12月30日，深圳市三旺通信股份有限公司(以下简称“三旺通信”，688618.SH)在上海证券交易所科创板上市，开盘54.00元，涨幅58.45%，全天最高价报86.40元，最低价报50.05元。截至今日收盘，三旺通信报61.17元，涨幅79.49%，成交额4.60亿元，振幅106.66%，换手率76.63%。

三旺通信本次在上交所科创板上市，发行新股数量为1263.20万股，发行价格为34.08元/股，保荐机构为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为刘能清、林建山。三旺通信募集资金总额为4.30亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为3.84亿元。

三旺通信最终募集资金净额较原计划少6470.07万元。三旺通信发布的招股说明书显示，公司拟募集资金4.49亿元，其中1.89亿元用于工业互联网设备扩产项目，1.60亿元用于工业互联网设备研发中心建设项目，1亿元用于补充流动资金。

三旺通信本次上市发行费用为4609.77万元，其中保荐机构中信建投证券股份有限公司获得保荐及承销费用3228.74万元，天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)获得审计及验资费用689.62万元，北京德恒律师事务所获得律师费用249.06万元。

2017年至2020年1-6月，三旺通信实现营业收入分别为1.13亿元、1.47亿元、1.72亿元、8527.72万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.06亿元、1.20亿元、1.36亿元、6832.54万元。

上述同期，三旺通信实现归属于母公司股东的净利润分别为2754.93万元、5137.96万元、5798.93万元、2903.16万元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为3335.76万元、4866.57万元、5416.70万元、2582.14万元，经营活动产生的现金流量净额分别为2755.69万元、2019.76万元、2537.06万元、1047.09万元。

2020年1-9月，三旺通信实现营业收入1.44亿元，较上年同期增长23.45%;归属于发行人股东的净利润为4832.72万元，较上年同期增长23.52%;归属于发行人股东的扣除非经常性损益后的净利润4473.60万元，较上年同期增长22.59%;经营活动产生的现金流量净额为1875.21万元，较上年同期增长81.50%。

2017年末至2020年6月末，三旺通信资产总计分别为1.42亿元、1.59亿元、2.68亿元和3.22亿元，其中货币资金分别为7065.65万元、3105.11万元、1.26亿元和1.51亿元。

截至今年9月末，三旺通信总资产为3.45亿元，不及公司本次募资总额。

上述同期，三旺通信负债合计分别为3284.85万元、3863.80万元、4406.22万元和6900.54万元。其中，短期借款分别为0元、0元、380.41万元和1569.13万元。

三旺通信毛利率3年半均高于行业均值，且自2018年起毛利率为同行之冠。2017年至2020年上半年，三旺通信主营业务毛利率分别为67.18%、65.60%、66.54%和66.88%，同行均值分别为61.53%、60.06%、58.82%、60.86%。

2017年度、2018年度、2019年度，三旺通信销售人员平均数量分别为74.25人、104.58人和118.25人，平均薪酬分别为12.81万元、14.58万元和14.95万元，销售人员数量和平均薪酬均呈现持续上升趋势。同行均值分别为25.73万元、27.94万元、38.98万元。各期，三旺通信销售人员平均薪酬分别仅为同行的49.79%、52.18%、38.35%。2020年上半年，三旺通信销售人员平均薪酬为6.38万元。

招股书显示，从同行业可比上市公司对比来看，发行人销售人员薪酬低于同行业可比上市公司东土科技和映翰通。上述销售人员平均薪酬的差异影响因素较多，公司销售方式和客户集中度的差异导致公司销售人员呈现数量相对较多且以基层销售人员为主的特征，上述特征结合收入规模相对较小、业务不涉及解决方案仅专注于产品销售的特点对销售人员平均薪酬产生直接影响。考虑上述销售模式下人均创收相对较低对销售人员薪酬的影响后，公司销售人员平均薪酬与同行业公司不存在重大差异。

虽然销售人员薪酬不及同行，但三旺通信的销售费用率较高。2017年至2020年上半年，报告期内，公司销售费用分别为1908.15万元、2647.85万元、2908.10万元和1253.11万元，2017年至2019年的年均复合增长率为23.45%，销售费用率分别为16.96%、18.01%、16.86%、14.69%。同行销售费用平均值分别为11.47%、12.10%、15.25%、17.17%。

2017年至2019年，三旺通信销售费用率高于同行业可比上市公司平均水平，主要系公司采用直销为主、少量经销的销售方式，坚持通过全国性直销渠道布局的方式，建立自有销售团队，进行广泛的品牌宣传、产品推广、市场开拓以及全国性售后服务体系建设，直接与客户对接，从售前、售中到售后设置专业销售人员提供一站式服务;同时，公司客户数量较多、较为分散，销售人员占员工总数比例高于同行业可比上市公司，致使销售人员职工薪酬占营业收入的比例高于同行业可比上市公司平均值。

2020年1-6月，三旺通信销售费用率有所下降，主要系受新冠疫情影响，差旅费、业务宣传费等支出较去年同期减少所致。2020年1-6月公司销售费用占营业收入的比例低于同行业可比上市公司主要系：东土科技2020年上半年营业收入较上年同期减少所致，以及映翰通2020年上半年销售费用增长快于营业收入增长，其销售费用中“销售人员薪资增长、海外运输费用增长及本期IWOS产品依合同约定需经专业检测机构检测，导致检测技术服务费用增加所致”。

三旺通信生产所需的主要原材料包括芯片类、光器件、接插件、阻容器件、壳体、线路板等。其中芯片是公司重要的原材料，在公司产品硬件部分起到较为重要的作用，构成公司产品的核心零部件。

报告期内各年度芯片采购金额分别为1430.48万元、1802.03万元、1645.41万元和1390.11万元，占原材料采购总额的比例分别为37.20%、32.85%、31.74%和36.10%。

三旺通信采购的芯片产品主要最终供应商为Broadcom(博通)、NXP(恩智浦)、Marvell(美满)等全球知名的芯片厂商，境外厂商生产的芯片占比在95%左右。三旺通信涉及境外厂商生产的芯片采购金额分别为1376.45万元、1742.80万元、1566.88万元、1304.46万元，其占该类材料采购金额的比重分别为96.22%、96.71%、95.23%、93.84%。

三旺通信称，国产芯片占比相对较低主要系我国芯片行业起步较晚，目前在技术实力、产品性能及成本等方面与欧美、日韩等发达国家地区的芯片巨头尚存在一定差距，因而过去几年结合客户需求和产品性能需要，与同行业厂商类似，公司产品也主要以使用境外厂商生产的芯片为主。

三旺通信表示，若未来国际经济贸易形势出现极端情况导致部分材料、特别是关键芯片采购周期变长、价格剧烈波动或无法顺利进口，且公司未能合理调整生产销售安排、及时调整产品设计、寻找替代性方案等措施进行有效应对，可能导致公司无法及时交付工业互联网通信产品，对公司生产经营及业务拓展造成不利影响。

据三旺通信回复，公司与多元化供应商保持良好合作关系以保障相关核心零部件的稳定性，并主动进行一定规模的安全库存备货，同时积极推动国产芯片替代方案。

三旺通信是专注于工业互联网的高新技术企业，面向工业经济数字化、网络化、智能化的基础设施需求，致力于工业互联网通信产品的研发、生产和销售。主要产品为工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等。