国家铁路资产证券化率由2019年的1.3%，提高到了2020年底的5.4%。这也意味着，拥有8万多亿资产的中国铁路，还有巨大的资产证券化空间。

在京沪高铁(601816.SH)、铁科轨道公司(688569.SH)于2020年成功上市之后，中铁特货公司、金鹰重工公司、铁路设计集团有望接棒，掀开铁路市场化改革新的篇章。

铁路降低资产负债率的途径之一

2020年，国铁企业股份制改造实现了新突破，京沪高铁公司、铁科轨道公司成功上市，大秦公司完成可转债发行，中铁特货公司、金鹰重工公司上市审核工作基本完成。广深铁路完成境外退市，形成了境内资本运作方案。

第一财经了解到，2021年国铁集团更加重视优质资产股权化经营，有序推动中铁特货公司、金鹰重工公司等企业股改上市，开展设计集团等企业股改上市方案研究，推进既有上市公司再融资工作。

中国企业研究院首席研究员李锦对第一财经表示，中国铁路系统总共8万多亿元的资产、2.5万亿元的净资产，相比美国、日本铁路资产证券化分别达到83%和60%的水平，中国铁路系统的资产证券化率依然很低，还有大量的优质资产未上市。

2020年1月16日，京沪高铁在上海证券交易所主板挂牌上市。这标志着“中国高铁第一股”成功登陆A股，铁路股份制改造取得重要进展。

李锦分析，京沪高铁具有强劲的盈利能力，这也意味着京沪高铁的上市并不是为了单纯募资解决经营过程中资金短缺问题，意义还在于推进中国铁路资产证券化。对于全行业而言，京沪高铁上市将带动铁路企业建立市场化经营机制，形成行业示范效应。

“这也意味着京沪高铁上市只是一个开始，未来还会有更多优质铁路资产上市，包括对于稳健增长型公司高速公路、机场和港口都会有推动作用。”李锦说。

在业内看来，资产证券化已经成为铁路降低资产负债率、提高经济效益的重要途径。数据显示，2019年国家铁路集团负债总额54859亿元，资产负债率65.98%，小幅提升，但总体处于可控水平。由于当前我国还处于铁路建设高峰期，未来铁路负债率仍将相对偏高。

中国企业联合会研究部研究员刘兴国对第一财经表示，无论是混改，还是IPO，其共同意义在于，一是引入战略投资者与其他新股东，以股权换资金，在增加发展资金供给、增强发展动力的同时，有效降低资产负债率;二是在引入新股东的基础上，以股东结构的重大变化，倒逼企业完善公司治理，加快建设现代国有企业治理体系，进而提升管理效率，实现效益增长。

股改上市助力铁路市场化改革

事实上，近年来国家铁路集团一直在推动企业股份制改造和上市。早在2018年1月9日，深交所官网消息称，深交所与当时的中国铁路总公司签订战略合作协议。铁总方面披露，公司将以此次签署战略合作协议为契机，在铁路债转股、资产证券化、混合所有制改革等领域，与深交所深化合作，把铁路优质资产转化为资本，提高铁路资产收益。

2018年4月，上交所表示与铁总签署了战略合作协议，双方将主要围绕拓展多元融资渠道、培育后备上市企业、引导企业规范发展等方面开展深入合作，实现共同发展。

具体来看，上交所和中国铁路总公司将进一步推动在上交所发行和交易中国铁路建设债券，推动中国铁路总公司所属符合条件的主体或资产在上交所开展债券融资和资产证券化，支持中国铁路总公司在所属企业中孵化、筛选、培育后备上市企业，通过IPO、并购、上市企业再融资等途径，分批分层推进铁路企业的资本化股权化证券化改革。

北京交通大学教授赵坚表示，铁总与上交所签订协议的本意，是将铁路系统中盈利状况比较好的项目进行拆分上市，例如铁总旗下的货运线路、客运线路和服务公司都可以拆分，最终成为铁总的融资渠道。

2019年6月18日，中国铁路总公司改制成立中国国家铁路集团有限公司。公司制改革的完成，是铁路系统深化改革，建立现代企业制度、推进法治化市场化经营的重大举措，有助于真正实现政企分开，中国铁路迈出了走向市场化的关键一步，也为接下来的混改、上市铺平了道路。

李锦表示，稳妥推进铁路企业上市，吸引社会资本投资，不仅有助于铁路企业融资，也有助于更多民间资本进入铁路。我国铁路按照铁路网管理与铁路运营分离的思路进行改革，未来需要通过股份制改革、混合所有制改革等方式，在将权利充分下放给下级铁路公司的同时，让铁路集团整体更充分地走向市场，这也是铁路改革的趋势。

还有哪些铁路企业要上市?

随着铁路改革的推进，越来越多的中国铁路资产走向资本市场。

国家铁路集团在今年的重点工作中明确，有序推动中铁特货公司、金鹰重工公司等企业股改上市，开展设计集团等企业股改上市方案研究。

从进展来看，中铁特货公司、金鹰重工公司上市审核工作已经基本完成，而铁路设计集团的上市进展尚未公开披露。

中铁特货是国铁集团三大直属专业运输公司之一，主要从事商品汽车、大件货物、冷藏货物的铁路运输。

2019年9月27日，证监会北京监管局披露，中铁特货与中国国际金融股份有限公司签署协议，接受上市辅导，拟在深交所中小板上市。

而早在2018年12月17日，中铁特货在上海联合产权交易所挂牌转让20%的股权。上述公告显示，中铁特货转让股权的原因，是公司按股份制改革和上市要求，正在履行减资程序，预计于2019年1月完成。减资程序实施完毕后，中铁特货的注册资本将减少至40亿元。中铁特货称，本次股权转让后，公司将于2019年启动股份制改革、申报首次公开发行股票(IPO)，未来IPO募集资金将规划用于收购三十多块物流场站等。

金鹰重工上市的最新消息是，2020年10月10日深交所受理金鹰重型工程机械股份有限公司的创业板IPO申请，目前已经进入问询阶段。

公开资料显示，金鹰重型工程机械股份有限公司是国家铁路集团所属企业，是专注于铁路工程机械研发制造的国家高新技术企业，是国内产品线最齐全的铁路装备制造企业。金鹰重工产品包括重型轨道车、电气化工铁路施工维修检测设备、大中型养路机械、城市轨道交通工程车辆、物流装备等五大系列一百多个品种。

中国铁路设计集团(原铁道第三勘察设计院集团有限公司)，是国家铁路集团下属唯一勘察设计企业，成立于1953年，资产69亿元，是以铁路、城市轨道交通、公路等工程总承包、勘察、设计、咨询、监理、项目管理业务为主的大型企业集团。

一位国铁集团人士告诉第一财经记者，铁路设计集团的股改上市方案正在研究之中。设计集团在铁路客运专线、城市轨道交通、重载铁路、大型综合交通枢纽等建设领域具有显著优势。近年来，企业工程总承包业务量大幅提升，海外业务也取得了重要突破。(祝嫣然)