核心观点

❒.我国汽车行业总产值占GDP比重较大，一直是国民经济支柱产业之一。2019年中国汽车产销分别为2552.8万辆和2576.9万辆，连续十一年蝉联全球第一。

❒.即使中国乘用车销量中高增速阶段已过，若以达到中等发达国家千人保有量水平为目标，中国新车增长还有1.3亿辆的发展空间，按每年增长2000万辆的速度，还有5年发展空间。

❒.短期来看对于热卷消费并不用过于悲观，虽然疫情导致汽车消费在开年时的显著滑坡，同比去年降幅均超过50%，但由于2020年处于汽车行业的边际变化区间内，2020年后期的耗钢量不至于太悲观，乘用车和商用车销量的降幅将会随着疫情好转，人员流动增多而收缩。

汽车用钢占热卷下游需求30%左右，是市场关注度最高的热卷需求标的。虽然疫情下汽车消费在开年时发生显著滑坡，但2020年汽车耗钢依旧未来可期：即使中国乘用车销量中高增速阶段已过，若以达到中等发达国家千人保有量水平为目标，中国新车增长还有1.3亿辆的发展空间，而伴随治超力度加强、国三替换加速、按轴收费新政推行，商用车领域将会发生产品结构变化和重型载货车需求增长，2020年重卡市场有望同比持平或继续增长。

春节本是汽车销售的传统旺季，但受到疫情影响，2020年2月汽车销售交出的答卷却不尽如人意：我国重卡市场预计销售各类车型3.9万辆左右，同比下滑约50%，创近四年来新低。广义乘用车零售销售量为25.7万辆，同比减少78.6%，新能源乘用车批发销量1.1万台，同比下降77.7%，环比1月下降70%。

一、中国整体汽车产销情况

我国汽车行业总产值占GDP比重较大，一直是国民经济支柱产业之一。2019年中国汽车产销分别为2552.8万辆和2576.9万辆，连续十一年蝉联全球第一。

我国的汽车产能集中在华东、华北、华中等地，据统计，2019年汽车产能为6632万辆，实际产量为2552.8万辆，占比38.5%，中国的汽车产能未得到完全释放，2020年华东与华中还新增了较多计划产能。

二、汽车行业2019年耗钢测算

汽车用钢占热卷下游需求30%左右，一直受到市场极高的关注。我们将汽车划分为基本乘用车、MPV、SUV、客车、卡车等多用类型，根据不同类型对应的吨耗钢量测算出汽车2019年用钢总量。

汽车产量经历了2012-2013和2016-2017两次波峰。2017年汽车用钢量达到峰值，约6150万吨，2018年下降至5954万。2019年汽车用钢量5656万吨，占所有钢材产量比例6.8%，同比累计下滑5%。

三、2020年展望

我们可以从乘用车和商用车两部分来展望2020年汽车耗钢量情况。

(一)乘用车

乘用车从短周期、中周期、长周期三个部分进行分析。

短周期：由于国五转国六的短期销售政策刺激，2019年库存较2018年有所下降，其中经销商库存较高(后期下降)，汽车厂商库存较低(后期按月补库)。由于目前国五库存占比过高的问题已经基本解决，库存结构性风险已经不大，2020年汽车行业乘用车库存变化或将紧随销售情况，在补库与去库中寻求动态平衡。

中周期：过去十年出现了两轮购置税优惠政策周，第一轮是09-10年，第二轮是15年-17年。施行购置税优惠政策会打乱车市原有的发展节奏，提前透支消费力，例如2011年购置税优惠政策取消，汽车行业恢复正常用了差不多两年时间。15-17年与09-10年虽然汽车产销规模存在很大差距，但购置税优惠政策调整带来的影响却是类似的，2020年处于边际恢复的区间内。

长周期：截至2019年底，我国汽车保有量达2.6亿辆，较2018年增加2122万辆，同比增长8.83%。全国66个城市汽车保有量超过100万辆，30个城市超200万辆，11个城市超过300万辆。许多发达国家千人汽车保有量都在400-500辆，美国千人汽车保有量达到近800辆，日本千人汽车保有量达到近600辆。假设中国汽车保有量达到中等发达国家千人保有量280辆的水平，汽车保有量的上限是3.9亿辆，即使中国乘用车销量中高增速阶段已过，新车增长还有1.3亿辆的发展空间，按每年增长2000万辆的速度，还有5年左右的发展空间。

(二)商用车

商用车的销量由于受宏观与行业政策的双重影响，预测难度大，我们尝试将重卡销量拆分为更新需求、新增需求、替换需求。

更新需求：更新需求来源于更新周期，一般是5-8年一周期。截至2018年底，我国国三重卡保有量为155.6万辆，其中接近85%是五年及以上车龄的重卡，随着各地陆续出台补贴政策，要求2021年7月1日前全国实施国六，再加上2020年是“蓝天保卫战”重点区域淘汰100万辆中重型国三柴油货车的截止年，19年下半年开始需求已经从三大厂商订单中有所体现，2020年国三重卡淘汰量有望超过2019年。

新增需求：受宏观经济及公路货运周转量影响。根据国家统计局数据，2013-2018年我国货运部门均呈上升趋势，公路货物运输周转量逐年上升，2018年中国公路货物运输周转量达到71249.21亿吨公里，同比增长6.7%。随着快递、快运、电商等行业的快速发展，公路货运量继续稳健增长，月均同比增速维持在5%以上，2019年我国公路货运量已达到416.06亿吨。重货短途运价2019年已出现明显上涨，运力分流可能导致2020年干线运价上涨，带动重卡购买热情。

替换需求：主要来自重卡对中卡的替代。随着全国范围内超载超限治理日趋严格，超载车型将逐步被标载车型取代，部分轻卡运力将被重卡分流，带来保有量的提升。

虽然疫情导致汽车消费在开年时的显著滑坡，但由于2020年处于汽车行业的边际变化区间内，耗钢量依旧可期：即使中国乘用车销量中高增速阶段已过，若以达到中等发达国家千人保有量水平为目标，中国新车增长还有1.3亿辆的发展空间，按每年增长2000万辆的速度，还有5年发展空间。而伴随治超力度加强、国三替换加速、按轴收费新政推行，商用车领域将会发生产品结构变化和重型载货车需求增长，2020年重卡市场有望同比持平或继续增长5%-10%。

四、观点总结

综上所述，即使中国乘用车销量中高增速阶段已过，若以达到中等发达国家千人保有量水平为目标，中国新车增长还有1.3亿辆的发展空间，按每年增长2000万辆的速度，还有5年发展空间。而伴随治超力度加强、国三替换加速、按轴收费新政推行，商用车领域将会发生产品结构变化和重型载货车需求增长，2020年重卡市场有望同比持平或增长5%-10%。

短期来看对于热卷消费并不用过于悲观，虽然疫情导致汽车消费在开年时的显著滑坡，同比去年降幅均超过50%，但由于2020年处于汽车行业的边际变化区间内，2020年后期的耗钢量不至于太悲观，乘用车和商用车销量的降幅将会随着疫情好转，人员流动增多而收缩。