2021年样本钢企盈利1051.6亿元，同比增长89.4%。2021年是行业压减粗钢产量首年，也是2015年以来行业首次实现粗钢产量同比回落，全行业营收与利润大幅增加，归母净利同步上行。我们统计了26家样本上市钢企(剔除部分特钢、矿产及加工企业)，2021年全年合计实现营业收入16198.3亿元，同比增长40.6%；实现归母净利润1051.6亿元，同比增长89.4%；扣非后归母净利润1046.7亿元，同比增长98.0%。

钢企盈利能力提升，期间费用率持续下降。2021年钢企期间费用率4.7%，较2020年下滑1.1个百分点，费用端持续改善；

偿债能力方面，钢企经营性活动现金流同比回升，2021年钢企经营性活动现金流净额2179.7亿元，同比增长69.4%；资产负债率方面，2021年各公司资产负债率均值56.3%，较2020年下降1.0pct；

产销量方面，2021年样本钢企共生产钢材3.43亿吨，同比增长3.8%；销量3.45亿吨，同比增长4.4%；

吨钢表现方面，2021年钢企吨钢综合售价6232元/吨，同比回升33.9%；吨钢销售成本5497元/吨，同比回升32.6%；吨钢销售毛利735元/吨，同比回升44.4%；吨钢期间费用311元/吨，同比回升9.9%；吨钢净利330元/吨，同比回升77.9%；上市公司看市场：资本开支增加、主要投向新增产能与环保改造。

从资本开支方向来看，2021年样本钢企资本性支出896亿元，同比增长5.2%，过去十年复合增长率为2.9%；在建工程规模1198亿元，同比增长23%，过去十年复合增长率为1.2%；

从钢铁项目进展来看，钢企2021年报中在建项目包括钢铁产能的进一步扩建，例如首钢京唐二期、柳钢下属广西钢铁扩产、宝钢东山基地氢基竖炉等项目，以及较多的产线技改、环保升级内容，另外不锈钢加工环节企业加工产能的持续增加值得重点关注；受成本上移以及产量受限影响，2022年Q1行业盈利普遍回落。2022年Q1样本钢企实现营收5229.1亿元，同比增长4%；实现归母净利176亿元，同比下滑30.9%；平均毛利率8.7%，同比下降3.3个百分点，环比2021年Q4增长7.4个百分点；平均期间费用率4.5%，同比下滑0.6个百分点，持续改善。

后市展望：供需形势改善，有望成为稳增长核心配置板块。全国粗钢产量压减工作继续开展确立行业供给天花板，基建投资持续高增，专项债发行速度进一步加快，同时各项稳地产、稳消费政策正在逐步实行，粗钢消费有望继续随经济温和上行，供需持续改善；“十四五”期间，钢铁行业碳达峰目标后置给行业转型带来更大空间，稳增长政策仍有望带动行业需求复苏，同时随着行业内企业兼并重组的推进，行业集中度有望进一步提高，钢铁行业有望迈入产业集中与盈利复苏的新阶段。（国盛证券）

关键词： 产业集中 盈利复苏