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“由于当前市场已经完全计价此次会议加息75BP，此次会议加息75BP，则市场将会走出风险落地后的反弹修复行情。”光大期货国债研究员朱金涛说。

“加息75个基点，市场反应不会太大，因为已在预期之中。”物产中大期货宏观高级研究员周之云说，本次会议的关注点在于接下来美联储的加息路径是否会有所改变。周三看11月加息75个基点的概率已经达到61%了，加息50个基点的概率降到了28%，相比于一周前，市场对于11月的加息预期又有所提升，可以看到这几天美股继续下跌而美元指数又创了新高(110.87)，现在市场的中性利率在4.2%，比上一次会议还是提高了不少。

缩表这块，6月以来缩表进程非常缓慢，截至9月下旬，美联储的资产负债表规模仍有8.8万亿，较4月的高点8.96万亿仅缩水不到1500亿。其中，6-8月的实际缩表规模为月均294亿，仅为上限数字（475亿美元）的62%。未来若缩表进程加快，则对商品潜在的利空影响也会显现。

美联储加息对A股会有哪些影响？朱金涛认为，美联储持续快速加息，并且加息节奏快于非美国家，短期美元相对强势仍将延续，给人民币带来一定被动贬值压力。但是随着中国稳增长政策的逐渐见效，国内经济企稳，美联储大幅加息带来的美国经济衰退压力，人民币对美元汇率并不具备持续贬值的驱动力。对国内股市而言，回顾历史能够发现汇率的绝对数值对A股造成的影响较小，但汇率短期快速贬值会造成A股承压。当前来看，随着央行下调外汇准备金释放的积极信号，汇率贬值斜率变缓，对A股影响较小。当前并没有看到外资大幅流出A股的情况，因此美联储加息对A股影响较为有限。

实际上，美联储加息对国内的影响，一是增加人民币贬值压力。二是中美国债利差倒挂，资金外流压力增大。今年前7个月，债券通境外持有量共计下降4924亿元；截至上周五9月16日，外资持有A股占流通A股市值的比重从年初的4.04%降至3.75%。三是海外“预期差”给国内资本市场情绪面造成冲击，风险偏好下降。

周之云告诉记者，对A股市场受影响的逻辑是，美联储加息激进→美债收益率回升&美元指数上行→中美利差扩大&人民币汇率继续贬值→外资流出加快→股市下跌。但从实际情况看，A股对于美联储加息的反应似乎并没有海外市场那么敏感，或者说那么悲观。一些和海外市场关联性比较大的股票，因为欧美央行的激进加息导致海外需求减弱，进而导致这些国内的制造业公司出口回落，从而可能间接受到海外加息的不利影响。

今年前四次加息对市场影响如何？

回顾此轮加息周期，随着美国通胀愈演愈烈，美联储被迫在2022年3月开始加息。从此轮加息情况来看，3月首次加息25BP，加息幅度以及公布的点阵图暗示2022年将加息7次，均符合市场预期，会议结果公布后全球股票市场反弹，美元冲高回落。5月加息50BP，鲍威尔表示预计基准情况下未来两个月将继续加息50BP两次，市场鹰派预期明显回落，推动美股大幅的反弹，美债收益率回落。随后美国5月CPI再创新高打破了美国通胀见顶的预期，美联储被迫在6月及7月连续加息75BP。但因鲍威尔在7月会议中提及“将在未来某个时点放缓加息步伐"，再加上7月CPI好于预期的回落，市场风险偏好明显回升，一直到8月26日鲍威尔讲话，市场对于美联储紧缩预期开始再次收紧。目前来看占美国CPI比重高达42%的住宅成本持续上行，同时劳动力成本居高不下导致美国整体CPI粘性较大，美联储本轮紧缩周期远未结束。

周之云介绍，6月和7月两次议息会议之后的资产价格表现并不一致，究其原因，主要还是市场的预期不同，在6月议息会议之前，市场认为鲍威尔给出的信号偏鸽派，加息会受到经济衰退的预期影响而偏温和，所以当市场最终决定在6月加息75个基点的结果出来之后，资产价格开始大幅下挫以弥补未计价的预期成分。6月之后，7月的议息会议让投资者保持谨慎的态度，因为鲍威尔称讲不惜一切代价捍卫美联储抗击通胀的决心，所以预期较为充分，最终资产价格并未出现大幅下跌的情况。结合8月份鲍威尔在全球央行年会上的鹰派发言，可以看出市场对于此次加息75个基点的预期已非常充分，因此最终资产价格的波动主要取决于未来几次会议的加息幅度如何。（期货日报 谭亚敏）

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