自今年11月1日以来，钢材市场开启了长达一个半月的反弹之路，直至目前才显现出进入涨后调整阶段的迹象。回顾这一轮上涨行情，截至12月16日，螺纹钢期货主力合约价格累计上涨652元/吨，涨幅为19%；热轧卷板期货主力合约价格累计上涨692元/吨，涨幅为20%；铁矿石期货主力合约价格累计上涨214.5元/吨，涨幅为35%；焦炭期货主力合约价格累计上涨456.5元/吨，涨幅为19%。从现货市场来看，铁矿石价格涨幅超过28%，螺纹钢价格、热轧卷板价格涨幅在7%～9%，焦炭价格涨幅约达13%。

临近春节，不少市场参与者直言，这样的行情是不是走到头了？要开始回落了吗？明年春节前市场会不会有意外惊喜？这些问题的答案还要从以下几个方面分析。

当前钢价并非“高估值”

(相关资料图)

在11月中下旬，市场上已经有不少声音认为今年需求进入了尾声，市场延续弱势。但自11月初反弹以来，钢材价格短时间内并没有回到此前的低位水平，而是持续反弹，现实越弱、价格越涨。最终，螺纹钢价格、热轧卷板价格分别突破4000元/吨、4100元/吨的关口。

回到4000元/吨以上的钢价算不算高？或者说，钢价是不是“高估值”？笔者认为并不是。一方面，螺纹钢价格、热轧卷板价格从今年4月份的高点跌下来后，已经足足跌了1800元/吨～2000元/吨，跌幅在35%～38%。而此次反弹从11月初才开始，时间和幅度均有限。另一方面，原燃料价格走势远强于成材价格走势。铁矿石价格进入今年6月份后才开始下跌，尽管其跌幅与成材价格跌幅相比差不多，但在此轮反弹中，铁矿石价格涨幅明显大于成材价格涨幅。换句话说，钢企并没有因为此轮钢价上涨而使得利润明显改善。

实际上，今年下半年，钢材价格始终处于被动地位，不存在“高估值”的情况。在钢铁行业整体亏损、利润下滑的背景下，钢价适度反弹是合情合理的。

此轮行情的主要驱动逻辑不在基本面

实际上，钢材市场这一轮上涨行情的主要驱动逻辑不在基本面。这就很好地解释了为什么在下游需求疲软、钢材库存下降速度放缓、部分市场的部分品种钢材库存开始增加的情况下，钢价仍保持了上涨态势，主要原因就在于宏观预期不断增强。

首先，房地产行业接连出台的一系列利好政策使得钢材市场悲观预期改善。自今年下半年以来，房地产行业风险逐渐暴露，市场信心严重不足。房地产问题一直是关系经济发展、钢材市场运行的要点。自11月份以来，“金融十六条”“三支箭”及“保交楼”专项款投放、相关部门可向优质房企出具保函置换预售监管资金等大量政策出台，给房地产市场带来了极大的信心。尽管11月份房地产行业主要运行数据仍不理想，但可以看到，在“保交楼”等问题上，政策效应已经开始显现。更重要的是，一系列政策出台叠加中央经济工作会议确定了明年经济发展的方向，市场各方相信“最差的日子已经过去”，这是钢市这一轮上涨的底气所在。

其次，在美联储加息放缓的背景下，国际金融市场继续利多股市及期货市场，进而推动钢材市场预期不断升温，延续反弹行情。

最后，国内防疫政策放开也起到了较大作用。尽管放开是有成本的，但从中长期来看，为了摆脱疫情的困扰，促使社会经济回到正常的轨道中运转，无疑会提前奠定良好的发展基础。

明年春节后有望出现“大行情”

考虑到行情节奏变化、市场情绪“降温”等因素影响，短期内钢材价格仍面临一定的回落压力，但回落幅度有限。这主要是因为市场对宏观预期的态度出现了转变。经济增长和市场环境都将向好运行，只是需要一个缓慢的甚至伴有阵痛的恢复过程。

从宏观层面来看，明年经济大概率将保持较好的增速，有可能好于今年第四季度。日前召开的中央经济工作会议确定“稳增长”重回经济增长目标首位，“稳增长”“稳就业”“稳物价”的顺序非常重要，即“稳增长”是实现“稳就业”和“稳物价”的首要条件。同时，市场基本面也不会存在太大的供需矛盾，钢材库存也将保持在相对较低的水平。由于这一轮上涨行情刚进入调整阶段，市场需要时间修正，再加上明年春节相对较早，预计明年春节前钢材市场行情不会有太大变化，将维持调整后的小幅波动走势，真正的“大行情”可能在明年春节后出现。

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