今日，阿特斯在科创板上市。

至此，晶澳、天合、晶科和阿特斯等四大传统组件巨头，悉数以不同的方式从美股回归A股，或私有化或分拆，或借壳或IPO，整个过程漫长、曲折，甚至悲壮，这也必将在中国光伏史上留下一段传奇。

【资料图】

如今，光伏巨头们在“资本”这个跑道上，终于站在了相同的起跑线上，产能、一体化等资本层面的竞争力也终将淡化，纷纷“不差钱”，光伏行业终将迎来一个别样的竞争年代。

而今迈步从头越。

资本狂潮，掀起血雨腥风

回眸过去，如何概括这一波竞争浪潮？

在这一波竞争浪潮中，早在A股上市的隆基率先介入下游组件，并一跃成为全球第一，而晶澳、天合、晶科、阿特斯等四大传统组件巨头则不断强化上游，尤其是回归A股资金充裕之后更是不断加码，在这个形势下，财大气粗的通威似乎也不得不“一体化”并重金押注组件环节。

“一体化”，就此愈演愈烈，欲罢不能。

关于“一体化”，前期文章《光伏一体化是“双刃剑”》曾作详细分析。我们很难全面概述“一体化”的具体原因，但资本一定是推手，“一体化”毕竟属于经营杠杆，“加杠杆”自然需要资本。

如果说资本是推手，那么四大传统组件巨头从贫瘠的美股先后回归丰饶的A股，股权融资规模天壤之别，资本竞争大上台阶，并不断撬动地方政府资源，这或许可以一定程度上解释这一轮“一体化”的驱动力。

光伏巨头之间的相互试探，相互进击，在资本的裹挟下，在地方政府的助推下，不断强化并形成了当下产能猛增和一体化的内卷局面。

资本、产能、一体化，终究不是竞争力

这个话题，最近喧嚣尘上。

毋庸置疑，资本、产能、一体化，一度是竞争力，并成为过去几年光伏行业的主旋律。

本公众号在2022年3月《光伏行业的螺旋定律与超额利润》中曾指出：光伏行业有两个重要的驱动力，一个是长期的技术驱动力，一个是短期的资本驱动力，两者互相作用，呈现螺旋上升的特点。

资本或产能，是短期驱动力，只是在技术迭代初期产能“供不应求”阶段具有先发优势。产能领先只是短期优势，很难形成长期壁垒，这也是内卷的根源。

在相同技术路径下，“产能为王”就必然导致同质化严重，竞争没有技术含量，毛利率下降甚至亏损，进而造成内卷。

那些曾经轰然倒塌的光伏巨头，无不是把产能的短期优势当作了长期优势，把战术竞争力当作了战略竞争力，最终积重难返。这样的悲剧，相信还会上演。

过去几年，产能大干快上，至今欲罢不能，一线巨头冲锋，二三线玩家陷阵。但我们必须面对一个现实，产能对竞争力的贡献，必然是边际递减的，并最终可能成为负担。

更直白的表述是，谁差钱呢？

近看终端市场，远看技术迭代

光伏行业，从此进入新篇章。

未来，资本只是门槛，不是核心竞争力。

但是，竞争维度总是存在的，只是动态变化。短期跟长期不同，去年跟今年不同，明年又是另外一番模样。我们不同刻舟求剑，也不能守株待兔。

回归现实，我们如何应对？

首先，回顾本公众号对光伏行业乃至整个新能源产业的形势判断，“需求端星辰大海，供给端群雄逐鹿”，目前行业主题正在从需求端转向供给端，具体见前期文章《光伏行业主旋律：悄然切换！》。

就近期而言，在上游产能供给充足尤其同质化产能过剩的情况下，终端市场为王，尤其是拥有海外优质市场的组件企业，他们没有“一体化”困扰，这也是上周文章《风大浪大，探寻光伏“锚”》的主旨：组件为王，海外为王，拥有海外市场优势的组件巨头，在这一波浪潮中更具抵抗风浪的能力。

更值得重视的是，拥有海外市场优势的组件巨头，在横向拓展储能业务时更具品牌和渠道优势，可以很自然地从“组件品牌商”向“储能品牌商”延伸，成为“光储一体化品牌商”，更加从容地开拓远比国内优质的海外储能市场，从而享受更高超额利润和估值溢价。

在这些方面，从海外市场起家并且深谙海外市场的四大传统组件巨头，均具有较好的先发优势，包括品牌和渠道。

此外，在现有技术路线下，如果硅料、硅片、电池片及组件的产能都高度同质化，那么理论上“一体化”的结果就是大家都变成了组件企业，殊途同归。这也意味着光伏“一体化”巨头们的估值终将参考终端组件的市场份额及利润水平，这在某种程度上正是光伏行业的终局。

长期来看，正如在《光伏行业的螺旋定律与超额利润》中所述，光伏行业的长期竞争力始终是技术迭代，光伏行业就是一部轰轰烈烈的技术迭代史。但技术迭代绝非一朝一夕，不是产能扩张那么容易。只有通过技术迭代，才能打破现有“一体化”的藩篱，重新走回“专业化”的产业发展轮回，这是下一个周期必然面对的事情。

在这一波轰轰烈烈的光伏浪潮中，行业主旋律悄然切换，风越来越大，浪越来越高，既要看到远方，更要抓住近处，才能行稳致远。

（图片来源：veer图库）

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