假期重大数据事件概览

外部环境压力较大，股指短期底部整固

贵金属

(相关资料图)

美指强势上行，金价弱势下跌

黑色

钢矿：节前备货支撑有限，钢矿突破难度增大

焦煤焦炭：钢焦补库持续，双焦高位震荡

玻璃：宏观利好稳信心，保交楼发力促上涨

铜：美元维持强势，铜价承压表现

铝：国内基本面边际转好，价格下有支撑

锌：宏观压力只增不减，锌价存在补跌外盘的冲动

原油：油价中期承压，短期关注OPEC会议

期权

铜期权：铜价承压运行，期权投资者情绪偏弱

黄金期权：黄金价格持续弱势，期权投资者情绪偏空

铁矿石期权：矿价震荡运行，期权隐波偏低

外部环境压力较大，股指短期底部整固

综合来看，欧美通胀压力，美债收益率继续上行，担忧经济衰退，欧美股市下跌，局部地缘不确定性增加，国内指数破位下跌后呈现缩量阴跌，市场风险偏好下降，板块分化，市场观望情绪浓厚，宏观氛围整体偏空；大盘股指数经过一年半的调整后，估值已处于历史低位，收益风险比例较高，后续值得关注。

操作上，目前是二十大之前的静默期，下跌缩量后估计在国庆节后有反弹预期，等待进一步的政策利好。

逻辑：内外表现形成差异，海外整体波动加剧，美联储9月议息会议继续加息75bp，且年内仍将继续大幅加息。俄乌冲突可能进一步升级。而国内国内经济延续弱复苏态势，人民币贬值压力仍在。内外因素叠加，导致市场出现明显调整。从估值来看，目前估值调整比较充分，配置价值凸显。

在十一国庆长假以及二十大临近之际，市场热点缺乏，外围环境恶劣，大概率以底部整固为主，目前技术上已经走弱，短期恐仍将处于弱势，等待企稳。建议长假期间空仓观望，节后企稳可以轻仓中线布局多单。但是在二十大发出重大利好消息之前，市场恐难有重大起色。

贵金属

美指强势上行，金价弱势下跌

上周美联储如期加息，世界各大央行也竞相加息，美元指数一枝独秀。美元指数创2002年5月中旬以来新高至114.79，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者来说变得更加昂贵。10年期收益率自2010年以来首次升至4%。调查显示，美联储本轮加息周期利率峰值将比两周前预测的高得多。尽管黄金被视为通胀对冲工具，但加息削弱了非孳息资产黄金的吸引力。背景是加息预期提升、美联储更加鹰派、美元走强以及实际利率上升这些对黄金来说都不是好兆头。目前来看，金价仍然处于下跌通道当中，后市金价货仍将持续弱势。

节前策略：目前COMEX金价格压力上看1700美元/盎司，建议逢高做空为主，高位空单继续持有，不建议追空；国内方面，沪金2212合约上方压力暂看391.5元/克，背靠压力逢高做空，节前不建议追空，高位空单可继续持有，空仓建议节后价格反弹之后再度介入。

钢矿：节前备货支撑有限，钢矿突破难度增大

钢材十一前偏强运行，但随着资金情绪回落，上涨动力减弱。螺纹节前成交和出货明显回升，终端备货仍有一定支撑，但地产项目复工对需求带动不足，基建项目增量空间有限，因此螺纹旺季需求发力点有限，高成交持续性不佳。热卷需求仍保持平稳，终端订单情况还需关注年底消费旺季的表现，而中游加工补库回升遇阻。供应方面，唐山月底发布限烧结政策，并要求A类钢厂限产30%，其余企业限50%，引发市场对年底环保限产强化的预期，但由于此次限烧结周期短，且钢厂有提前少备烧结矿，实际影响有限，预计铁水产量节前重新小降至240以下。由于需求边际改善叠加限产炒作的共同刺激，节前成材继续偏强势，但需求支撑的持续性不足，节后有一定回落空间，多头持仓过节需谨慎，节后仍维持偏空思路。

铁矿节前持续震荡，难以形成有效突破。供给方面，由于国内买盘改善，澳巴主流发运节前增幅扩大，特别是澳矿发运突增至年内高位，供应压力略有增大。铁水产量短期内转为震荡，目前唐山限烧结对铁水产量暂没有太大影响，但十月延续或加强限产政策，铁水有一定下降空间，且由于上周烧结粉日耗和熟料备货同步回升，矿石厂库可用天数也明显提升，限烧结将一定程度上抑制钢厂补库力度，叠加港口压港缓解，港存去库将明显减慢。铁矿目前波动率明显收敛，且受限烧结限制反弹力度偏弱，若节前仍难以形成有效突破，可轻仓试空。

焦煤焦炭：钢焦补库持续，双焦高位震荡

焦炭方面，首轮提涨开启，幅度100-110元/吨，因钢厂利润也偏低，暂未落地，焦炭现货价格暂稳。焦企吨焦盈利因原料煤价格上涨转入亏损，开工率、产量小幅下滑，整体仍在高位。需求端唐山限产短期影响有限，铁水大概率保持高位，降幅有限，焦炭刚需仍有支撑。钢厂经过前期连续补库，目前库存表现尚可。贸易商投机需求少量增加。焦炭受焦煤成本及下游补库刚需支撑，保持偏强走势。

焦煤方面，主产地安全检查趋严、范围扩大，目前影响有限，但二十大前煤矿供应仍有缩减预期；洗煤企业开工率、日均精煤产量本周回升。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车已恢复至691车，后期仍有增加预期；俄煤价格反弹，性价比减弱，近期到港回落。需求端钢焦企业原料煤库存处于低位，补库需求仍存。

节前下游补库持续，而二十大召开前双焦供应均受到一定影响，短期保持偏强运行。但钢焦利润低位下对原料补库弹性不足，终端需求成色待节后市场检验，对双焦反弹空间保持谨慎。预计双焦高位震荡走势，策略上若有多单建议逐步减仓止盈，不追高。

铜：美元维持强势，铜价承压表现

宏观层面依然偏空，美元指数涨至新高，美联储强化了后续的鹰派加息路径，加息上限目标上调至4.4%，4.6%一线，引导11月甚至12月鹰派加息，美元指数仍将维持偏强的表现，压制风险资产价格；当前加息紧缩预期尚未进一步扩大成衰退临近的交易主逻辑，铜价表现偏震荡，但预计随着美联储不断强化鹰派态度，欧洲制造业加速回落出现需求萎靡特征，宏观层面的利空将逐步被强化。基本面方面，铜自身显示供给较为充裕，TC维持在重心小幅上移的走势，尽管由于硫酸价格下跌，炼厂利润有些受损，但目前铜冶炼利润仍是有色里较好的品种。库存角度看，国内铜价仍处在低库存，高升水，深度Back的强现实弱预期结构里，但我们认为供需格局的发展仍不是朝着更紧张的方向演绎；海外尤其是欧洲地区铜库存开始连续增加，铜需求偏弱或开始显性化，将施压美金铜价格。

综合来看，宏观层面持续偏空，限制铜价反弹幅度，降低了铜价再度拉涨的概率。海外基本面边际走弱提供的支撑线将有所下移，国内仍依靠低库存高升水和人民币贬值获得一定价格支撑。国庆期间海外有五个交易日，期间将有部分美联储官员强调9月会议精神，另外有非农就业等宏观数据，这些数据尚无法从根本性逆转美元走势，鉴于海外宏观与产业双弱的格局，铜价压力较大，可考虑持部分空单过节，卖call策略继续持有。

铝：国内基本面边际转好，价格下有支撑

目前宏观情绪依旧较差，对有色金属的价格形成压制。基本面来看铝供给端的不确定性还是存在。云南地区按照10%的减产幅度，9月份电解铝运行产能约4082万吨，若后期减产幅度扩大至20%，则电解铝运行产能降至约4062万吨，减产30%的概率并不高。需求来看国内铝下游加工龙头企业开工率不到70%，有所回暖，但仍不及往年旺季水平，难有大幅抬升。 国内库存节前去库良好，处于历史低位水平，同时近期成本端仍在上涨，对价格形成支撑。

海外持仓仍在下滑，短期能源价格下跌，亏损有修复但依旧亏损，现货升水表现偏弱，多头入场的迹象仍不明显。

综合来看，当前铝价受海外宏观压力持续干扰，跌破18000元。但国内电解铝供应压力下调，且消费边际转好导致库存下降，铝市基本面支撑表现良好，现货端跌价后成交好转，主要贸易商积极买货贴水有缩小。目前价格还在17700-19000元/吨的大区间内，建议按需备货，不宜追空。

锌：宏观压力只增不减，锌价存在补跌外盘的冲动

年内美联储第三次连续加息75bp，彰显其遏制通胀的决心，英国、瑞士等海外央行宣布跟进，美元指数涨势凌厉，创20年新高；经合组织、世界银行等下调今、明两年的经济增速，宏观压力进一步加大。行情上，沪伦两市锌价均承压走弱，不过沪锌强于伦锌，精炼锌进口亏损显著收窄。基本面上，欧洲能源危机仍无缓解迹象，北溪管道泄漏，欧洲天然气价格短期大幅拉升，当地精炼锌供应仍在被严重限制中，不过，海外的消费情况尤其是欧洲，也在回落中，LME库存表现持稳，无去库趋势。国内方面，因6、7、8连续三月精炼锌产出下滑较多，致使国内锌库存去库至历史低点，现货紧缺，升水较高，不过不同于欧洲，国内的供应下滑是冶炼厂检修、限电等短期行为，预计9月产量可恢复正常；近期由于电力紧张，云南精炼锌冶炼受到部分影响，不过目前受影响的产量还相对较小，不足以驱动行情，此外，由于利润较好，进口矿正在加量流入。国内消费端，基建增速进一步扩大，汽车产销亦维持高增速，但房地产下滑态势未改，对总消费造成较大拖累。

综合而言，国内基本面，尤其供给端或现边际改善迹象，低库存、高升水对价格的支撑力正渐渐松动，叠加宏观压力，锌价或偏弱运行，有补跌前期伦锌跌幅的潜力和冲动。重点关注国内现货升水下滑、库存累积或去库明显放缓的迹象，为来自基本面的利空信号。

原油：油价中期承压，短期关注OPEC会议

近几年十一假期期间，市场地缘政治利多因素大于利空，油价多以反弹为主。今年十一假期内盘9天休市，外盘欧美经济数据、OPEC+会议以及EIA原油库存数据成为焦点，油价或围绕欧美经济数据以及俄乌白热化的事件焦点来波动，叠加10月份美国抛储结束（如按计划），油价波动加大，关注能否在80美金附近止跌。

宏观方面，加息压力利空油价，欧洲各项经济数据偏空，陷入衰退风险，宏观面将中长期施压大宗商品。

近期原油市场供应端所面临的现实和预期问题，一定程度提振油市疲软情况，一方面短期供应受到威胁，北溪2号管道遭到蓄意破坏，短期或难以恢复，飓风影响墨西哥湾关闭油气产量，将影响11%的原油产量（或19.04万桶/日）及8.56%的天然气产量（或184百万立方英尺/日），关注后续动向。另一方面市场转向10.5欧佩克+产量会议，开会之前的任何消息都可能引发油价波动，传言俄罗斯可能在会议上提议欧佩克+将减产约100万桶/日。美国API库存数据显示原油和馏分油库存增加，原油库存增加主要由于战略库存持续释放，需要关注10月是否继续释放战略石油。

策略：在9月加息落地后，宏观大周期仍在中长期压制油价，短周期上如地缘政治升温以及OPEC+减产，引发市场对供应端偏紧的预期，月差和裂解价差回升说明基本面未实质性恶化，油价存在止跌反弹的需求，关注布油80美金与美油在75-76美金附近的支撑。近期SC仓单持续增加，动摇前期仓单低位的支撑，使内强外弱及月差有走弱趋势，关注SC仓单以及下边际支撑情况。

铜期权：铜价承压运行，期权投资者情绪偏弱

节前最后一周，铜期权交易依然保持较高活跃度，27日铜期权总成交76506手，最新持仓量为56035手。从PCR指标来看，成交量PCR维持高位，最新值2.37，持仓量PCR环比持平，当前值1.92，目前期权投资者情绪中性偏弱。铜期权隐含波动率持续小幅回升，重心不断上移，当前主力CU2211合约隐含波动率最新值29.58%，处于较高水平。

节前铜价震荡走低，价格重心继续下移。宏观层面来看，美联储强化了后续的鹰派加息路径，加息上限目标上调至4.4%，4.6%一线，引导11月甚至12月鹰派加息，美元指数仍将维持偏强的表现，压制风险资产价格；当前加息紧缩预期尚未进一步扩大成衰退预期临近交易的主逻辑，铜价表现偏震荡，但预计随着美联储不断强化，欧洲制造业加速回落出现需求萎靡特征，宏观层面的利空将逐步被强化。库存角度看，铜价仍处在低库存，高升水，深度Back的强现实弱预期结构里，但我们认为供需格局的发展仍不是朝着更紧张的方向；海外尤其是欧洲地区铜库存连续增加，需求偏弱开始显性化，将施压美金铜价格。节前铜期权操作方面，预计铜价维持承压震荡运行格局，同时隐波率持续回升，趋势策略建议构建熊市价差组合，激进者可尝试节前买入跨式组合做多波动率。

黄金期权：黄金价格持续弱势，期权投资者情绪偏空

27日黄金期权总成交14385手，环比减少8765手，最新持仓量为34203手，环比增加1235手，节前黄金期权交投活跃度较低。从PCR指标来看，成交量PCR小幅走高，最新值1.47，持仓量PCR环比持平，当前值0.90，目前期权对于黄金看法偏空。黄金期权隐含波动率维持震荡运行格局，AU2212隐波率最新值16.45%，较前值17.14%小幅减小，AU2208及AU2210隐波率均呈震荡走势。

上周美联储如期加息，世界各大央行也竞相加息，美元指数一枝独秀。美元指数创2002年5月中旬以来新高至114.79，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者来说变得更加昂贵。10年期收益率自2010年以来首次升至4%。调查显示，美联储本轮加息周期利率峰值将比两周前预测的高得多。尽管黄金被视为通胀对冲工具，但加息削弱了非孳息资产黄金的吸引力。背景是加息预期提升、美联储更加鹰派、美元走强以及实际利率上升这些对黄金来说都不是好兆头。目前来看，金价仍然处于下跌通道当中，后市金价或仍将持续弱势。黄金期权节前操作上，建议投资者轻仓过节，由于国庆期间不确定性较大，激进者可尝试轻仓买入跨式或者宽跨式组合做多波动率。

铁矿石期权：矿价震荡运行，期权隐波偏低

铁矿石期权I2301系列日成交接近8万手，持仓量达20万手；持仓量PCR值约0.95，处于偏低水平。铁矿石主连短期历史波动率下降，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率略低于长期历史波动率，10日HV值为20%，低于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率偏低，最新值为37%。澳巴主流发运节前增幅扩大。铁水产量短期转为震荡，未来有一定下降空间。钢厂补库力度不强，港存去库明显减慢。矿价节前震荡，期权隐波偏低，卖权择机减仓或清仓，尝试买入虚值期权。

关键词： 节日期间 国庆节前