供给大幅收缩，耗煤需求有望加速释放

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据国家统计局，2023年7月全国原煤产量3.78亿吨，同比增长0.1%，增速比6月份收窄2.4个百分点。从历史数据来看，7月份同比增幅创下了2021年9月份以来的新低。2023年1-7月全国累计原煤产量26.72亿吨，同比增长3.6%，增幅较前6月收窄0.8个百分点。7月份日均原煤产量为1218万吨，创下了去年11月以来的新低，较今年三月份1346万吨的历史高位减少128万吨，减量十分明显。

而7月下游数据显示，7月份，全社会用电量8888亿千瓦时，环比增长14.7%，同比增长6.5%。7月火电发电量5997亿千瓦时，环比增长14.7%，同比增长7.2%，累计同比增长7.5%。反观水电，7月发电量1211亿千瓦时，同比下降17.5%，累计同比下降21.8%，气候变化导致水电出力延续不足。

德邦证券指出，展望后市供给增速拐点向下。一方面，2021年9月国家实施保供以来核增的产能基本释放完毕，由于新矿批复规模减少，国内供给回归稳定；还有安监升级常态化，制约供给弹性；最后，澳大利亚天然气工厂罢工或将影响约10%的全球出口量，欧洲天然气价格应声大涨，此事件凸显全球能源供应的脆弱性。若此事件未妥善解决，海外能源价格或再度上行，进口煤价差收窄将抑制进口数量。

民生证券认为，港口现货出清叠加非电需求启动，看好煤价后续企稳。展望后市需求方面，电煤需求在度夏高峰作用下将维持高位，但8月上旬水电日均发电量同比已转为正增长对火电需求有挤占作用，综合来看市场电煤需求或平稳运行。

非电需求方面，近日产地化工需求转好，部分非电备煤需求已经启动，进入9月建筑施工旺季后有望逐步释放。供给方面，近期进口煤受国外需求较强影响价格有支撑，而低煤价下国内产量也将持续收缩趋势。综合来看，长期发运倒挂导致港口现货已接近出清，叠加非电需求启动，看好非电旺季后煤价企稳上行。

山西证券表示，展望后期稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间。供应端则受安全生产形势趋紧常态化，国内产地产量的增长空间有限；同时海外煤价上周波动上涨，进口煤利差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计8月下旬动力煤价格维持高位。

当前正处在煤炭经济新一轮周期上行初期？

当前煤炭行业有什么投资机会？国海证券认为，当前市场煤价已回落至较为安全的区间，长协煤价波动小，建议低位布局煤炭板块，尤其资产负债表质量高、股息高的优质个股，维持行业“推荐”评级。

开源证券维持对煤炭板块高胜率与高安全边际的逻辑推荐。高胜率而言，高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势。当前稳增长政策出台且超预期，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨。从安全性而言，煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价，煤炭企业价值被低估。

信达证券表示，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。总体上，在传统淡旺季和煤焦钢产业链博弈下短期或出现回调但下跌空间有限，且伴随经济刺激政策带来需求边际好转而价格中枢仍有望保持高位。反观当前资本市场蕴含着过度悲观预期，而悲观之际往往孕育着变局之机，切不可把俄乌冲突后暴涨的价格回落当做趋势。

能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变。优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，煤炭板块投资攻守兼备且具有高性价比，建议积极把握阶段性调整带来的底部配置机会。叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

自下而上重点关注三条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的企业；二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦煤公司。

（图片来源：veer图库）

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