在资管新规落地两年多的时间里，券商资管规模逐步下降。随着大集合管理业务操作指引的出炉，券商资管的主动管理能力更受考验，开始成为资管业务转型发力的主要方向。

11月11日晚间，中国证券投资基金业协会发布的统计数据显示，从券商资管的总体规模来看，三季度，排名前20位的券商资管月均总规模达63277.83亿元，较二季度减少2679.08亿元。其中，中信证券以1.1万亿元的月均规模遥遥领先，环比下降4.45%;招商资管位列第二，月均规模为6061.9亿元，环比下降3.46%;国泰君安资管位列第三，月均规模为5721.58亿元，环比下降7.17%。

券商资管规模持续下降

在三季度资管月均规模排名前20位的券商中(长城证券无数据可比)，仅有5家券商的资管月均规模较二季度有所增长。其中，中金公司月均规模为2009.56亿元，环比增长28.03%;国信证券月均规模为1735.63亿元，环比增长10.3%;广发资管月均规模为3078.49亿元，环比增长8.52%;中泰资管月均规模为1283.97亿元，环比增长4.23%;海通资管月均规模为2519.34亿元，环比增长2.12%。还有14家券商的三季度资管月均规模较二季度出现不同程度的减少，其中有3家降幅超10%，分别是华福证券、申万宏源、方正证券。

此外，三季度第一创业证券掉出券商资管月均规模排行前20名榜单，长城证券跻身其中，其三季度资管月均规模为1022.54亿元，位居第19位。

近年来，券商资管业务规模持续下滑，截至上半年末，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模10.26万亿元，较今年一季度末减少0.21万亿元。至此，券商目前的资管总规模占基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模的18.74%。

2019年一季度至今，上市券商的资管业务收入集中度由54.7%提升至63.6%，尤其是2020年以来，资管业务头部化趋势日渐显现。天风证券非银行业首席分析师夏昌盛认为：“由于头部券商拥有较强的主动管理能力，主动管理规模增速明显提升。券商的资管业务经过最近几年的调整，政策变化对其展业影响边际变小。”

主动管理能力持续增强

从券商资管业务结构来看，资管新规使通道业务压缩，券商主动管理能力成为发展资管业务的关键。

三季度，排名前20位的券商主动管理资产月均规模合计33655.29亿元，较二季度增加1984.77亿元，月均规模超过1000亿元的券商共有11家，其中，中信证券位列第一，月均规模为6138.56亿元，环比增长9.52%;第二名国泰君安资管月均规模为3586.39亿元，环比下降3.08%;第三名为招商资管，月均规模为2917.24亿元，环比增长10.54%。

从主动管理资产月均规模的变动情况来看，有12家券商较二季度增长，同样是中金公司的增幅最大，达到33.23%，月均规模为1743.41亿元;排在第二位的是国信证券，环比增幅为26.45%，月均规模为1117.18亿元;排名第三的中信建投，环比增幅为18.72%，月均规模为1859.39亿元。此外，还有广发证券、招商资管、中信证券、中泰资管、海通资管、东证资管、银河金汇、财通资管、华泰资管的主动管理资产月均规模也都呈现环比增长态势。

同时，三季度，华西证券、申港证券掉出券商主动管理资产月均规模前20名榜单，顶替上来的是长江资管、浙商资管，其月均规模分别为675.48亿元、648.33亿元。

在16家有数据可比的券商中，有10家券商主动管理资产月均规模占其资管月均总规模的比例超50%，其中有7家的占比超过60%、4家占比超七成。

其中，中金公司主动管理资产月均规模占其资管月均总规模的比例为86.76%，位列第一;其次是华融证券，占比为76.49%;中泰资管排名第三，比例为76%。券商主动管理资产月均规模占比相对较低的是中银证券，也是唯一占比不足20%的券商。

开源证券非银金融首席分析师高超表示：“主动管理规模增长下，券商资管业务管理费呈上行趋势，未来随着券商大集合转公募持续推进，主动管理规模不断提升，产品规模扩张可期，公募REITs正式落地，有望开打券商作为资产支持专项计划管理人的业务空间，为券商资管业务带来新的业务增长点，驱动资管收入不断上行。”(周尚伃)