10月末、11月初以来，钢价在市场一片看跌的氛围下不断反弹走高。尽管不同地区的市场涨幅不一，但总体上告别了“金九银十”以来的低迷行情。以螺纹钢为例，上海市场螺纹钢价格已经在最近3周反弹了300元/吨，主流Ⅲ级螺纹钢报价已达到3860元/吨;北京市场螺纹钢价格也较10月份低点上涨了100元/吨左右。

总体上看，这一轮反弹行情主要表现为在市场情绪普遍悲观的氛围中逆势走强，并且是华东地区等少数市场先拉涨一段时间后才出现大范围的小幅上涨情况。这说明区域市场的分歧还是相当大的。现在市场参与者最为关心的是，这波反弹行情还能走多远?2019年还剩下不足一个半月的时间，钢市是否还有其他不确定因素出现?解决这些问题的关键，是要系统地理解当前钢市运行的逻辑和错综复杂的变量关系。

市场预期由空转多 需求不会差

一是钢市今年或将迎来“暖冬”。此前，有气象专家预测：“2019至2020年冬季，东亚冬季风较常年同期偏弱，这意味着影响我国的冷空气趋弱，我国今年迎来暖冬的概率非常大。”确实，今年入冬以来，除东北地区少数施工项目停工外，全国其他地区基本上仍处于正常施工阶段，没有因寒冷天气停工，且当前采暖季政策硬性规定对停工影响范围仍然有限。

二是当前库存持续下降。从库存变化来看，钢材市场自国庆节后就一直保持较快的去库存速度和节奏，当前五大品种库存均低于去年同期水平，并且钢厂库存、社会库存继续同向下降。目前，库存总量已处于2015年以来同期最低水平，有效缓解了今年初以来积累的高库存矛盾。按照目前的进度，预计降库存仍会持续到12月上旬，库存累积时间将推迟。库存继续下降反映出需求阶段性趋旺的特征。

三是房地产行业逆势而上。此前，市场对第四季度淡季预期不理想，主要有两个方面的担忧。一方面，经济数据持续下滑，第三季度GDP同比增长6%，低于市场预期的6.1%，降至1992年以来最低的GDP增速，市场信心备受打击，市场参与者普遍心里没底;另一方面，房地产行业下半年以来实行从严调控、监管从严，资金面临较大压力，使得市场参与者持有房地产行业全年投资、开工或将继续下滑的判断。期现市场都提前反映了这种预期，尤其是螺纹钢主力合约价格最低跌至3300元/吨以下。

然而，出台的宏观数据显示，淡季需求并不差。尤其是房地产数据亮眼，房屋新开工面积大增，增长超过23%，施工面积增长超过20%，销售面积增速转正，房地产开发投资完成额仍然保持两位数增长。这让笔者不由得感叹：房地产的韧性真强大!

四是稳经济政策继续发力。前不久，国务院主持召开经济形势专家和企业家座谈会，在分析研究当前经济形势及下一步经济工作方面达成共识：确保完成今年经济社会发展主要目标任务，成为当前经济工作的重中之重。11月13日，国务院常务会议决定降低部分基础设施项目最低资本金比例。这一重磅消息明显刺激了盘面的反弹，第四季度基建用钢或将成为需求的一个亮点。此外，明年专项债部分新增额度提前发放，地方投资提速;新增地方专项债明年有望扩容，预计发行规模或达3万亿元。

综合以上分析，随着钢价反弹幅度和范围扩大，市场预期由空转多，市场心态、库存、供需关系都对行情上行形成支撑，预计第四季度钢材需求总体不会差。

基本面无大矛盾 仍有反弹空间

基本面无大矛盾，指当前市场供需关系在比较合理的状态上运行，具体表现为粗钢产量增速放缓，钢材需求保持良好状态，库存持续下降。因此，待市场悲观预期修复后，行情反弹将延续。种种迹象表明，在今年最后的1个多月时间里，钢市仍有较好的上行条件，但这并不意味着钢市一定迎来反转行情。目前，反弹行情仍未走完，高度能达到多少有待进一步观察。从当前成本、基差、产量、库存变化等几个维度来判断，预计螺纹钢现货均价有望达到4100元/吨。

总体而言，钢市仍有上涨空间，但需要注意节奏，并不能一步反弹到位。