火电企业盈利关键要素：燃料价格、上网电价、利用小时数

电煤价格是影响火电企业盈利能力的重要变量，煤价决定了火电行业的成本端，而上网电价及利用小时则是决定了火电行业的收入端。煤价和电价的波动性也导致了火电行业具备强周期性的特点。

将火电企业的营业收入及营业成本进行拆分，可以看到燃料价格、上网电价及利用小时数是影响盈利的核心变量。传统火电企业的燃料成本占总成本的70%以上，燃料价格直接影响度电成本，度电成本又决定电价销售策略，而上网电价及利用小时数更是与电力市场交易息息相关。此外从成本侧还可以通过提高效率降低生产及经营的管理成本来提升盈利空间。

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从收入端看，火电行业的营业收入由上网电量与上网电价决定。上网电量是指发电厂在上网电量计量点向供电企业输入的电量，即发电厂向供电企业出售的电量。上网电量取决于装机容量、利用小时数与工厂用电率，其中装机容量、工厂用电率变化幅度相对较小且可预测性较强，而利用小时数是一定时期内一个地区平均发电设备容量在满负荷运行条件下的运行小时数，即发电量与平均装机容量之比；上网电价主要实行两部制电价，可分为标杆上网电价与市场化电价。具体上网电价由发电企业、售电公司、电力用户等市场主体通过场外双边协商或场内集中竞价等市场化方式在“基准价+上下浮动”范围内形成，并以年度合同等中长期合同为主确定。

从成本端看，营业成本由燃料成本、固定资产折旧成本、人力成本、运营维护、政府税金等其他这几项组成。燃料成本是营业成本中最大的组成部分，火电行业燃料种类繁多，包括煤、天然气、石油、生物质等，我国火电燃料以煤电为主，燃料中煤电占比达90%左右，煤炭是火电企业的主力燃料，因此煤炭成本的涨跌直接影响火电企业的成本。

总体来说，火电厂盈利的增强可以从营业收入提增和成本端控制两方面努力。1）在煤炭价格一定的前提下，通过不断提增利用小时数或提增上网电价，在营收端让电厂实现盈利增强。2）在发电量一定的前提下，通过不断降低电厂采购煤炭价格，在成本端实现电厂盈利增强。在现有的交易机制下，发电企业的收益将由中长期合约收益、现货电能量交易收益及辅助服务三部分组成，交易策略需平衡三种交易的量、价组合，寻找最优策略实现收益最大化。

1）营业收入提增：增高利用小时数或上网电价以提高火电厂盈利

在充分竞争的电力现货市场当中，当市场中电量需求环境相同的条件下，火电厂电价报价高意味着所获电量必然降低，但若为了争夺更多电量必然意味着报价必须降低。按照上网电价×可发电量=火电营收的模型看，在市场化条件下，保持两者同时处于相对高位以完成有效提增火电厂盈利的难度本身很大。

其次，近年来火电利用小时数一路下滑，随着新能源装机比重不断提高，电力需求增幅趋缓，产能过剩日益显现，更加促进发电侧竞争加剧。尽管火电装机增长带来了整体发电量的上涨，但是平均利用小时数从2010年的5000小时以上一路下滑至2020年的4211小时，而且下滑趋势仍在延续。

综上所述，一方面，在日趋充分竞争的电力市场环境中，火电厂上网电价与争取电量之间此消彼长的关系难以调和，另一方面，为加快实体经济增长，近年来国家降税费、降电费等政策不断深入市场，电费以国家设置上限价的政策为主；而且由于清洁能源战略的大步推进，火电厂可用小时数的趋势下行短期内也难以扭转，火电厂的总发电量短期预计难以出现喜人的同比大幅增长局面。由于电价与电量两者的乘积反映火电厂营收结果，但两者又互为此消彼长的关系，所以火电厂很难通过调控这两者中的某一方来轻松实现营收的日常稳定提增及盈利增强的目标。

2）成本端控制：压降成本端以提高火电厂盈利

相比而言，火电厂通过控制成本端实现电厂盈利增强的目标，则表现的更为可行。

第一，相对而言，当前成本端（煤价）市场化程度最高。利用小时数取决于整体电力供需格局，电价由政府指导及发电企业竞争决定，决定权均在监管统筹层面，市场化可影响的程度不大。而煤价取决于煤炭供需关系，且2020年10月开始，长协价格也与市场煤价紧密挂钩，可以说，煤价是三大要素之中市场化程度最高的一个。

第二，成本端控制对火电企业利润增强效果非常直接。燃煤成本占火电厂成本70%以上，控制好燃煤成本，就基本上控制了火电厂经营的主要成本，在其他条件不变的条件下，也即是实现了火电企业利润增强的目标。

第三，成本端控制对各火电企业都具备可操作性。控制燃煤成本，不仅是火电企业经营中的重要一环，还是各火电企业可自主实现的工作内容，随着与市场煤价高度关联的动力煤期货、期权等现代金融衍生品工具的面世，企业通过期现结合对冲风险，成功实现燃煤成本控制的可操作性也比较强。

现货市场火电企业应对策略

合理的市场化交易策略是保障火电企业盈收的必要条件。电力现货市场的开展，对火电企业的市场化交易策略提出了更高的要求。为了经济可靠地满足实时电力供应，电力市场分中长期市场和现货市场两个阶段和多个交易品种不断根据最新供求信息等进行偏差调整与滚动平衡。具体而言，在中长期市场，年交易是对多年交易根据新的市场供求形势等所做的偏差调整与滚动平衡；以此类推，周交易又是对月交易的偏差调整与滚动平衡。因此，现货市场是对中长期市场偏差调整与滚动平衡的延续，只是时间粒度更小，直到完全接近真实的市场供求平衡状态。

在现货市场下，实现利润最大化，火电企业必须加强内外部影响因素分析、价格预测、交易策略等方面研究能力。

1）成本分析。火电企业制定交易策略必须要基于对自身成本的精准测算，时间精度要细化到短期甚至超短期来满足电力现货报价的需要。通过建立成本分析和管控模型，借助信息化手段完成不同类型机组、各种运行方式下的边际成本测算。

2）外部环境。火电企业制定交易策略必须要基于对市场供需情况（影响竞争态势）、电网阻塞情况及检修计划（影响输送能力）、天气环境（影响用电负荷及新能源发电）等外部环境的分析，通过信息化手段完成对信息的收集、整理、分析。

3）价格预测。火电企业制定交易策略必须要对市场价格走势进行准确预测，通过大数据分析技术或者电力现货交易模拟仿真等方式，进行市场中长期、短期、超短期价格预测。

4）交易决策。火电企业结合自身成本、外部环境、价格预测以及自身风险偏好，通过大数据、模型算法等信息化手段，制定每次交易的策略；再通过分析预测-策略寻优-复盘评估形成闭环，反复迭代形成最优决策。

（图片来源：veer图库）

关键词： 上网电价 利用小时数 现货市场