概要： 上周宏观经济稳中有变，中东局势愈加恶化，大宗商品巨幅波动，原油价格坐上超级过山车，工业品期货价格同样宽幅震荡。黑色系商品全线大跌，受产业数据偏差影响，铁矿石领跌超6%，钢价跌幅超4%，煤焦随之弱势下行，秋冬季环保限产不及预期，市场悲观情绪蔓延，国庆节前市场偏谨慎，但钢价后市压力较大，本周钢价或偏弱震荡。

中东局势愈加恶化，大宗商品巨幅波动

上周，国际政治经济环境恶化，中东局势愈加恶化，黑天鹅事件及发展导致原油价格大幅波动，工业品期货随之大幅涨跌，而美国降息靴子落地，符合市场预期，期货市场涨跌变化不大，其他国家多有跟随降息，贵金属弱势震荡，人民币汇率略有回落;上周末，美国宣布对伊朗实施最高级别制裁，市场避险情绪略有增强，沙特原油生产恢复情况对大宗商品影响较大，本周继续关注中东局势进展，贸易谈判情况以及产业数据变化。

数据来源：钢联数据

黑色商品大幅下行，多空博弈空间不大

上周，五大黑色系商品期货价格整体下行，其中铁矿石领跌，周跌6.52%，受到进口港量大增和节前补库基本结束影响，矿价大幅下挫;钢材产业数据偏差，螺纹产量小幅增加，库存降幅收窄，后半周跌幅扩大，煤焦也随之偏弱运行;而现货价格同样震荡下行，铁矿石领跌，煤焦暂稳，钢材小幅下行，前期钢价反弹导致钢厂盈利稍有恢复，钢厂生产积极性提高，产量随着转增，后市压力加大，但随着采暖季限产、宏观转好及需求复苏，钢价将继续震荡调整，短期市场趋谨慎操作。

黑色商品期现价格周度变化情况

数据来源：钢联数据

产量回升，钢价下挫，市场情绪偏弱

上周螺纹、热卷期货价格冲高回落，螺纹周跌4.54%，热卷周跌4.71%;螺纹上冲3575元/吨，之后回落，连收4条阴线，螺纹产量连续下降之后出现回升，库存降幅收窄，产业利空导致市场多空情绪转变，热卷基本面较之更差;目前两者收于3400元/吨一线，盘面仍有下行空间，周五夜盘略有止跌企稳迹象，本周黑色系或将继续弱势震荡。

数据来源：钢联数据

基本面数据来看，螺纹钢周产量增加9.55万吨，目前周产344.85万吨，较去年同期高出25.29万吨，产量止降回升，库存降幅收窄，总库存仍高于去年同期160万吨，热卷产量、库存同比维持高位，市场压力较大;周末唐山等地采暖季限产政策出台，限产力度不及去年同期，产量、库存压力仍大，本周钢价仍有下行空间。

螺纹、热卷产业数据变化情况

数据来源：钢联数据

上周铁矿石价格大幅下挫，基本抑平上上周涨幅，周跌6.62%，盘面冲高至690元/吨，最低回至624.5元/吨;上半年铁矿价格大幅飙涨，而近期海外发运恢复、到港量增加，加之后市限产等需求减弱，铁矿石价格后期仍有较大下跌空间。

数据来源：钢联数据

基本面数据来看，四大矿山发运中国的量和国产矿供应量环比基本持平，北方港口铁矿石到港量大幅增加，日均成交量和日均疏港量略有回落，疏港量仍然维持高位，国庆节前后要求部分港口停止作业，有提前输运可能;而45港铁矿石库存环比大幅上行，钢厂库存维持中高位水平;采暖季限产对铁矿石需求有一定减弱，钢厂拿货偏向谨慎，港口库存或逐渐累积。

数据来源：钢联数据

上周煤焦价格震荡下行，焦煤跌超4%，焦炭跌超3%，盘面随钢材价格波动，基本面偏强，有部分焦企提涨现货价格，但随着钢价下跌，钢厂利润回落，且钢厂库存维持中高位水平，钢厂接受难度较大;焦炭总库存维持中高位水平，且供应保持充足，但后期去产能预期较强，盘面焦炭价格多空博弈激烈，短期仍将随钢价涨跌。

数据来源：钢联数据

从供需数据来看，焦煤库存稳中回落，焦化厂产能利用率环比持平，供应同比去年仍然偏高，焦化厂和钢厂焦炭库存略有回落，港口库存环比下降，整体库存压力仍然较大;焦企利润微增，目前来看现货价格暂稳，部分地区成交有所提价，短期市场博弈激烈，价格涨跌空间有限。

数据来源：钢联数据

总结：

上周黑色系商品大幅下挫，产业数据转弱，螺纹产量止降转增，钢价大幅回落，煤焦随之下行，而焦炭现货价格提涨，钢厂接受意愿不强，焦钢博弈激烈，铁矿石到港量大幅增加，港口库存回升明显，矿价跌幅较大。上周盘面价格驱动因素依次为：产业数据>市场情绪>宏观经济>环保限产；商品强弱依次为： 焦炭>螺纹>焦煤>热卷>铁矿。

本周市场情绪偏悲观，产业数据或继续偏弱，但节前市场趋向谨慎，钢价难有较大涨跌空间，而节后钢价和原料均有下行压力。盘面价格驱动因素依次为：环保限产>产业数据>市场情绪>宏观经济；预计商品强弱依次为：焦煤>焦炭>螺纹>热卷>铁矿。

风险提示：环保限产超预期，需求超预期释放；宏观经济变化反复