一方面，有研粉末营业收入和净利润增速双双持续下滑，另一方面，净利润中由政府补助等非经常性损益的贡献越来越大，2020年上半年已高达四成。如果有研粉末不能保证未来持续享受政府补助，或补助政策发生不利变动，则可能给公司的经营业绩带来不利影响。

11月9日，科创板上市委2020年第99次审议会议结果公告显示，有研粉末新材料股份有限公司(下称“有研粉末”)通过会议审核。

不过，仔细研读其招股说明书会发现，有研粉末仍存在不少潜在的经营风险：营业收入和净利润增速双双持续下滑;净利润中，由政府补助等非经常性损益的贡献越来越大，2020年上半年已高达四成。如此看来，尽管已成功过会，但有研粉末潜藏的经营风险仍不容小觑。

营收净利增速持续下滑

有研粉末一直专注于先进有色金属粉体材料的设计、研发、生产和销售，主要产品包括铜基金属粉体材料、微电子锡基焊粉材料和3D打印粉体材料等，是国内铜基金属粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头企业，已成为国际领先的先进有色金属粉体材料生产企业之一。

2017年至2019年，有研粉末实现营业收入16.41亿元、17.98亿元及17.12亿元，2018年营业收入同比增长9.58%，2019年营业收入同比下滑4.78%。

同期，有研粉末实现净利润5528.21万元、6453.83万元及6019.23万元，2018年，净利润同比增长16.74%，2019年，净利润同比下滑6.73%。

可见，2019年，有研粉末的营业收入和净利润增速双双由正转负。

到2020年上半年，有研粉末营业收入和净利润增速的下滑幅度进一步加大。招股说明书显示，2020年上半年，有研粉末实现营业收入7.37亿元，较2019年上半年下降13.88%;实现净利润2781.8万元，较2019年上半年下降7.82%。

综上来看，有研粉末的经营业绩已处于下行通道，这一黯淡的前景也引发监管关注，发审委在发审会上要求有研粉末说明是否存在营业收入及利润水平持续下滑的风险。

政府补助输血如何持续

从招股说明书披露的信息来看，报告期内，有研粉末的非经常性损益在业绩中充当着重要角色。

2017-2019年及2020年上半年，有研粉末扣除所得税影响后的非经常性损益合计分别为618.6万元、2439.91万元、1557.3万元和1138.24万元，在净利润中的占比分别为11.19%、37.81%、25.87%和40.92%。可见，报告期内，有研粉末净利润对非经常性损益的依赖日益加大。

同时，根据招股说明书的披露，2020年，有研粉末营业收入预计约为15.92亿元，较上年同期下降约6.98%;归属于母公司所有者净利润预计约为1.37亿元，较上年同期上升约127.37%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计约为3433.19万元，较上年同期下降约23.06%。

这意味着，2020年，有研粉末扣除所得税影响后的非经常性损益将达到1.03亿元，扣非归母净利润在归母净利润中的占比仅为25.09%。如此看来，2020年，有研粉末的净利润中，非经常性损益的支撑作用将大幅提升。

此外，从非经常性损益的构成来看，政府补助为非经常性损益的主要内容。2017-2019年及2020年上半年，有研粉末非经常性损益分别为731.83万元、2768.27万元、1767.66万元和1281.36万元，在利润总额中的占比分别为11.62%、38.05%、27.21%和39.51%。其中，计入当期损益的政府补助分别为860.78万元、2539.57万元、1693.10万元和801.17万元，在利润总额中的占比分别为13.67%、34.91%、26.06%和24.7%。

由于有研粉末取得的政府补助主要来自于国家和地方对其科研项目经费的补助，这些补助项目存在较大的不确定性，如未来补助政策发生变动，必然会对有研粉末业绩造成不小的影响。

因此，有研粉末在招股书中表示：“如果公司不能保证未来持续享受政府补助，或补助政策发生不利变动，则可能给公司的经营业绩带来不利影响。公司政府补助多来源于科研项目经费，如公司出现科研项目经费使用不规范的情形，则可能存在退回科研专项资金等风险，从而给公司的生产经营带来不利影响。”