在美股表现不佳的三季度，“股神”巴菲特也难以独善其身！

伯克希尔三季度投资和衍生品亏损高达104.5亿美元

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当地时间11月5日，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司（简称伯克希尔）公布了2022年第三季度财报。报告显示，今年第三季度公司营收769.34亿美元，较去年同期的705.83亿美元同比增长9%；运营利润为77.61亿美元，较去年同期的64.66亿美元同比增长20%。

财报显示，第三季度伯克希尔在投资和衍生品方面的亏损高达104.5亿美元，这也导致其第三季度归属于股东的净利润为-26.9亿美元（104.5亿美元亏损扣除77.6亿美元运营利润）。不过，投资组合的亏损金额相比上一季度的530亿美元已显著收窄，二季度该公司净利润亏损曾高达437.55亿美元。

巴菲特再次向投资者表示，任何一个季度的账面投资收益(损失)金额“通常都是没有意义的”，因为会计规则要求伯克希尔公司将投资和衍生品的收益和损失也计入财报，即使它什么都不买也不卖。

截至2022年9月30日，伯克希尔持有约1090亿美元的现金和短期证券，略高于截至6月30日持有的1054亿美元。回购方面，伯克希尔第三季度耗资10.5亿美元回购股票，第二季度回购额为10亿美元，前三个季度总回购额为52.5亿美元。

押注西方石油成了巴菲特三季度为数不多的投资行动之一。在对西方石油公司的持股超过20%后，伯克希尔第三季度首次将西方石油的业绩纳入财报。包括认股权证在内，伯乐希尔拥有西方石油近30%的股份。

三季度巴菲特另一项大动作是，持股14年首次减持了比亚迪（002594）。8月30日，港交所文件显示，伯克希尔在8月24日出售了133万股比亚迪H股，平均价格277.1016港元/股，以此计算这笔减持套现近3.69亿港元。在那之后，巴菲特继续进行了一些小幅减仓。比亚迪则表示，股东减持行为系股东投资决策，不做过度解读，目前公司经营情况健康，一切正常。

整体而言，巴菲特的投资步伐依旧稳健，更看重长期价值而非短期波动。截至9月30日，伯克希尔总投资的公允价值约73%集中在苹果（1265亿美元）、美国银行（312亿美元）、雪佛龙（244亿美元）、可口可乐（224亿美元）、美国运通（205亿美元）。

美国中期选举进入最后冲刺阶段

2022年美国中期选举将于11月8日举行，各议员将在参议院的三分之一席位与众议院全部席位中展开竞争。中期选举结果将影响到两党对美国国会的控制权，进一步牵动美国未来的政策方向。11月9日将公布初步统计结果，由于有邮寄选票情况，最终结果要到12月15日左右公布。

据了解，美国的国会选举为每两年一次，其中在两次总统大选之间进行的被称为中期选举。中期选举对国会众议院全部席位、参议院部分席位、多州州长及地方行政、立法机构职位进行改选。由于众议院和参议院共同行使最高立法权，拥有对政府的监督权和对总统及副总统的弹劾权。参议院还负责批准或否决总统提名的联邦法官、大使等高级官员。总统与外国缔结的条约也需要经过参议院批准。由于两院关系到未来两年总统能否顺利施政，众议院和参议院的改选最受瞩目。

此次美国中期选举，众议院方面，共435个席位，将全部改选。最新民调显示，民主党的安全议席为174席，共和党为228席，其余33席为摇摆席位。共和党只要成功守住安全议席便可拿下众议院。参议院方面，共100个席位，此次改选35席，目前民主党占48席，共和党占50席，另有2席独立席位，目前民主党凭借副总统哈里斯的关键一票掌控着参议院。最新民调显示，共和党控制的安全议席为48席，民主党为45席，另外7席为摇摆席位。美国无党派选举预测机构库克政治报告对参院控制权的预测已从民主党转向了共和党，原因是最近的政治环境被认为更有利于共和党人，且当前经济和通货膨胀等问题比堕胎更能引起选民的共鸣。

“此次选举有两方面特殊性，一方面是初始民主党在参众两院占优势，但是优势薄弱，初始选票胶着。另一方面是经济议题受到民众高度关注。民主党高举民主等旗帜拉选票，但是在野党共和党持续攻击拜登政府和民主党导致美国的通胀爆表和高油价、高债务，获得更多支持。”中辉期货分析师王维芒介绍说。

据王维芒介绍，当前有两种结果的概率较高，一是共和党拿下众议院。历史上执政党的施政结果会受到抨击，在中期选举中都会丢掉众议院的支持。由于当前美国面临40年来最严重的通胀，共和党大概率夺回众议院，拜登将成为半个“跛脚鸭”总统。二是共和党拿下众议院和参议院。目前博彩机构和民调结果大幅提高了这种结果的概率。如果共和党在两院均胜出，拜登可能被弹劾。

那么，美国中期选举选情会对全球经济及金融市场造成什么冲击呢？对此，王维芒表示，短期来看，如果国会分裂会导致政策难以延续，市场有短暂恐慌。同时美联储或被裹挟很难保持独立性，影响政策被动发生变化。更重要的是国会分裂会很大程度上影响美国的财政政策，带来更大的推行难度，中长期来看，会限制资产价格的涨幅。此外，对于大国关系，如果拜登成为“跛脚鸭”总统，内政实施会变得艰难，那么对外鹰派将会是两党共识。

“若民主党在美国中期选举中分别失去国会参众两院的控制权，拜登将面临一定窘境，各类政策的推行或将面临更大的阻力。但当前影响全球经济预期与资产价格表现的主要因素在于美国的货币政策，即美联储未来加息的目标利率水平、节奏与时间周期。这些因素的变化取决于美联储官员基于通胀、就业与其他经济指标的表现对于货币政策的取向。理论上货币政策的决策与国会相对独立，但相关经济、财政政策将间接影响经济数据的表现，进而影响美联储决策。”光大期货宏观研究员韩颖朗表示。

从当前时点看，美元指数持续强势，美股指数在近两月维持近两年以来低位水平，不同周期美债期货价格创十年至二十年价格新低，而美国通胀增速已经出现见顶回落迹象，韩颖朗认为，未来资产价格表现更大程度上取决于实际通胀表现与市场对于通胀预期回落的力度预期差。在此基础上，美国中期选举对于未来资产价格表现影响相对有限，但其选票表现与结果对于2024年美国大选具有一定的参考意义。

市场预计10月美国CPI将小幅回落

本周，市场将聚焦于周四公布的10月CPI数据，以此进一步评估美联储加息下一步的变化。

上周美联储迎来11月议息会议，年内第四次大幅加息75个基点，将基准利率抬升至3.75%—4%，符合市场预期。由于会议声明中添加了关于美联储会考虑货币政策累计紧缩的时滞效应的措辞，使得市场对于美联储继续大幅加息力度的缓解有所预期。但随后的新闻发布会中鲍威尔态度依旧鹰派，强调加息终点或高于9月份预期，未来经济软着陆可能性降低。

“这种‘更高、更长’的表态意味着货币紧缩远未结束，利率拐点也远未到来。持续更久的紧缩也会让金融条件进一步收紧，对风险资产的反弹形成制约。议息会议结束后美股大跌，美债收益率普遍上行，除了反映货币紧缩远未结束外，也蕴藏着市场对美联储的不信任。他称最早可能在未来一两次会议讨论紧缩进程，目前讨论停止加息为时过早。后续重回衰退宽松交易的前提条件或有两个：一是中期选举后政治压力的缓解，二是就业数据明显转向，经济进入实质性滞涨式衰退。随着美联储加息进程的推进，过度紧缩的风险随之增加，美联储转向小幅度加息的预期增强。紧缩放缓可以缓解美债收益率继续攀升的压力，但美债收益率下行仍需等待通胀见到明确拐点。”中州期货研究员李婷婷表示。

此外，前一周美国公布了10月Markit PMI数据，无论是服务业或是制造业均出现明显下滑，其中服务业自49.3下滑至46.6，制造业从52下滑至49.9，均不及市场预期。相较之下，此前公布的美国三季度GDP数据超出市场预期，美国三季度GDP环比折年率为2.6%，创下2021年四季度以来新高，相较于二季度的-0.6%出现明显改善。

在李婷婷看来，加息对经济的影响预计会在未来几个季度持续凸显，而美联储同样在等待重要转向信号，也就是美国经济衰退迹象显现。一旦经济衰退、失业率持续三个月回升，美联储政策大概率将转鹰为鸽。

对于本周四即将公布的10月通胀数据，据方正中期期货宏观分析师史家亮介绍，市场预期美国10月未季调CPI年率将从8.2%降至8%，美国10月未季调核心CPI年率将维持在6.6%的高位。

“从10月非农数据中的失业率和工资表现来看，美联储加速加息的影响会逐步显现，对于通胀高位小幅回落而言形成支撑。10月以来，全球供应链危机有所缓解、经济出现疲弱态势以及高基数等因素支持美国CPI核心商品继续回落，通胀继续小幅回落可能性相对比较大；当然跌幅相对有限，因为当前能源价格、粮食价格等都没有出现大幅回落，劳动力市场紧张、工资持续上涨不支持美国CPI核心服务高速回落，OPEC+原油减产、俄罗斯原油限价等因素不支持美国CPI能源高速回落，粮食危机依然存在不支持美国CPI食品快速回落，结合美联储对于更长时间维持限制性利率的表态，11—12月美国通胀仍处于高位波动，会小幅回落，但是回落幅度有限。”史家亮表示。

史家亮介绍说，上周公布的非农数据表现参差，劳动力市场状况有所松动，失业率上涨和工资表现降温，这有助力通胀降温，对于美联储从12月开始转向小幅加息提供新的依据，而新增非农就业人口强于预期不足以维持美联储当前加息的节奏，美联储12月加息50个基点的预期概率超过加息75个基点。

“随着美联储加息进程的推进，过度紧缩的风险随之增加，美联储转向小幅度加息的预期增强。紧缩放缓可以缓解甚至消除美债收益率继续攀升的压力，但如果美债收益率下行仍需等待通胀见到明确拐点，因此，12月加息前需关注的最重要的数据就是本周的CPI数据。”李婷婷说。

史家亮认为，接下来美国通胀数据虽然依然处于高位，但是小幅回落可能性大。对于美联储货币政策，预计12月将放缓加息步伐，加息50个基点的可能性大，2023年上半年视通胀和经济表现再度加息1—2次，终端利率或为4.75—5%。若非农和通胀表现仍较高，终端利率或为5%—5.25%。

不过，史家亮表示，美元指数和美债收益率强势行情暂时还难言结束，高位回落或需等到12月政策调整步伐明显放缓之际。对于贵金属而言，尽管涨至关键点位上方，但是暂时难言强势行情持续，将会继续围绕关键点位振荡调整，伦敦金现再度跌破关键点位的可能性依然较大；接下来关注美联储货币政策收紧节奏边际变化、全球经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力黄金稳定在关键位上方。

原油强力反弹

上周，国际原油经历了大幅反弹行情，特别是在美国非农数据公布后，美国WTI原油一度涨至92.87美元/桶，日内涨逾5.3%，布伦特原油在美股盘中刷新日高时涨至98.81美元/桶，日内涨4.4%。截至收盘，WTI原油期货收涨5.03%，创10月7日以来新高；布伦特原油期货收涨4.12%，创8月30日以来收盘新高。

光大期货研究所能化研究总监钟美燕认为，油价反弹主要受到宏观及基本面支撑的共振驱动。从基本面数据来看，10月OPEC产量放缓大幅支撑了市场对于减产的信心，其中OPEC10个参与减产协议的成员国原油产量比目标产量低136万桶/日，目标产量为2668.9万桶/日，而实际产量仅为2533万桶/日。而进入11月，OPEC产量能否真是兑现减产关键看沙特和阿联酋是否依照协议完成减产幅度，还有俄罗斯是否削减产量，来自供应端的支撑偏强。需求方面，美国库存仍处于低水位上，出口需求的强劲使得总需求仍有韧性。截至10月28日当周，美国石油战略储备较前一周下降193万桶至3.99792亿桶，为1984年5月18日当周以来最低；美国汽油库存比去年同期低3.6%，比过去五年同期低6%；馏份油库存比去年同期低16%，比过去五年同期低19%。低库存水平支撑下，油价难有大幅度的下挫。

此外，从宏观方面来看，美联储11月加息靴子落地，后续加息或略有缓和引发市场担忧情绪缓解，非农数据亦好于预期。钟美燕表示，本周需关注通胀数据是否呈现高位大幅回落，整体将引导政策预期边际改变，此外需关注11月8日美国中期选举结果的影响。

“在美联储11月议息会议结果落地后，市场对美联储未来加息放缓预期提升，风险偏好的改善是过去一周大类资产价格走强的核心。除了原油价格出现大涨外，对利率更为敏感的贵金属出现了历史罕见的暴涨，库存较低的铜更是出现了过去六年以来最大单日涨幅。”国泰君安期货分析师黄柳楠表示。

黄柳楠认为，整体来看，季度级别的上行风险仍然存在，或持续2—3个月。外盘两油四季度仍有可能阶段性回升至100美元/桶。“第一，从当前供需面诸多信号来看，原油供应仍然偏紧。过去一周，成品油延续强势。一方面，油价的上涨带动了成品油重心的上移。另一方面，库消比较低的天然气价格迎来超跌反弹，带动柴油裂解价差再次走强。而从成品油自身供需格局看，油品依旧处于去库状态，汽油的库存已显著低于过去5年的历史库存。这种情况下，虽然北半球炼厂开工率的提升未来或带动汽柴的累库，但同时也提升对原油一次加工的需求。当前海内外原油去库的季节性拐点已有提前到来的苗头，而去库的起点原本就很低；第二，9月以来，市场对于海外紧缩周期下衰退利空的交易过于一致，需警惕阶段性风险偏好的反转。这一点近期已得到市场不断验证，过去一周贵金属的强势更是淋漓尽致地体现了市场风险偏好的回暖，同时也毫无疑问将给原油价格带来支撑。”他说。

“但是需要注意的是，从大宗商品集体表现来看，此轮上涨可以定位为阶段性反弹而非反转，原因在于，前期大宗商品共振下挫导致市场，市场一致性悲观预期下，商品整体价格重心下移，导致产品端利润大幅收窄，不断去库。而宏观边际好转后，悲观预期的修复使得市场出现补库心态，投机需求的增加带动商品共振反弹，不过仍需要关注后续真实需求支撑的力度。商品短期以反弹思路对待，中期仍难言反转。”钟美燕说。

从鲍威尔的发言来看，鲍威尔讲话让美联储转向更宽松政策的希望破灭，加息目标将更高、持续时间将更长。目前市场前瞻是加息可能持续至明年3月，目标利率或将超过4.5%。钟美燕介绍说，从原油方面来看，影响价格主要有两个方面：一方面，原油是美元计价，在强势美元背景下，油价将趋弱，而一旦美元走弱，对原油等风险资产的价格有所支撑，但不是绝对的。美元高位走弱将使得油价走势振荡偏强。另一方面，高利率对需求具有挤出效应，由于加息对需求的影响存在滞后性，在连续四次且高强度加息的背景下，需求制约再度拖拽油价，因而对高位油价有显著的约束。短期油价走势振荡偏强，但高点仍难以有效跨越，需要关注后续欧盟对俄罗斯制裁的落地情况，是否导致市场出现供应面的突发事件，短期布油价格重心将考验100美元/桶整数关口的阻力。

“短期来看，通胀数据无非影响市场对于美联储加息力度的预判。考虑到此前美联储已经表态加息或将放缓，我们认为因通胀数据超预期而引发的市场对美联储加息力度增强的概率不大。四季度关注的重点将再次回归原油自身供需端的印证，即下游成品油是否因终端需求收缩出现明显的累库。因此，对四季度而言，全球主要油品库存、裂解价差数据对油价的影响将比前三个季度显著提升。”黄柳楠认为。

关键词： 强势反弹