今天上午9:30(6月20日)，央行公布6月LPR报价——1年期和5年期以上报价分别为3.85%和4.65%，较5月持平(5月为3.85%和4.65%)。自央行2019年8月开展LPR改革以来，1年期LPR较此前的1年期基准利率累计下调50个基点、今年以来下调30个基点;而5年期及以上LPR累计下调25个基点、今年以来下调15个基点。

上周央行缩量续做MLF、并保持利率不变，已经预示本次LPR报价大概率持平。6月15日，央行投放2000亿元MLF，投放量低于本月7400亿元的到期量，同时利率持平于2.95%。5月以来，央行有意引导短端利率上行打击资金空转，7天银行间质押式回购利率从4月的日均1.57%上升至6月至今的日均1.92%。在短期资金利率有所上行的背景下，本次LPR持平大体符合市场预期。

随着经济复苏，LPR下调节奏可能慢于上半年;但下半年财政扩张有望继续加速，社融同比增长有望维持较高水平、继续为经济复苏提供支撑。随着国内经济继续恢复、欧美逐步复工，近期各项经济指标继续改善。在此背景下，货币政策宽松力度可能环比上有所减弱。

然而，下半年财政扩张将加速落地：今年6-12月仍有9.1万亿元赤字空间，远高于去年同期4.9万亿元实际赤字规模。同时，信贷支持实体经济的政策基调尚未明显转向：6月央行创设两项货币政策工具支持小微企业，在原有额度上再增加4400亿元再贷款资金，目前再贷款剩余额度仍在1万亿以上。

综合来看，虽然下半年货币及社融环比上升速度可能难以超过上半年15%左右的月环比年化增速，但同比增速仍有上行空间。社融同比下半年大概率保持在12%以上，总体金融条件仍较为宽松，预示经济复苏仍有后劲。