，较去年二季度减少300万吨。

综合看，5月黑色系交易主逻辑为疫情对于钢材需求的现实影响以及疫情过后钢材消费能否如期回归，铁矿自身无较大矛盾。近期铁矿下行压力较大，主要在于一方面疫情影响持续，成材消费走弱，钢厂利润大幅收缩，市场担忧负反馈导致原料价格承压；且疫情影响煤焦上下游运输，黑色产业生产被动调整；另一方面，整体供应呈现增加趋势，澳巴发运继续小幅回升，中国到港量也低位反弹至年均线以上，在钢厂持续加速提货的催动下，港口日均疏港高位攀升，然到港量的回升也促使铁矿入库量的增加，导致港口库存降幅收窄。下游库存仍处于低位，后期若疫情好转，补库需求再次释放概率较大，铁矿中期仍有买入价值。后期重点关注疫情、国家政策、发运情况等。（银河期货）

关键词： 压力显现 宽幅震荡