【全球报资讯】PTA近端矛盾仍强

需求较弱但供应减量更加显著

在今年化工品普遍弱势的状态下,高基差、高利润的PTA算得上是“独树一帜”。PTA市场的“故事”也是一季换一个主题,步入四季度,PTA还有新的话题吗?

对于PTA而言,今年市场的主要矛盾在供应端。不管是上半年的海外调油需求,还是意外频发的检修事件,带来的直接后果就是PTA原料的紧张。


(资料图片)

供应端仍存较大不确定性

今年PTA的“故事”也是一季换一个主题,一季度讲述原油带来的成本支撑;二季度是对PX等芳烃系定价的重新认知;到了三季度,市场焦点则是原料缺乏,低库存下出现现货流动性问题。而步入四季度,PTA市场还有新的话题吗?

近端PTA的基差大幅走弱,现货加工费一度下跌到100元/吨,期货也表现弱势,那么是否可以判断PTA的行情已经发生转变呢?

近期TA开工率回升,库存由去转累,主要原因有两个:一是现实弱势,9月进口自韩国的PX大幅增加,原料的供给紧张问题缓解,使得TA大厂重启提负,国内供应回升;二是投产压力较大,市场主流预期10月后PX的新装置陆续投产,原料紧张问题逐步解决,且TA仍有产能投放,整体供需格局不容乐观。四季度PTA的库存能够持续累下去吗?我们认为或许在12月之前,PTA的供应端仍有较强的不确定性。需求虽然偏弱,然而供应减量却更加显著。

需求端旺季预期尚未兑现

需求方面,我们认为四季度聚酯开工将在81%—85%窄幅波动运行。其根源在于整体纺服市场的低迷,“金九银十”的季节性旺季预期并未兑现。当前冬季淡季还是以刚需为主,出口方面也是难以为继,海外纺织品成品库存高位,而零星的欧洲保暖需求也未有显著体现,整体弱需求已成市场共识。而反馈到聚酯方面,近端开工维持83%附近,整体成品库存高位。小厂大部分保持即产即销的状态,大厂成品库存偏高,综合考虑下,虽然效益不好仍维持开工,但现金流压力大,三季度也是不断传出减产传闻,却一直没有落地。

为什么弱需求、高库存,聚酯的负荷不降低?今年的高库存已经维持了大半年,后续或许成为常态现象,而对于大厂而言,阶段性减产可以缓解一定的压力,但是也不会出现经常性的停车,作为大厂还需要考虑很多其他方面的问题,例如社会影响、整体工厂运营等。而且目前而言,终端订单虽然弱,但是较为平稳,且坯布库存处于中低位。需求虽然比往年要弱很多,但从纺服的特性来看,仍然会有一些弹性。整体来看,需求疲软下,聚酯的开工或许往上动力有限,然而往下也有一定的韧性,所以四季度预计开工率在窄幅区间波动。

PX的供应缺口如何弥补

供应端的问题在四季度有所改变,核心问题在于增量的不确定性较强。从存量上看,以当前的TA开工而言,前期高利润的状况下,TA的开工往上空间有限,出现这种情况的原因一方面是PX缺乏导致TA不能生产,另一方面是外采PX生产TA的利润不如内盘调油利润导致企业不愿提负。那么带来的两个问题就是PX的供应缺口如何弥补?内盘的调油市场会持续多久?

可以从国内PX的供应存量问题判断国内PX的供应是否还有提升预期。由于当前国内PX开工已经达到一定限度,增量在于甲苯歧化和国内部分短流程工厂开工的提升。据了解内盘调油缺口或许要延续到明年1月,且甲苯歧化当前开工率并未回升,而甲苯的产量仍维持,可以推断调油仍在进行时,所以这块增量或许短期难指望。

目前可以缓解原料紧张的就只有新装置了,然而新装置的市场预期从9月底延迟到了11月底,时间偏差带来了巨大的不确定性。而能实际体现的PX增量是来自于东北亚的进口,虽然9月显著回升,四季度是否会延续呢?以当前的检修计划而言,四季度韩国的产量并未有显著提升。近期,大厂产量提升后,现货流动性有所缓解,TA加工费大幅下跌,然而与此同时,PX的供应并未如期增加,导致TA又开始降负运行。可以看到,低利润下,逸盛、桐昆皆出现了降负状况,福化短期由于合约问题提负,后续也有降负计划。实际上供应的缩量明显大于需求减少,所以核心矛盾依旧未解决。

综上所述,供应端的“故事”在四季度不管是原油端的反复、PX的流动性问题,还是投产预期的不断变动,都可能引发市场波动。近端而言,供应仍偏紧,成本有支撑,低库存下,不确定性较大多。而低加工费下,供应缩量明显,估值偏低,可适当多配。

关键词: 不确定性 难以为继 社会影响 这种情况 检修计划