因疫情影响，2020年成为游戏行业机会之年，但手游发行公司创梦天地却在去年遭遇业绩滑铁卢。

日前，创梦天地发布盈利预警，因收购标的上海火魂网络科技有限公司(下称“上海火魂”)业绩不达预期，公司计提商誉减值4.9-5.1亿元，再加上财务费用吃紧、研发投入陡增等原因，公司2020年预计亏损5.5-6.5亿元。

虽然，短期减值亏损不足以致命，但长期的业务困境，在这一次“爆雷”中彻底暴露。有观点认为，创梦天地的业务多集中在游戏发行，旗下内容生产力十分缺乏，业务模式反映到业绩上，便表现出盈利能力差、业绩波动大的特点，公司核心竞争力存疑。

一年或亏掉上两年利润

创梦天地是近年来国内手游市场中炙手可热的游戏发行公司之一，即使你没听过这家公司名称，但你一定在抖音上刷到过《梦幻家园》手游广告，不会对《神庙逃亡2》《纪念碑谷》《水果忍者》这些经典手游感到陌生，创梦天地就是其背后的游戏发行商。

在2018年赴港上市前，创梦天地不仅得到了腾讯、普思资本、君联资本等一众明星资本的加持，并且在IPO阶段，索尼和京东分别以500万美元成为了创梦天地基石投资者。值得一提的是，这也是索尼第一次投资中国游戏公司，第一次参与港股IPO。

上市后，创梦天地前两年业绩增长强劲，2017年-2019年营业收入分别为17.6亿元、23.7亿元、27.9亿元，净利润分别为1.5亿元、2.7亿元、3.6亿元。

为什么上市仅两年就突然遭遇黑天鹅?外界起初也感到不解。

创梦天地在盈利警告中披露，商誉减值是其亏损的主要原因，公司因上海火魂若干游戏无法如期发布，加之现有游戏业绩并不如预期理想，从而影响业绩营收;另一方面，研发投入上涨，财务费用吃紧也是拖累业绩的原因之一，创梦天地在报告期内研发投资大幅上涨约1.40亿元，利息开支自2019财年的0.43亿元增长至2020财年的约1亿元。

如此看来，收购上海火魂似乎为创梦天地由盈转亏埋下隐患。

公开资料显示，对上海火魂的收购发生在2018年，也是创梦天地赴港IPO的同一年。当年8月，创梦天地完成对上海火魂70%股权的收购，以现金10.5亿元支付对价。天眼查显示，目前上海火魂已更名天津火魂网络科技有限公司，是一家网游研发公司，其核心团队大部分来自盛大游戏传奇工作室。

显然，创梦天地当初的目的是想提升公司开发自研手游的能力。可如今，上海火魂不仅未能给创梦天地赋能并产生收益，反而拖累了公司业绩。有消息称，为了当年的这笔收购，创梦天地花费了巨额代价，不得不借钱完成，在盈利警告中披露的利息开支费用绝大部分均来源于此。

针对游戏发行市场前景、内容制作市场形势以及公司经营情况，中国网科技曾向创梦天地官方邮箱发送采访函，但截至发稿未收到回复。

游戏研发风险与机遇并存

随着“互联网原住民”持续增长和消费能力不断提升，手游市场正逐渐走向内容原创化、制作精品化方向发展。

据伽马数据发布的数据显示，2020年，中国移动游戏市场实际销售收入达到2096.76亿元，比2019年增加了515.65亿元，同比增长32.61%，占比为75.24%。其中，中国自主研发游戏国内市场实际销售收入达到2401.92亿元，比2019年增加了506.78亿元，同比增长26.74%。

创梦天地在2020年中期财报中也表示，今年将聚焦长期源代码合作(可对游戏深度开发)，以此建立自身研发能力。目前除已上线的《魔力宝贝(手机版)》《全球行动》之外，多款游戏将在未来期间陆续上线，包括《小动物之星》(休闲竞技类游戏)及《卡拉比丘》(射击类游戏)等。

“但这并非意味着创梦天地投入游戏自研赛道之后，就能坐等收钱。”有游戏从业人士分析指出，游戏公司一般都会经历从发行平台向上游内容端布局，以此带动下游业务进一步发展壮大的过程。可在此期间，布局游戏研发领域未必都能盈利，事实上大部分游戏研发公司都面临风险与机遇并存的情况。

据了解，通常一款游戏从研发到上线，需要经过发行商、游戏平台及渠道商共同协作完成，然后将游戏上线后的收益进行一定比例的分成。其中，游戏研发公司获得收益分成有一定上限，因此，需要上线后拥有相当数量的付费用户和持续增长的用户量来为游戏付费，然而绝大部分手游生命周期都非常短，约70%的游戏收入都来源上线后的前6个月，换言之，普通一款手游的收入需超过研发成本5倍以上，游戏研发公司才能收回研发成本。

创梦天地是否具备游戏市场上下游两端均可掌控的能力还有待观察。但数据显示，在决定游戏生命周期长短的关键环节，创梦天地还长期存在用户增长困境。2015年-2019年，创梦天地旗下产品平均月活跃用户分别为1.1亿、1.2亿、1.2亿、1.3亿、1.3亿，增长微乎其微;平均月付费用户分别为690万、590万、600万、670万、570万，下降较为明显。

在研发投入方面，创梦天地也无法与其他上市游戏公司相比。根据相关财报数据显示，仅2020年前三季度，研发投入过亿的A股上市游戏公司有9家。其中，完美世界研发投入高达11.83亿元，占前三季度营收的14.67%，旗下《幻塔》《梦幻新诛仙》《旧日传说》等移动游戏正在加紧研发过程中，涉及二次元未来科幻、古代神话等多种题材，涵盖MMORPG、回合制、卡牌、竞技类等多种类型。

因此，无论从研发还是渠道来说，创梦天地今年均面临的不少困难。从公司盈利警告公告中也可得知，增加研发成本的原因是公司将用于开发一款私域流量管理的新工具，以进一步减少获客成本。而这款即将打造的私域流量管理工具能给创梦天地带来哪些改变，可能还需要市场的进一步论证与检验。(记者 杨月月)