1月30日晚间，国内多家工程机械生产企业公布2022年财报预告。其中，三一重工预计2022年实现归母净利润40亿元至46亿元，同比下滑66.76%至61.77%；中联重科预计，2022年实现归母净利润22.5亿元至24.5亿元，同比下滑60.92%至64.11%。

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不过，二级市场上工程机械板块非但没有受到龙头公司业绩下滑的影响，反而走出了逆势上涨的行情。

1月31日早盘，三一重工、中联重科等个股低开后迅速高走。截至中午收盘，同花顺工程机械板块逆势上涨1.74%。其中，三一重工上涨1.64%，安徽合力大涨6.21%，建筑机械龙头公司浙江鼎力更是强势涨停。

东方证券在最新研报中指出，随着证监会对房地产股权融资方面调整优化措施落地，基建地产回暖预期增强。政策托底利好下游开工率回升，工程机械内销市场有望加快复苏，行业有望迎来上行拐点。

一、走出至暗时刻

刚刚过去的2022年，可谓是是国内工程机械行业的至暗时刻。

根据中国工程机械工业协会最新数据，2022年挖掘机全年总销量为26.13万台，同比下降23.8%。其中，国内市场销量约为15.19万台，同比下滑44.6%，下滑趋势尤为明显。这也是近五年来挖掘机产品销量首次下滑。数据显示，2018年2021年，国内挖掘机销量分别为20.3万台、23.57万台、32.76万台和34.28万台。

在此背景下，三一重工、恒立液压等龙头企业2022年经营业绩普遍不佳。

山河智能此前发布的业绩预告显示，2022年公司净利润为-8亿元至-11.5亿元，2021年同期公司净利润为3.19亿元。此外，恒立液压、徐工机械前三季度营收、净利润均出现同比下滑。

从下游需求来看，工程机械行业需求与地产、铁路、公路及机场、国家固定资产投资、重大基础设施建设规模密切相关。其中，房地产和基建行业一直是工程机械产品两个最大的应用领域，占比分别在45%和20%左右。2022年，国内基建投资延续高景气，地产投资出现下滑。

数据显示，2022年基建投资完成额合计21.0万亿元，同增11.5%。其中，地产投资完成额同减10.0%，地产新开工和销售面积分别同减39.4%、24.3%。因此，国内工程机械产业主要是受到了地产投资下滑的影响。

2022年11月以来，中央出台多项楼市利好政策缓解企业资金压力，地产销售有望在信贷、债券、股权“三只箭”的利好下迎来修复。

从最新数据看，2022年12月地产行业数据已经出现边际改善。因此，随着地产销售的回升，国内工程机械产品需求有望好转。另外，工程机械产品使用寿命约为10年左右，目前正处于上一轮景气周期的高峰替代期。因此，存量市场的更新需求也会释放出一个巨大的增量空间。

海外市场方面，随着海外疫情逐步得以控制，工程机械市场需求转暖，带动了国内出口额大幅提升。其中，挖掘机全年出口销量约为10.95万台，同比大幅增长59.8%；装载机出口销量为42461台，同比增长24.9%。

“机械茅”三一重工的海外市场表现尤其突出。三季报显示，2022年1-9月，三一重工境外市场实现销售收入258.8亿元，同比增长43.7%，海外市场已经为公司贡献超过4成收入。

中国工程机械工业协会公布的最新数据显示，根据对26家挖掘机制造企业的统计，去年12月挖掘机出口销量10.95万台，同比增长59.8%，单月出口销量创历史新高。

东方证券认为，从这一趋势来看，2023年海外市场仍将保持较快增长态势。

二、业绩环比改善

从产业链角度来看，钢材属于工程机械最重要的原材料之一，也是产品成本构成中的主要部分。其中，直接钢材占到工程机械产品成本的13%-15%；再加上液压件、发动机、外购件等配件用钢，全部钢材约占到工程机械产品成本的30%以上。

2021年以来，中国钢材价格持续上涨，工程机械行业成本压力不断攀升，业内上市公司毛利率由此承压。

半年报数据显示，2022年1-6月，三一重工毛利率为22.50%，同比下滑了5.14个百分点。2022年5月以来，受原燃材料价格回落影响，钢材价格有所下降，工程机械厂商原材料成本压力有所缓解。从环比角度来看，去年第四季度工程机械厂商盈利能力已经有改善迹象。

最新三季报显示，2022年第三季度，三一重工综合毛利率为23.53%，较第一季度提升了1.36个百分点，连续三个季度实现环比上升。2021年第四季度，在需求不足叠加成本高企等因素影响下，三一重工单季度曾出现5.33亿元的亏损。根据最新业绩预告，三一重工2022年第四季度净利润在4.03亿元到10.03亿元之间，成功实现扭亏为盈。

浙商证券认为，2022年第三季度，三一重工毛利率连续三个季度提升，随着国四挖机价值量提升，叠加出口占比提高，预计2023年公司盈利能力有望继续改善。

国产高端液压龙头企业恒力液压业绩改善迹象更为明显。此前的三季报显示，2022年第三季度，恒立液压实现营业收入20.3亿元，同比增长4.0%；归母净利润为6.9亿元，同比增长20.0%，三季度业绩出现了向上的拐点。

光大证券在《机械行业2023年投资策略》中指出，2022年机械行业整体业绩下滑，但四季度迎来改观。尤其是自去年11月以来，防控政策优化调整、金融机构加大对地产支持、2023年提前批专项债额度下达等政策面利好不断，制造业产能扩张势头依然较强，企业的盈利修复有望加速。

关键词： 工程机械