近期铁矿石由于巴西事件后续和澳大利亚飓风消息狂涨，刷屏各大咨询网站，螺纹钢也被带“起飞”，但同为黑色系的焦煤焦炭，只在4月1日受山西沁源森林火灾消息的刺激下开盘拉涨十分钟，之后一直处于振荡整理状态。是什么原因导致双焦如此“坚定”?一切的缘由还应回归基本面的情况。

焦煤国内供给缓解，进口煤来源亦有方

从2018年四季度开始，由于环保、安全检查等因素，国内焦煤供给一直持续偏紧状态，数据显示，2019年1—2月份，全国原煤产量为51367.1万吨，累计同比下降1.5%，因此焦煤前期在整个黑色产业链中相对抗跌。随着春节、“两会”等因素消退，焦煤供给偏紧状态将逐渐得到改善。前期由于矿难事故受影响的煤炭大省：陕西省也将在4月份逐步恢复煤炭产量，前面复产复工。整体来看，4月份国内焦煤供给将有一定的改善预期，供给预期的改善或将使得焦煤价格有所松动。

中国是世界上煤炭需求量最大的国家，而煤炭是澳大利亚最大的出口商品，毫无疑问，中国一直是澳煤最大的出口市场。但情况在今年发生了转变，从2月份开始，中国海关延长了澳大利亚货物的通关时间，毫无例外煤炭也受到了影响。在澳煤进口受限的情况下，蒙煤对中国市场进行了补充，数据显示，2019年2月，中国从澳大利亚进口焦煤115.57万吨，同比减少25%;中国从蒙古进口焦煤142.75万吨。蒙古取代澳大利亚成为焦煤第一进口国，蒙煤进口的增加使得前段时间进口煤偏紧状态得到缓解。另外，4月1日有消息称，中美或就煤炭贸易达成重要协议，美国每年将向中国出口300万吨优质炼焦煤。综合来说，尽管澳煤进口受限，但经调整其他国家将会补充其缺口，后期外煤进口不会受太大影响。

焦企开工率或下降，焦炭库存仍处高位

3月中旬以来，焦炭价格已提降三轮，累计提降250元/吨。三轮提降后，部分焦企利润已无利润空间，甚至有深加工产品的焦企已亏本经营，焦企抵触心理较强，但目前焦化厂开工率还未见明显影响，截至3月29日，焦化厂开工率达到80.01%，若后期钢厂继续压价，预计焦企开工率将会走低。

目前钢焦企的焦炭库存仍处于高位，截至3月29日，国内110家样本钢厂总库存为476.42万吨，周环比增加8.31万吨;国内100家独立焦化厂焦炭总库存为78.7万吨，周环比增加5.9万吨。因此，整体来看，消耗库存仍需要一定的时间，现阶段焦炭供给仍处于偏宽松状态，在焦企盈利无几的情况下，焦企主动停工限产的可能性较大。后期河北等多地高炉复产，焦炭需求逐渐好转，但在钢材去库存阶段，钢厂对焦炭并不急于采购，而是看黑色产业链终端按需采购。因此，短期内下游对焦炭的需求也不会大幅增加，钢厂在整个黑色产业链仍有较强的话语权，最终焦炭的需求程度要看焦炭社会库存的消耗情况。

操作建议

目前焦煤现货市场供给偏紧缓解叠加税率调整因素影响，开始全面回落，现阶段焦炭库存较多，焦炭被连续调降后开工情绪低落，短期内对焦煤的需求有所减少，后期易跌难涨。但据悉山西主流大矿二季度长协价格维持不变，后期黑色产业链终端需求逐渐恢复，需求逐渐传导至焦煤，如此看，焦煤现货跌幅相对有限。从盘面来说，现阶段焦煤1905合约有几十元贴水，临近交割，焦煤1905合约大跌的可能性不大。从后期焦煤供需来看，可尝试轻仓做空远月合约。

焦炭现货市场三轮提降后，焦企的抵触情绪较强，有部分焦企已有限产保价行为，预计焦企前期维持的高开工率将有所下降。目前钢焦企的焦炭库存仍处于高位，下游需求一般处于消耗库存阶段，加上部分地区环保限产，焦炭处于供需双弱局面，但由于焦企利润已剩无几，继续下跌的空间已不大，后期需关注去产能的落实情况。盘面方面，考虑到未来一段时间高炉将复产，需求或逐渐好转，远月合约可维持偏多思路。(作者单位：海通期货)