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继峰股份2022年前三季度实现营业收入130.35亿元，同比增长4.23%;实现归母净利润-0.77亿元，同比下降147.70%。其中，公司Q3单季度实现营业收入46.02亿元，同比增长21.71%，环比增长8.82%;实现归母净利润0.91亿元，同比扭亏，环比扭亏。公司三季度业绩整体符合我们的预期。

Q3公司经营业绩改善明显，收入环比增长净利扭亏为盈。收入端，公司Q3营业收入46.02亿元，同比增长21.71%，环比增长8.82%，Q3公司收入端环比继续增长主要系国内汽车行业Q3产销量环比大幅提升，拉动继峰本部和格拉默中国区的营业收入。利润端，公司Q3单季度归母净利润0.91亿元，环比Q2扭亏为盈，公司收入持续增长且毛利率环比实现大幅改善。盈利能力方面，公司前三季度综合毛利率为12.23%，其中Q3单季度毛利率为14.11%，同比提升1.67个百分点，环比提升3.89个百分点环比，预计环比的大幅改善主要系收入增长带来的规模效应以及内部降本措施持续推进。期间费用率方面，公司Q3单季期间费用率为13.48%，同比下降1.02个百分点，环比提高2.08个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%/6.54%/2.55%/2.78%，单季度期间费用率环比提高主要系财务费用率环比增加了3.05个百分点，这部分主要系三季度利润表科目中汇兑损益单列所致，还原后Q3单季财务费用率为0.30%。

格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。乘用车座椅业务方面，公司累计已经获得两个不同新能源主机厂的座椅定点，当前国内乘用车座椅行业处于外资垄断的竞争格局，公司正大力开拓乘用车座椅业务，且在成本控制、服务能力和响应速度等方面有较大优势，有望推动乘用车座椅国产替代的浪潮，乘用车座椅价值量高，行业规模大，为公司打开了长期的成长空间。

我们将公司2022-2024年的归母净利润从2.23亿元/5.95亿元/9.99亿元下调至0.58亿元/5.19亿元/9.70亿元，对应的EPS分别为0.05元、0.46元、0.87元，市盈率分别为231.40倍、25.94倍、13.87倍，考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。

关键词： 个百分点 成长空间 营业收入