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民生健康上市第二天大跌近15%，总市值蒸发17亿。除了市值蒸发外，民生健康核心产品“21金维他” 撑起公司超8成收入也引来市场争议。

民生健康上市第二天蒸发17亿

9月5日，民生健康(301507)在深交所创业板上市。该股开盘报32.80元，最高至37.50元，截至收盘报32.78元，涨幅227.80%，成交额22.05亿元，振幅51.20%，换手率76.77%，总市值116.88亿元。

不过，9月6日上市第二天，民生健康变脸，早盘低开低走，收盘重挫14.80%，股价收报27.93 元，总市值为 99.59亿。

《投资快报》记者留意到，1天时间，民生健康的市值较上一个交易日缩水了 17亿。这也意味着上个交易日进场的 22亿资金悉数被套。

民生健康上市第一天虽然涨了 2倍多，但是第二天大跌，且跌幅居两市第一，民生健康的表现还是有些让人大跌眼镜。网友在股吧中炸锅了。有网友表示，“这两天几乎全部又被套数十亿资金，以后谁来为你高位解套出逃做贡献呢?”

“21金维他”撑起超8成收入

民生健康成立于2009年，公司专注于维生素与矿物质补充剂领域，是集维生素与矿物质类非处方药品和保健食品研发、生产、销售于一体的高新技术企业。公司控股股东为民生药业，持有民生健康89%的股份，其前身为洛阳民生制药厂，成立于1926年，为国内最早的四大西药厂之一和国内最早的针剂生产商。

说起民生健康或民生药业，或许大家并不熟悉，但要说起21金维他，相信很多人都听说过。民生健康为民生药业旗下的大健康产业子公司，其主力产品就是21金维他多维元素片，该产品是民生药业于1985年推出，是国内首款多维元素片。

招股书显示，民生健康专注于维生素与矿物质补充剂领域，是集维生素与矿物质类非处方药品和保健食品研发、生产、销售于一体的高新技术企业。公司主力产品是乙类非处方药多维元素片(21)，核心品牌“21金维他”已在国内拥有了较高的知名度和美誉度，位居2021年度中国非处方药产品综合统计排名“维生素与矿物质品类”第5名，具有较强的品牌溢出效应。

值得注意的是，于2020年度、2021年度及2022年度，民生健康核心产品多维元素片(21)的销售收入分别为3.96亿元、4.23亿元以及4.39亿元，占公司当期主营业务收入的比重分别为91.32%、86.70%和80.46%，占比较高，存在产品结构单一的风险。

短期内，公司收入主要来源于多维元素片(21)的格局仍将持续。若该产品市场需求发生不利变化，或其竞品对公司该产品的市场份额带来较大冲击，或出现 OTC 产品监管政策变化、消费者消费意愿下滑、产品推广策略未能适应市场变化等不利情形，则公司存在因产品结构单一而导致销量下滑，现有市场份额缩减，进而影响公司持续盈利能力的风险。

轻研发重销售问题明显

有分析认为，民生健康更像是一家靠销售推广拉动的公司，轻研发重销售的问题明显。从21金维他一炮走红后，广告营销就成为民生健康的“主要法宝”，这也是当时中国保健品的基本手段。但到了今天，民生健康依然摆脱不了广告营销依赖症，这种表现在销售费用方面有所体现。

招股书显示，2020年至2022年，民生健康的销售费用分别为1.7亿元、1.85亿元和1.71亿元，均高于当年归母净利润，占当年营收的比重分别约为38%、37%、31%。细分来看，一半左右的销售费用为广告费，2020年广告费达到9542.58万元，占比达到56.17%，其中媒体投放7703.69万元，占比45.34%。2021年和2022年广告费总金额有所下降，2022年为7705.13万元，与2022年媒体投放一项相当。

分析认为，公司销售费用高，研发费用少，这或许与民生健康的体量较小有一定关系。2022年，汤臣倍健收入为78.61亿元，民生健康收入5.47亿元，后者不到汤臣倍健的十分之一。由于体量小，民生健康不可能投入大量费用搞研发。以2022年的研发投入来看，与可比公司华润三九、江中制药以及汤臣倍健这三家相比，民生健康的研发费用率最高为4.97%，华润三九、江中制药、汤臣倍健的研发费用率分别为3.69%、2.62%、2.02%。但从绝对值来看，2022年民生健康的研发费用仅为2717万元，而华润三九、江中制药、汤臣倍健的研发费用分别为5.94亿、1亿、1.58亿。或许，这也是民生健康被汤臣倍健赶超的原因之一。

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