近日，创业板上市委第58次审议会议结果显示，广东申菱环境系统股份有限公司(以下简称“申菱环境”)首发获通过。申菱环境是一家以空调制冷及其相关应用领域为方向，集研发设计、生产制造、营销服务、工程安装、运营维护于一体的企业，技术和产品广泛应用于信息通信、核电、航天等众多领域。

实际控制人涉嫌行贿

申菱环境本次拟公开发行不超过6001.00万股，募资6.5亿元，用于专业特种环境系统研发制造基地项目、补充流动资金。公开资料显示，公司控股股东是崔颖琦，其直接及间接合计持有本公司40.80%的股份。崔颖琦及其女儿崔梓华作为公司的共同实际控制人，合计持有公司43.38%的股份，合计控制的发行人表决权比例为63.50%。但是，身为公司实际控制人的崔颖琦却牵涉一起行贿案件。

而去年6月，申领环境首发被否也与此次行贿事件有关。彼时，证监会就指出申菱环境的实际控制人之一崔颖琦及监事会主席欧兆铭涉及多起受贿案件，且其在申报时未及时披露上述相关信息，未充分说明防范商业贿赂、保证生产经营合法性相关内控制度是否健全并有效执行。

根据中国裁判文书网显示，2004—2012年，被告人杜镜初利用职务便利，为广东申某环境系统股份有限公司董事长崔某琦在购买土地、项目立项等方面提供帮助和关照，先后多次收受崔某琦以红包、旅游费等形式贿送的款物共计5.5万元人民币、4000美元、2000欧元以及价值人民币6.8666万元的大金中央空调一套。申菱环境用此换来的是在购买土地和项目立项等方面得到的通融和关照。

此外，公开资料显示，2014年，顺德区经济和科技促进局科技发展科原科长黄金梁，也曾收受申菱环境董事长崔颖琦、副总欧兆铭共计29万港元，前者利用职务便利帮助申菱环境通过高新技术审核。同时，申菱环境在申请省、区各级科技专项扶持资金时，也因为黄金梁和评委专家组“打招呼”，才得以顺利通过。这也就不难解释为什么从2014—2017年，申菱环境的净利润一半以上都来自于政府补助。

资金紧缺仍大额分红

招股书数据显示，2017—2019年申菱环境应收账款分别为5.19亿元、6.27亿元、7.53亿元，占当期总资产的比例分别为33.56%、37.93%、38.51%;存货资产分别为3.14亿元、3.03亿元、3.02亿元，占当期总资产的比例分别为20.29%、18.32%、15.47%，两者合计占当期总资产的比例分别为53.85%、56.25%、53.98%。

在截至2019年末的7.53亿元应收账款中，账龄超过一年期的比例为47.05%。2019年，其期初坏账准备余额为8891.3万元，全年因确认坏账而实际核销的应收账款为133.04万元，实际仅收回4.26万元，导致2019年坏账准备新增1633.33万元，期末坏账准备余额为1.0395亿元，足见申菱环境应收账款的回收风险较大。而应收账款激增在一定程度上说明申菱环境下游客户拖欠货款情况严重，这也表明申菱环境产品竞争力一般，在和下游客户的博弈中话语权不高。申菱环境在招股书中也坦承，公司存在不能及时收回应收账款的坏账风险，从而对公司的资金周转和业绩产生影响。

除了应收账款之外，申菱环境存货占用资金也很多，这些因素综合在一起导致其面临流动性风险。

尽管现金流并不宽裕，但并不妨碍申菱环境的大手笔分红。近三年来，其现金分红高达9100万元。尽管分红可能与管理层制定的盈利分红政策有关，但是申菱环境还有银行借款数亿元，每年需要偿还的利息就有几千万元，忽略公司未来发展的资金需求还坚持大手笔分红，业内认为，这是股东对公司长久发展缺乏信心的表现。

七成子公司均亏损

基于专用性空调下游应用场景具有行业广泛性和地域广泛性的特征，申菱环境建立了以北京、上海、广州、深圳等重要核心城市为中心的销售和服务网络，并在核心城市设立销售子公司，同时在总部设置市场营销部，为销售子公司提供产品价格方案、市场推广等相关销售支持服务。而除了地域性销售子公司之外，在高端商用空调领域，申菱环境去年另设了子公司申菱商用，在该领域提供研发、生产和销售服务。截至目前，申菱环境旗下共有11家并表子公司，但其中绝大部分的日子都不好过。

招股书显示，2019年广州申菱、上海申菱、深圳申菱、北京申菱、武汉申菱、西安申菱、济南申菱、成都申菱、申菱(香港)2019年净利润分别为67.68万元、-194.26万元、-139.27万元、-199.51万元、-115.39万元、-68万元、-255.28万元、6.92万元、-98万元，除广州申菱、成都申菱外其他均为亏损，合计亏损994.93万元。同时，上述子公司截至2019年期末的净资产分别为898.23万元、449.64万元、-512.39万元、-639.46万元、-735.97万元、-271.7万元、-551.36万元、-162.29万元、-494.39万元，除了广州申菱、上海申菱外均资不抵债，合计净资产为-2019.69万元。此外，子公司申菱商用2019年净利润为-204.06万元。

对于大部分子公司亏损一事，申菱环境在招股书中解释称“销售子公司主要协助母公司进行市场开发，拓展业务，在客户对供应商资质、注册资本等要求不高的情况下，也直接向客户进行少量销售，但市场开发、业务拓展等产生的成本、费用是由销售子公司承担，使得子公司亏损，部分子公司的净资产为负数”。

新金融记者就实际控制人行贿、政府补贴占比大等相关问题采访申菱环境官方，截至发稿，未收到回复。