GameStop重挫60%，白银期货大跌超9%，散户概念股本周出现了明显退潮迹象。

此消彼长之下，美股在财政刺激预期和科技股等权重板块带领下迎来了强劲反弹。短期内散户与机构的对决很可能将继续下去，流动性或将继续成为市场波动的导火索。

散户机构处境逆转

如今的市场正在被新一代年轻的投资者所主导，他们通过网络论坛与其他社交媒体达到目的。近年来，市场参与者发生了变化，对此新兴互联网券商功不可没，他们免去了交易佣金，让日内交易成为市场常态。Robinhood等机构将应用程序设计得简单明了，买入下单变得更为迅捷，这些是GME故事的一大关键。

美国汇盛金融管理公司首席经济学家陈凯丰在接受第一财经记者采访时表示，这些热门股票有共同的特征，像GameStop，虽然业绩不佳，但却是全美、乃至全球规模最大的游戏和娱乐软件销售平台之一，在美国散户之中的熟悉度很高，属于传统行业谋求转型，更容易在个人投资者中形成共鸣。

总体而言，三大因素促成了此次散户逼空机构的历史性事件。

第一：市场存在低市值、大量做空的股票，杠杆成本低，GME就是典型的例子;第二：流动性，美联储上周在议息会议上维持了宽松的政策立场，去年末美国政府通过了9000亿美元刺激法案，新一轮600美元的刺激支票已经发放，这也让那些小额账户成为了市场一股不可忽视的力量;第三：一群激进的投资者，无视风险不顾一切，“空头挤压”令机构面临止损或死扛的艰难选择。不过形势开始出现逆转，根据S3Partners的数据，周二散户概念股空头增加了近30亿美元的账面收益，将今年以来的损失降至100亿美元下方。GameStop、AMC等明星股换手率骤增背后也说明了不少冲动的投资者正面临与此前对冲基金类似的困境。

事实上“空头挤压”带来的市场波动在去年就出现过。2020年9月，媒体出现了有关“纳斯达克鲸”的报道，软银不仅买入了价值40多亿美元的FAAMNG股票，还买入几十亿美元的科技股看涨期权，当时纳指在三个交易日下跌近10%。

出于控制市场热度的考虑，数家互联网券商一度限制了部分热门股票的交易。Robinhood继上周募集24亿美元后，本周宣布再次募集10亿美元，以满足美国股票交易中央结算机构(DepositoryTrust&clearingCorp.)更高的保证金要求，允许像GameStop这样的波动性股票再次交易。不少机构则通过限制杠杆率来提高投资者开仓成本。

资产管理机构BKAssetManagement宏观策略师施罗斯伯格(BorisSchlossberg)在接受第一财经记者采访时表示，上周市场波动表明投资者开始担心结算系统风险的前景。事实是，金融体系对单只股票这样的涨幅几乎毫无准备，因为券商必须为结算过程提供抵押品，而这些股票的巨大波动很快耗尽了其资本储备。

陈凯丰向第一财经记者表示，现在市场资金整体充裕，散户和机构博弈还会继续。对冲基金虽然受到了影响，但整体交易还在正常进行，接下去看波动率的走向，他们会吸取教训根据风控模型的调整进行新的决策。

风险或未完全释放

从近几个交易日的市场变动看，散户投资者目标开始不断延伸，从加密货币到白银，再到昨天的生物科技板块。

在Reddit联合创始人奥哈尼安(AlexisOhanian)眼里，GameStop热潮反映了互联网潜力的顶峰，散户与机构的对峙将是新常态。“我不认为我们会回到以前的世界。”他说，“这是一种自下而上的革新。”

如今Reddit上WallStreetBets社区论坛的会员人数已超过700万，而且这个数字还在不断攀升。随着社交媒体的兴起，诸多行业业态发生了变化。“我们已经在媒体上看到了这一点，在很多行业都看到了这一点，现在这种情况正在金融业发生。”奥哈尼安说。这位Reddit联合创始人指出，现在发生的事情可以看作是十年前“占领华尔街”运动的演变。不过，奥哈尼安也向考虑加入市场热潮的投资人提出了建议：友好提醒，请不要投资你输不起的钱。

Wedbush市场分析师艾夫斯(DanielIves)也对散户投资者的角色表示肯定。他认为，从更广泛的角度来看，股市和各行业都在关注个人投资者的崛起。多年来，这是一个机构的游戏，技术的革新让个人投资者能够做机构长期以来所做的事情，而忽略散户的力量将会最终付出代价。

由对冲基金回补造成的大型科技股大跌使得上周美股创下去年10月以来最大单周跌幅，虽然美股企稳回升，衡量市场恐慌情绪的波动指数VIX2日收报25.56，依然远高于历史均值。施罗斯伯格向第一财经记者表示，美股很可能会延续一段时间的动荡期。投资者的避险情绪并未完全释放，近期美元强劲反弹可以看出，资金压力迹象在全球范围内十分明显。

美银在本周发布的研报中继续建议投资者关注流动性走向，该行称其检测美国股市脆弱性的短期预测模型指标已达到2020年3月以来的最高水平，因为在最近的投机热潮中，标普500指数期货交易流动性已接近历史低点，这以往一直是预测市场波动对的最佳指标之一。(樊志菁)