伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)一份名为《推动变革》(Fuelling Change)的新报告称，随着能源和资源行业的公司努力在满足股东回报和满足利益相关者的低碳要求之间找到平衡，新的战略正在出现，可能成为推动资本配置决策朝着增长和缩小估值差距的催化剂。

根据该报告，企业可以通过三种方式解决这一复杂的动态:培育传统的现金奶牛，同时转变为转型增长的心态，将转型风险和回报纳入差异化的投资障碍率，以及使用新的商业模式来实现增长并缩小估值折扣。

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Wood Mackenzie负责企业研究的高级副总裁汤姆•埃拉科特(Tom Ellacott)表示:“去年，能源安全的重要性超过了可持续性。”“企业也受益于最近的大宗商品价格和利润率，实现了创纪录的现金流。”

“这并不是说脱碳目标不能实现，优先事项不能改变，”埃拉科特补充说。但为了刺激活动，需要重新调整低碳技术投资的当前风险和回报，以及政府利益相关者和金融机构的新激励措施。”

这没有一个统一的答案，但聪明的油气和自然资源公司会意识到保持现状将是一个错误，并开始管理他们的投资组合，以反映管理遗留产出和碳管理的平衡方法。”

转移风险-回报平衡油气公司和矿业公司的预期再投资率(投资占经营现金流的百分比)在40%至50%之间，落后于追求增长的公用事业公司的投资率。自上个十年中期以来，这两个行业的再投资率一直呈下降趋势。

再投资率-投资占经营现金流的百分比

这在很大程度上要归功于资本限制和大规模回购等策略，这些策略对公司和投资者来说都很成功。

自2021年底以来，石油和天然气以及金属和矿业板块的表现分别超过大盘44%和16%。

“实际上，改变投资者情绪的唯一方法是进一步改变风险回报等式，”Ellacott说。“我们必须从不同的角度来看待这个问题。”

例如，美国的《通货膨胀削减法案》(Inflation Reduction Act)等政府支持计划，欧洲碳边界调整机制(the European Carbon Border Adjustment Mechanism)等法规，或者消费者驱动的市场创造，比如消费者愿意为低碳能源支付溢价，Ellacot指出。

金融机构也可以发挥重要作用，通过提高借款利率来惩罚那些变化缓慢的公司。这些都有望推动新的投资拐点，从而促进更多的低碳能源活动。”

管理投资拐点

WoodMac指出，由于大量资金的注入，风能和太阳能已经度过了拐点，并正在迅速扩大规模。

能源转型支持系统——金属、CCUS、生物能源、氢和充电基础设施——也必须达到类似的水平。

“政策的演变是一个很大的未知数。Wood Mackenzie公司金属和矿业主管James Whiteside表示:“数十年来，企业可能面临高碳氢化合物回报与低风险、低回报转型项目的资本配置困境。”

“企业不应该追逐胡萝卜或躲避大棒，而是需要制定强有力的战略，以应对能源转型中不断变化的监管格局。与镍、铜和铝等老牌大宗商品相比，锂和稀土元素等最容易受到转型影响的金属获得了更多媒体的关注。但正是这些贱金属需要调动最多的增长资本来实现气候目标。”

报告指出，企业董事会应对这一趋势有三条关键路线:在转向转型增长思维的同时，关注传统的摇钱树;调整门槛利率以反映转型风险和回报，并为机会使用合适的门槛利率。

“如果结合风险调整和透明的门槛利率，转型增长心态并不意味着放弃资本纪律，”Ellacott表示。

“根据公司的规模、投资组合构成、地理重点和传统技能，不同的课程有不同的人选。这个奖项值得我们为之奋斗，它将扭转碳曲线，将全球气温控制在远低于2摄氏度的水平。”

“平衡、有纪律、以转型为重点的投资方式可以持续增加企业现金流，提高公司估值。”

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