拳头产品失落五新隧装专利侵权待解

“幸福的人大同小异，不幸的人各有各的不幸。”这句话用来形容新三板公司转板A股也一样，“跃龙门”失败的企业各有各的伤。

近日，曾闯关A股主板失败的湖南五新隧道智能装备股份有限公司(下称“五新隧装”)向新三板申报挂牌精选层，拟发行1200万股新股，募资约1.63亿元。

那么，五新隧装IPO失败的硬伤都好了吗?毕竟投资者们关心的就是，精选层企业是否具有“转板”的潜力。

IPO被否

据悉，五新隧装是一家专业从事隧道施工智能装备的研发、生产、销售及租赁业务的企业，于2015年12月底在新三板挂牌。

2017年6月，挂牌仅一年半的五新隧装看中了A股，递交了主板上市申请，却在申报IPO一年多后，无奈终止了转板之路。

2018年6月21日，大发审委2018年第89次工作会议上，如市场意料，五新隧装IPO被否，而这不得不提到公司的财务状况。

《国际金融报》记者曾对五新隧装进行“质检”，其主要失分点在于不佳的成长性。2014年-2016年以及2017年1-6月，公司的核心产品毛利率下滑、应收账款占比较高、现金流紧张。

时至今日，五新隧装申请挂牌精选层，和此前IPO报告期重合的仅有半年，其财务数据表现如何?

2017年-2019年及2020年上半年(下称“报告期”)，公司实现营业收入为2.72亿元、3.61亿元、3.41亿元和1.51亿元，归母净利润为5488.51万元、4691.88万元、3174.62万元和2417.33万元。

和彼时净利润只有5000万元出头，难以满足主板“隐形红线”的门槛相比，如今的五新隧装业绩更为糟糕：营收在波动，但净利润持续下滑，2019年比2017年下降42.16%。

从报告期内毛利率来看，公司毛利率分别为45.46%、34.44%、32.88%、37.24%，三年内已下降超过12个百分点。

对此，有业内人士对《国际金融报》记者表示，公司毛利率的明显下降，显然是因为价格战，而价格战很大程度是因为技术含量低导致的附加值小，所以应该说产品竞争力有所下降。

值得一提的是，五新隧装报告期内的扣非后净资产收益率也从2017年的22.44%下降至2019年的9.52%，2020年上半年创出8.3%新低，基本每股收益也从0.72元/股降到了0.32元/股。

净资产收益率这一指标可衡量公司对股东投入资本的利用效率，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，如果净资产收益率高，就代表投入少、产出高、收回投资成本快。扣非后净资产收益率是扣除了非经常性损益对这数据的影响，更为客观反映投资者收回本金的效率。

换言之，五新隧装扣非后净资产收益率的逐年降低，代表企业为股东收回投资成本的效率逐年变差。

拳头产品失落

提及毛利率下降，就不得不提到公司申请IPO被否的重要因素之一：核心产品竞争力下降。

五新隧装主要产品包括混凝土湿喷机/组、隧道(隧洞)衬砌台车、防水板作业台车、凿岩台车、隧道(隧洞)拱架安装车及各类产品零配件等。

其中，混凝土湿喷机/组属于公司重要产品之一。此前，公司申请主板上市的申报稿披露，此类产品2014年-2016年及2017年上半年占主营业务收入的比例分别为15.37%、50.77%、64.71%和89.82%，其销售收入及其占比逐年提高。期间，混凝土喷浆车销售毛利率分别为60.32%、52.05%、51.92%和49.93%，已经出现持续下滑。

对此，记者认为，这是公司成长性的一大风险，事实正是如此。

2017年-2019年和2020年1-6月，混凝土湿喷机/组销售收入分别为20914.69万元、14750.96万元、10999.4万元和6152.96万元，毛利率分别为49.46%、43.99%、42.4%和40%。

对此，公司表示，主要原因是2018年以来，市场上越来越多的工程机械类企业逐渐推出混凝土湿喷机/组产品，市场竞争日趋激烈。公司坦言，虽然公司通过控制成本、优化产品结构、加大研发投入等方式进行积极应对，但仍然存在未来行业竞争进一步加剧、公司新产品研发遇到瓶颈等不利因素带来毛利率进一步下降的风险。

与此同时，五新隧装混凝土喷浆车单价也逐年下滑，从2014年的137.36万元/台，下滑至2020年上半年的102.55万元/台，销量亦每年都在下降，核心产品风光早已不再。

目前，公司台车产品销售占比已经超过混凝土湿喷机/组产品，成为第一大主力产品。

但是，从单价上来看，除了2020年上半年，五新隧装台车的均价在报告期内同样出现小幅下降，并未填补核心产品失利带来的损失，因此，其毛利率和净利润仍然持续下滑。

另外，截至2020年6月30日，公司应收账款的账面价值为24124.62万元，占总资产规模比重为50.12%。

对此，公司认为，主要原因是公司应收账款余额中，大型国有企业占比较高。此类客户由于内部付款审批流程较长，导致销售回款相对较慢，但该类客户商业信用较好，发生实质性违约、应收账款无法收回的概率较低。

事实上，这同样是公司在IPO时期的“老问题”，彼时公司应收账款占营收的比例上升较快，应收账款余额占比在2017年6月底甚至一度超过100%，2017年末占比为70%，呈现逐年递增态势，五新隧装当时对此也提示了风险。

如今看来，经历过主板IPO被否的五新隧装旧伤未愈，又添新伤。

官司缠身

除了业绩糟糕，五新隧装目前还可能面临专利侵权的难题。