国内煤炭价格连续下行 多空拉锯铜价宽幅振荡

10月下旬,随着国内煤炭价格连续下行,工业品整体深度回调,铜价自高位回落近10%,沪铜近期在7万元/吨附近展开拉锯,伦铜也在9500美元/吨附近徘徊。

Taper落地非农大好

美联储11月会议维持基准利率不变,宣布将从11月开始缩减购债规模,每月减少150亿美元(100亿美元国债和50亿美元MBS),基本符合预期,鲍威尔表示缩债结束不代表就会加息。美国10月非农就业人口增加53.1万人,创3个月来最大增幅,前值增19.4万人;10月失业率为4.6%,创自新冠疫情暴发以来新低,预期4.7%,前值4.8%。尽管国内煤炭价格在政策指导下回归,但海外能源供应恢复缓慢,原油价格仍居高位,工业品尚有一定支撑。美国就业数据良好,经济持续改善,通胀数据高企,市场对明年存加息预期。短期暂时没有明显利空,但中期在流动性趋紧及滞胀风险提升下,依然需要保持谨慎。此外,美元指数具备上涨潜力,恐令铜价承压。

库存低位支撑强

10月相关统计中国电解铜产量为78.94万吨,环比降低1.7%,同比降低3.9%,10月产量的下滑主要是受到部分冶炼厂限电及检修的影响。进入11月限电影响趋弱,且检修逐渐结束,电解铜产量料有一定程度的恢复。从库存数据来看,上周上期所铜库存减少11845吨,至37482吨,仍处于历史绝对低位,期货库存减少2151吨,至9734吨。10月以来,相关铜库存直线下降,截至11月5日为12.26万吨,也降至低位,注销仓单数据10月冲高回落,相关0—3现货升水降至200—300美元/吨的相对高位,挤仓风险犹存。

矿端供应相对平稳

近期,铜精矿加工费TC暂稳于62美元/吨,反映出铜矿供应偏稳状态,此前市场普遍预期随着新增产能投产及疫情消散,今年三季度开始铜矿产出速度将加快,但由于罢工干扰及疫情反复,增长速度没预期那么快。智利9月铜产量同比下降6.9%,至45.11万吨,智利国家铜业公司(Codelco)铜产量同比下降16%,至13.38万吨。

终端需求提振有限

据相关统计,10月电线电缆企业开工率为80.45%,环比下降3.87个百分点,同比下降14.23个百分点,预计11月限电影响减弱,开工率或回升至82.64%。终端需求上,9月电网基本建设投资完成额累计同比下降0.28%,空调产量增速也有回落。房地产税改革试点工作展开,地产行业面临一定的压力,因此铜材需求也会减弱。汽车行业由于芯片供应问题短期无法快速缓解,产销同比或维持降势。新能源光伏、风电领域虽说增长很快,但耗铜量绝对值不高。整体上,在限电减弱背景下,下游开工料小幅改善,但终端需求提振有限。

综上所述,库存低位提供较强支撑,相关铜现货依旧维持高升水,矿端供应相对平稳,限电影响减弱后下游开工有改善,但终端需求提振有限。美联储货币政策落地,短期暂无明显利空,市场情绪还将在流动性收紧预期、经济增长放缓背景下反复,以及需留意美元指数上涨潜力。当前处于高位的油价局势不明朗,铜价有一定的跟随倾向。短期铜价或宽幅振荡,沪铜参考区间67000—73000元/吨,伦铜参考区间9000—10000美元/吨。