4月1日，由微医集团分拆出的“腾讯系”数字医疗平台微医控股(下文简称称“微医”)正式向港交所递交IPO招股书。据了解，微医将采用不同投票权架构(WVR)申请上市，IPO后，微医将成为中国医疗及医药行业第一家以WVR申请上市的公司。

招股书显示，此次上市募资用于业务扩展，包括在中国更多城市推出更多专注于数字慢病管理的互联网医院，以发展数字慢病管理服务;将流动医院的服务范围扩展至中国更多个县;加强在医药产品及医疗设备方面的供应链能力等。

据了解，自从2018年起有关微医上市的消息频频传出，如今终于尘埃落定微医正式启动IPO项目，翻阅其招股书可以发现微医目前还陷在巨大的亏损中，所处赛道的商业化落地前景还不明朗。

三年亏损79亿净亏逐渐扩大

公开资料显示，微医成立于2016年，是一家综合医疗服务机构，旗下有挂号网、微医移动医疗平台等，其中挂号网是一个就医指导及健康咨询平台，主要为患者提供分诊导诊、预约挂号、医疗支付服务。其中腾讯为其最大外部股东，持有公司8.88%股权。

成立初就备受关注的微医自然得到众多资本的青睐。据统计，微医成立多年来，共计完成7次融资，融资金额超过20亿美元。其中不乏启明创投、高瓴资本、腾讯投资、复星药业等明星资本。

然而众多资本的加持下，微医却仍处在亏损状态中。招股书显示，2018年至2020年，微医营收分别为2.55亿、5.06亿以及18.32亿，年复合增长率为168%。

净利润方面，2018年至2020年，微医分别亏损40.52亿元、19.37亿元以及19.14亿元，累计亏损超79亿元。经调整净亏损分别为4.15亿元、7.57亿元以及8.69亿元，呈逐年扩大之势。

毛利润方面，2018年至2020年，微医毛利润分别为0.76亿元、1.18亿元以及4.97亿元，毛利率分別为29.9%、23.3%及27.2%，呈逐渐转好之势

对于业绩方面微医在招股书中坦言，过往的经营业绩及财务表现并不反映未来表现。

业内分析人士认为，微医持续亏损的原因在于门诊的线下医院收入包括挂号、检查、药费、手术等费用，上述可以在线上实现的场景只有挂号、诊疗服务和药费，占比很低。行业内企业大多靠卖药赚钱，而微医在此方面并不擅长。

发力数字医疗商业化模式前景如何?

从业务方面看，微医主要有公司医疗服务以及健康维护服务两大核心业务，招股书显示，2020年医疗服务与健康维护服务分别收入7.06亿元以及11.25亿元，占总营收的比重分别为38.6%以及61.4%。

具体而言，微医主要为用户提供线上+线下一体化咨询、诊断以及治疗服务。其中医疗服务主要包括数字医疗问诊服务、综合医疗服务及专科医疗服务。健康维护服务为会员式服务模式，提供数字慢病管理服务和健康管理服务。

整体来看，微医处在数字医疗服务赛道，是数字健康大赛道的一个分支。数字医疗链接医院与用户。一方面帮助医院分担压力、提升能力，另一方面帮助用户提高资金的使用效率，从而为患者提供快捷方便、可负担的医疗健康服务。

线上业务方面，微医在售卖药品和其他服务商需要第三方合作支持，自身的服务支撑有限。因此利润空间也会受到大幅影响。

除此之外，健康服务方面，目前处于市场发展初期，微医的优势很突出。招股书显示，微医注册用户约为2.22亿，2020年平均月付费用户数达2540万名。如此来看，微医的付费用户并不算多且用户黏性较低。

受疫情影响的大环景下互联网医疗行业竞争愈演愈烈，据沙利文数据显示，中国数字医疗服务市场规模预计将从2019年232亿元增长到2030年7,395亿元，复合年增长率达到37.0%。

市场体量不断扩大，越来越多的玩家入局使得竞争不断加剧，面对阿里健康、京东健康等巨头的竞争压力微医如何跑出一条自己的盈利机制?目前仍处在战略亏损的状态何时才能见其盈利时间表?微医上市后盈利模式能否突围还尚未可知。