桂林三金连续三年业绩下降，旗下子公司几乎全线亏损，2020年前三季度研发投入增长近一倍，未来业绩增长“转正”是否值得期待?

业绩连续三年下降

2月23日晚间，桂林三金(002275,股吧)发布了2020年的业绩快报，实现营业收入为15.66亿元，同比下滑4.52%;实现净利润为2.99亿元，同比下滑23.74%;基本每股收益0.52元。

桂林三金表示，2020年，受新冠肺炎疫情影响，公司在原材料采购以及传统医院、药店终端销售等方面均受到一定的冲击。同时，面对严峻的市场环境，公司坚持技术创新，继续加大研发力度，进一步增加了研发费用的投入。

资料显示，桂林三金的主要业务为中成药的研发、制造与销售，同时涵盖化学药品制剂、生物制剂与日化保健大健康等多个细分行业，主要药品包括三金片、桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片、眩晕宁片(颗粒)、脑脉泰胶囊、玉叶解毒颗粒以及拉莫三嗪片等。

桂林三金是50强中药企业，该公司与下属子公司拥有217个药品批文，其中有46个独家特色品种，主要在售的独家产品23个。

2020年上半年，桂林三金有94.77%的收入来自医药，有5.09%的收入来自其他(工业)。如果按产品划分，该公司有92.05%的收入来自中成药(工业)，有2.72%的收入来自商品流通(商业)，有5.09%的收入来自其他(工业)。

2009年7月份上市的桂林三金近年来业绩增长并不稳定。从2015年至2019年，该公司的扣非后净利润分别3.54亿元、3.79亿元、4.4亿元、3.88亿元和3.67亿元，同期同比增速分别为-16.57%、7.82%、16.05%、-11.97%和-5.41%。

由此可见，近年来，桂林三金的业绩几乎原地踏步，近三年更是连续三年下降。该公司业绩下降的原因与国家政策变化有关系。

子公司全线亏损

近年来，受医保控费、降低药占比、限制辅助用药等政策影响，中成药市场规模逐渐放缓。2019年7月，国家卫健委对西医开中药处方做出相关规定，明确只有具备相关资质的医生才可以开具中成药、中药饮片处方。同时，只有具备相关资质的医生开了中药，医保基金才会支付。

财务数据显示，作为桂林三金的主要收入来源，2016年至2018年，中成药营收占比均在90%以上。2019年，桂林三金营收同比增长3.52%至16.4亿元，但实现净利润3.92亿元，同比下降5.13%。

年报显示，2016年至2018年，对桂林三金净利润影响达10%以上的参股公司超过半数出现亏损。桂林三金大药房有限责任公司、桂林三金日化健康产业有限公司、桂林金可罐头食品有限公司以及上海三金生物科技有限公司分别亏损237.32万元、999.68万元、148.39万元和3077.51万元。

2020年，桂林三金计划将在强化口腔、咽喉、泌尿系统用药的中成药领导地位的同时，利用产学研资源加大中成药、生物制药等领域的研发投入，稳固核心技术的专利保护，并持续推广价值营销模式等新的营销模式，加大产品在终端的推广力度，培育公司新的业务增长点。

然而，从2020年的业绩情况来看，桂林三金的新业务增长点似乎没发挥作用。但在2020年疫情期间，中医药发挥了重要作用，得到越来越多的认可。桂林三金自主研发的玉叶解毒颗粒被广西中医药管理局列入《新型冠状病毒肺炎中医药治疗方案(试行第三版)》，成为新冠肺炎“医学观察期，临床表现乏力伴发热”、“临床治疗期(确诊病例)轻型或普通型湿热蕴肺证”的推荐用药。

不过，尽管自主研发的药品带来利好消息，但因延迟开工、停工停产、运输受阻等影响，该公司受到一定冲击，影响了该公司的销售收入、利润等经济指标的达成，药店清热解毒类、咽喉类的药物因疫情期间特别管控措施销量锐减，甚至出现停售等，部分市场出现销售困难的情况。

此外，《电鳗快报》注意到，桂林三金发布的2020年三季度报告显示，报告期内研发投入1.09亿元，同比增长94.6%，这也是导致净利润下滑的原因之一。

从今年年初至2月22日收盘，桂林三金的股价下降了9.12%，同期所属行业板块下降了1.26%。 (杨力)