中信建投研报指出，硅料降价后终端需求启动迹象明显，一季度组件排产、装机、出口等数据均向好，硅料降价后释放的利润向石英砂、坩埚、一体化组件环节转移。

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展望二季度，中信建投预计电池、组件环节盈利水平将维持高位或持续提升，硅片受益石英砂、石英坩埚供应紧张预计Q2盈利水平环比提升，胶膜、玻璃等辅材环节盈利水平随着需求放量持续修复，硅料环节盈利水平继续下降。

中信建投判断，后续直接面向终端客户、竞争维度更加多样化、上下游议价能力较强的环节产业链地位将进一步提升，建议关注组件、逆变器、TOPCon电池环节。

核心要点：

硅料降价后终端需求启动迹象明显，一季度组件排产、装机、出口等数据均向好。

2023年以来硅料价格持续下降，截止4月底已经来到17.9万元/吨，预计年底可能来到10万元/吨以下。

当前组件现货价格已经或落到2020年上半年1.7元/W水平，3月国内终端组件企业中标价格已经来到1.64-1.77元/W，与2020年已经非常接近，当前组件价格下地面电站IRR显著改善；

组件降价后，1-3月国内组件排产、国内光伏装机、组件出口数据持续好转，5月组件排产43.3GW，相比1月提升了38.3%，1-3月国内累计装机33.72GW，同比增长181%，1-3月组件累计出口47.9GW，同比增长15.9%。

硅料降价后，释放的利润向石英砂、坩埚、一体化组件环节转移。

一季报主产业链相关公司业绩靓丽，而辅材产业链由于近1-2年产能快速释放，相关公司业绩大部分承压。

展望二季度，我们预计电池、组件环节盈利水平将维持高位或持续提升，硅片受益石英砂、石英坩埚供应紧张预计Q2盈利水平环比提升，胶膜、玻璃等辅材环节盈利水平随着需求放量持续修复，硅料环节盈利水平继续下降。

光伏持仓占比从2022Q4的8.7%下降至2023Q1的8%，环比下降0.7pct，参考4月26日光伏大涨当日数据，当前市场关注度较高的细分板块包括逆变器、弹性较大的小辅材、新技术电池、石英坩埚。

当前市场主要担心中期维度下光伏行业产能过剩和价格战的问题，这一预期在当前股价中已经充分体现，头部企业2023年PE已经处于历史低位。我们认为产能过剩带来的内卷不可避免，但不同环节的“卷度”还是有差异，我们判断后续直接面向终端客户、竞争维度更加多样化、上下游议价能力较强的环节产业链地位将进一步提升，建议关注组件、逆变器、TOPCon电池环节。

（图片来源：veer图库）

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