一、铜上下游复工情况

1. 国内铜精矿生产基本正常

国内铜矿山一月份的产量基本正常。根据我的有色网调研，春节期间多数铜矿并没有停工停产，新疆阿舍勒铜矿1月份产量4232金属吨，冬瓜山铜矿1月份产量2600.5金属吨，都属于正常产量水平，1月份铜矿开工生产并没有受到太大的影响。

2月份受到疫情影响，部分国内铜矿山开工时间延后至2月10日以后。北方地区矿山选矿厂基本维持正常生产，春节期间井下作业小组春节停产3-5天不等，现开工率达到70%左右。南方地区疫情普遍严重，大多在2月10日之后陆续复工，目前经过两周的恢复，生产正在逐步恢复正常。

分地区来看，目前江西部分大中型铜矿维持正常作业，产能恢复近百分之七十五左右。广东铜矿公司在10号之后已复工，陆续对修理厂的湖北车牌运矿车开具证明，预计到3月份可以开始排土作业，真正实现复产。广西铜矿受公安局禁止爆破的政策影响，暂未复工，预计三月份复工。云南地区铜矿基本维持正常运行。迪庆地区铜矿员工2月10日陆续返岗，目前选矿厂和磨矿车间人员陆续到位，但是2月以来迪庆地区降雪次数增多，所以矿区道路交通小幅受阻。玉溪地区铜矿上周爆破落矿，目前保持正常运转。

2. 硫酸压力下冶炼厂陆续减产

铜冶炼企业在春节期间一直保持生产，节后也并未有停产现象，但受到春节假期影响，冶炼企业整体产出小幅下滑现象。我的有色网1月调查了全国45家冶炼厂产能利用率，覆盖全国22个省份，样本覆盖率达94%，调查显示2020年1月全国铜冶炼企业总产量71.9万吨，环比下降2.2%;同比增长1.5%。

2月份，国内冶炼企业逐步因硫酸胀库以及交通运输问题而开始考虑减产，据我的有色网统计，截至目前国内目前已经有16家炼厂生产受到影响，影响总产能633万吨，占全国总产能的59.89%，预计二月减产幅度在10-20%左右。同时企业正在处理硫酸销售问题，但是由于疫情原因硫酸下游的化肥与化工厂基本处于停滞状态，复工时间较晚，导致硫酸没有消费，所以短期之内预计销售问题很难解决。因此2月冶炼企业产量环比将会出现明显下降趋势，预计2月产量63.1万吨，同比下降5.7%，环比下降12.3%。

3. 硫酸问题分析

图2：2017-2020年98%硫酸出厂价格走势图

硫酸问题其实在2019年就已经有迹象，硫酸问题的根本在于全国硫酸产能的过剩，近年来冶炼企业产能扩张速度较快，副产品硫酸产量随之上升，但硫酸下游的消费无法跟上。硫酸出厂均价已经从2019年初的近300元/吨下滑到了现在的20-50元/吨，下降幅度超过80%。根据调研，目前部分冶炼厂已经开始主动贴钱清理硫酸库存，硫酸出厂价格也已经降到了0元，有的甚至还要负担硫酸的运输费，再加上生产硫酸的成本，这样每吨硫酸就要贴100-200元。按照1吨铜生产4吨硫酸来计算，每生产1吨铜就要在硫酸上亏损400-800元，这已经严重压缩了冶炼厂的利润空间。

疫情期间的交通管制更是加快了硫酸胀库的速度，尤其是江西、河南、安徽等省份的硫酸原本主要发往湖北地区，现在货物出省出市的运输能力严重受阻，导致累积的硫酸无法消化，所以冶炼厂不得不采取减产来减少损失。短期来看硫酸严重过剩的格局并没有太好的解决办法，冶炼企业只能被动减产或者降价贴钱销售。要解决硫酸问题只能寄希望于下游化肥化工厂尽早复工，以及交通运输尽快恢复。

4. 下游加工企业复工面临的主要困难

2月份，受到疫情影响，下游加工企业的复工时间普遍向后延迟。截止2月26日，有色金属工业协会调查的1093家会员单位，有色企业开工率为76.5%，比前一周提高了9.2个百分点;企业已复工人员占比72.4%，提高了5.4个百分点。其中铜冶炼产能利用率为81.5%，已经复工复产的铜铝加工企业的产能利用率是59.0%，虽然仍旧比较低，但是比前一周已经提高了12.9个百分点。

根据我的有色网调研的885家企业数据分析来看，与去年同期相比，65%的有色企业的订单情况出现了下滑。其中订单量下滑20%以上的企业占比为21%，24%的企业订单情况与去年基本持平，只有11%的企业订单呈现增加趋势。

根据调研，企业复工面临的共性困难主要集中在四个方面。

首先是仓储物流不畅，这是最大的问题，目前来看交通问题已经有了缓解。其次是企业员工无法完全到岗，占比19%。南方地区的企业员工大多来自中西部省份，受到交通管控影响，大多数员工不能按时返岗，即便返厂也有相当一部分员工需要自我隔离14天，致使很多有色企业用工安排非常紧张。第三是无法判断疫情进展影响经营计划，占15%。疫情期间复工延迟，员工、物流、订单等不确定性因素给许多企业带来了生产经营压力，导致企业收入和现金流中断，无法及时作出后续的经营计划，但仍要支付房租、工资、利息等刚性支出。所以已经有企业出现订单合同违约、销售周期延长、资金周转困难等问题，这些对于企业经营来说影响很大。最后是订单不足和需求疲软，占14%。目前下游消费情况出现了明显的滞后现象，企业开工后的产能利用率也出现了明显的下滑。

5. 下游加工企业复工调研

根据我们上周的下游调研情况来看，目前80%的铜下游加工企业已经复工，但是复工后的生产情况并不理想。北方地区复工相对南方来讲偏慢，并且即使复工，交通也恢复正常，一些中小线缆企业仍旧面临员工返岗困难的问题，并不能正常生产;而大中型线缆企业现在基本上也大多在生产年前接收的订单，年后铜杆的消费低迷。已恢复生产铜杆企业目前面临高库存状况，华南地区铜杆企业已有开始停产销售库存的现象。江西废铜制杆企业目前大多恢复生产，但是现阶段废铜货源难以采购，原料短缺成为废铜制杆企业生产的制约因素。

综合来看，企业在员工到岗不足、订单消费不佳、成品库存积压、原料采购困难等问题的限制下，即便复工也不能完全恢复生产，因此企业只有部分生产线在运转。据我的有色网调研，目前已经复工的铜杆企业开工率只有50%左右，预计2月份加工企业开工率将处于40%下方。

表3：铜板带企业复工情况调研

数据来源：我的有色网

近两周铜板带企业复工速度逐渐加快，生产运营正在恢复，华南和华东地区大部分铜板带企业已恢复生产，物流逐步放开，跨省运输的限制也在逐步解除，员工隔离期之后陆续分批上岗。但分地区来看，像浙江温州与台州等地属于疫情较严重地区，管控仍较严格，仍面临货车司机紧缺等问题，物流总体仍旧偏慢。华中市场以河南为主，上周开始多数企业也逐步恢复生产，但开工率水平较低，并且河南铜板带厂家外地订单占多数，但省外出货受到限制，特别是运往浙江等地的货物需要延期发货。

从几家企业的原料库存和出货量情况来看，目前企业普遍面临订单减少、出货困难等问题，多数企业目前并没有放开生产，都在严格控制2月份产量，因此预计2月份铜板带企业的产能利用率将在45%以下。

二、铜原料及成品库存情况

1. 铜精矿原料供给基本正常

2020年度铜精矿长单TC只有62美元/吨，所以冶炼厂在2019年末就开始大量储备原料，铜精矿进口量出现大幅增长。春节前后受到疫情影响，市场消费逐渐低迷，下游加工厂停工，冶炼厂原料投料速度下降，尽管此前原料汽运运输受到一定限制，但海运和铁路运输基本正常，上周铜陵有色来自厄瓜多尔米拉多铜矿的2万多吨原料也顺利到厂。所以说目前冶炼厂的铜精矿原料储备虽有所下降但仍然比较充足，国内冶炼企业的铜精矿周转天数普遍在13-26天左右，而一般来说正常周转天数在15-30天左右，因此目前冶炼企业的铜精矿原料供应基本正常。

2. 精炼铜库存继续累积

表4：全国精炼铜库存情况

数据来源：我的有色网

上周全国铜库存增加2.69万吨至43.17万吨，期交所库存总量31.08万吨，较前一周增加了1.22万吨，较节前的15.58万吨增加15.5万吨，增幅99.5%。库存增加的主要原因是目前市场实际消费差和交通运输困难，而且库存的累积也导致了一些问题，比如冶炼企业成品库存的累积导致其在疫情期间销售周期也随之延长了15-20天左右，造成一季度销售回款减少，企业面临资金紧张的问题。

保税区铜库存也继续回升，上周增加了0.2万吨至38万吨。最近两周保税区库存增幅都比较小，清关情况不理想是一个原因，另外国内消费不佳可能导致一部分贸易商将进口铜转移至其他国家，这也可能是上周LME库存暴增6万多吨的原因之一。

三、全国交通物流已恢复六成

铜行业上下游在2月份主要面临汽运物流受阻的问题，春节后省市县之间的公路设卡、人员复岗困难是造成这个问题的主要原因。近两周来物流恢复速度已经明显加快，全国大部分地区交通管控已近基本解除。截止2月底，物流行业基本恢复到六成左右，但是在复工之后，物流公司和司机也面临着一些困难。

首先就是交通管制给物流行业带来困难。一方面，各地道路限行政策突发且零散，特别是针对货车的特殊要求，并没有统一的平台对限行信息进行整理;另一方面，当地限行具体执行情况和执行力度差异巨大，不停根据疫情变化进行快速调整，各地官方发布的信息无法实时反应现场真实的道路情况，导致司机无法得到及时的信息，只能继续停工。

安徽、河南、湖南和湖北等地是长途运输司机大省，因为疫情问题，司机复工时间不确定，导致部分企业目前面临货车无人驾驶的情况。另外，各地对于长途运输管理政策不一致，不是所有的通行证都能及时获批，部分地区要求疫情较重地区的车辆禁止进入，或要求司机隔离14天，加剧了司机的匮乏。

四、配套支持政策陆续出台

针对行业内遇到的困难，国家及各地有关部门陆续出台了多项政策，有针对性地解决疫情中遇到的困难。

图5：国家及地方支持政策

数据来源：公开资料整理

对于物流运输不畅的问题，2月8日，国务院就作出专门部署，促使各地交通运输不断的恢复。对于企业复工困难的问题，2月9日，工信部印发帮助中小企业复工复产的20条措施，在财政扶持、金融扶持、创新支持、公共服务、统筹协调等多方面帮助企业实现有序复工复产，渡过难关。

另外，交通运输部发布了疫情防控期间免收通行费的通知，要求免收时间范围从2月17日起，至疫情防控工作结束时止。这一政策对企业来说无疑是一大利好。以国内某一家企业物料运费为例，2月17日之前，该公司每1万吨汽运线路综合运费约为134万元，其中路桥费约15万元，占比11%。在2月17日公路优惠政策出台后，那么公司每天运费成本将直接受益下降11%。同时，由于高速免收过路费，更多车辆会选择高速路段，因此，实际成本降幅还将大于11%。

2月22日，发改委发布通知2月至6月，对除高耗能行业用户外的企业电费统一按原到户电价水平的95%结算，等于对电费打了95折。

2月17日，江西取消对各类企业复工复产的批准手续，改为报备制。企业只需提前24小时将疫情防控方案向当地报备，大大加快了企业复工速度。

在金融方面，国家不断加大货币政策的灵活性，2月20日，央行下调LPR报价，在企业复工后信贷需求逐步回升的情况下，降息有助于降低企业融资成本，缓冲疫情对于经济的影响。

2月27日，有色协会建议启动对部分有色金属产品收储。针对冶炼端保持正常生产，但下游企业延迟开工的情况，启动收储可有效缓解有色金属生产企业库存增加，缓解因为价格下跌，企业经营困难等问题，并为下游产业复工复产后提供金属供应的储备。虽然收储还没有确定，但还是在情绪上对市场信心产生了一定程度的提振。

五、总结

国内铜矿山一月份的产量基本正常，疫情对开工生产的影响不大。冶炼企业铜精矿原料供应基本正常，但是逐步因硫酸胀库以及交通运输问题而开始减产，2月国内铜冶炼企业产量预计在63.1万吨，同比下降5.7%，环比下降12.3%。

铜库存在春节后的几周里不断累积，对铜价的向上修复造成一定压力。同时短期内硫酸严重过剩的格局也没有太好的解决办法，冶炼企业只能被动减产或者降价贴钱销售。要解决硫酸问题只能寄希望于下游化肥化工厂尽早复工，以及交通运输彻底恢复。

截止2月底，超过80%的铜下游加工企业已经复工，但是复工后的生产情况并不理想。企业面临员工到岗不足、订单消费不佳、成品库存积压等问题。同时，物流恢复速度已经明显加快，到2月底物流能力已经基本恢复到六成左右，但是在司机复工困难、各地管理政策不一致等方面仍面临一些问题。

针对行业内遇到的困难，国家及各地有关部门已经陆续出台了多项政策，有针对性地解决疫情中遇到的困难。三月份政策将继续加码，基建、电网等投资项目不断开工，预计铜消费将在二三季度迎来回暖期，铜行业上下游的困难也会逐步得到解决，企业生产也会逐步走向正轨。