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索通发展控股子公司山东创新炭材料(持股51%)计划在山东滨州北海经济开发区现有厂区内建设年产34万吨预焙阳极和30万吨煅后焦项目，总投资额约为17.31亿元，预计1年内投产。

规模优势凸显

山东创新在产60万吨阳极产能，本次项目建成后，拥有94万吨/年预焙阳极产能，成为全球单体最大的预焙阳极生产基地，规模优势显著，此外山东省周边石油焦原材料丰富有效保障原材料供给，项目地处滨州港区位优势有助于进一步降低物流成本。

新投产项目配套30万吨/年煅烧焦产能，100%配套阳极产能，向上游一体化延伸工序强化成本优势;山东创新系公司与全球铝业龙头魏桥铝电、山东创新集团合资子公司，公司持股51%，目前魏桥铝电在山东当地阳极需求量达323万吨，产能消化确定性强，未来合作空间巨大。

公司当前预焙阳极产能252万吨，市占率约13%，后续索通云铝二期、索通豫恒、山东创新等产线投产节奏明晰，“十四五”期间平均每年实现60万吨预焙阳极产能投放，“十四五”末总产能达到约500万吨，市占率有望快速提升。

盈利预测

公司是市占率稳步提升的预焙阳极龙头，负极材料开启第二增长曲线。根据2022半年报披露，相关收购项目与建设项目均在稳步推进中，收购相关工作与索通盛源20万吨负极材料一体化项目(首期5万吨)一步2.5万吨建设工作争取在2022年年末完成。我们考虑欣源股份并表(不包含配套定增)，预计2022-2024年归母净利润分别为13.64元、20.80元、30.61亿元，对应2022-2024年EPS分别为2.69、4.10、6.04元/股，当前股价对应PE分别为12、8、5倍，维持“买入”评级。

关键词： 预焙阳极 建设项目 建设工作