中信建投期货:苯乙烯短期偏强运行


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3月以来,一方面,东北亚乙烯价格维持高位,纯苯受到调油预期的影响,外盘价格表现坚挺。另一方面,华东纯苯价格以上行为主,非一体化企业生产利润处于亏损状态。虽然POSM装置得益于环氧丙烷价格的上行盈利空间有所提升,但是苯乙烯生产仍以非一体化企业为主(占比超 40%),利润低位对苯乙烯存在支撑。进口方面,上周外盘苯乙烯价格下降,而本周国内苯乙烯价格走强,对进口利润修复明显,但是进口窗口依旧关闭,近期进口压力有限。

检修装置回归速度趋缓

自2月以来,苯乙烯周度开工率呈现下降趋势。3月以来,苯乙烯整体检修明显增加,损失量从2月的 28万吨(占比约 18%)提升至 40万吨(占比 25%),开工率也从2月初的 77%下行至 70%以下。最新数据显示,随着利华益、北方华锦装置重启,苯乙烯周度开工环比增加约1个百分点,检修装置预计在3月下旬陆续回归,但是考虑到当前生产利润较低,回归速度或趋缓。新投产方面,揭阳、峻辰共计130万吨产能(占比 7.4%)将于3月下旬投放,届时或对现货向上空间存在压制。由此来看,短期供应方面带来的冲击有限。

观察下游开工的持续性

从三大下游周度库存来看,PS库存环比下行 0.18万吨,ABS库存环比下降 0.6万吨,EPS环比提升 0.12万吨,总库存环比下行 0.71万吨。不过,根据市场反馈,当苯乙烯表现较强或硬胶价格上行时询盘增加,下游买涨不买跌心态较浓,成交仍以刚需为主,终端需求并未明显转好。根据华东现货价格测算,三大下游利润均处于近5年来低位。3月以来,ABS利润压缩明显,EPS及PS利润有小幅修复,当前EPS及ABS尚有利润空间。因此,短期下游开工虽有好转且库存下行,但是长期或受制于生产利润及终端需求,开工好转的持续性有待观察。

此外,自2月中旬苯乙烯港口库存到达近3年高位以来,随着装置检修增加,库存整体呈现下降趋势。最新数据显示,华南、华东港口苯乙烯总库存环比均下行,总去库 2.89万吨,幅度为 11.3%。工厂库存方面,2月以来工厂库存同样一路下行,上周最新数据显示去库 1.94万吨,幅度为 11.8%。根据月度平衡表估算,3月苯乙烯检修增加将造成供应明显减少,同时随着下游需求环比好转,苯乙烯整体库存将明显下行,短期价格有望坚挺。

综合以上分析,3月以来,苯乙烯期货价格波动明显,现货紧随期货波动,期货价格维持轻微的Back结构,现货价格维持contango结构。成本端,纯苯近期的调油预期仍存,库存高位去化,较为强势的表现对苯乙烯起到支撑作用。同时,苯乙烯3月检修比2月明显增加,近期随着检修陆续回归,开工率环比回升。短期来看,在供需双增、库存下降的背景下,苯乙烯维持振荡偏强格局,预计区间在 8300—8700元/吨。后期需关注外围宏观经济衰退以及原油价格大幅下行风险。(作者单位:中信建投期货)

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