2022年3月14日，Rio Tinto（RIO）宣布已向Turquoise Hill（TRQ）董事会提出一项非约束性的提议，收购目前RIO尚未持有的TRQ约49%的已发行股票。根据提议的交易条款，TRQ少数股东将获得每股34加元的现金，较其在多伦多证券交易所的对上一个交易日收盘价溢价32%，对TRQ少数股权资本的估值约为27亿美元。

此前，RIO、TRQ、蒙古政府达成了全面协议，推进Oyu Tolgoi项目，重置合作伙伴之间的关系，并批准开始地下作业。这将简化Oyu Tolgoi的所有权结构，增强RIO的铜资产组合，并加强其对蒙古的长期承诺。

摘要

TRQ的少数股东将获得每股34.00加元的现金，较易总对价约27亿美元。

总对价将由RIO的现有现金储备提供资金。

TRQ表示其董事会将成立一个由独立董事组成的特别委员会，对此提议进行审查及考虑。

后续需经过TRQ股东大会批准：包括(i) 2/3或66%以上TRQ的股东，以及(ii)TRQ少数股东的简单多数投票通过。

Oyu Tolgoi项目简介

TRQ持有蒙古Oyu Tolgoi铜金矿66%权益，另外34%权益归属蒙古政府。RIO持有TRQ的50.8%权益，且为矿山的实际运营者。Oyu Tolgoi是世界上最大的新铜金矿之一，位于蒙古南戈壁地区，距首都乌兰巴托以南约550公里，中蒙边境以北80公里。

该项目具开发潜力，预计可从五个已知的矿化矿床开采约100年。其中的第一个(Oyut矿)于2013年作为露天开采项目投产。第二个矿Hugo North(Lift One)正在地下开采，计划于2022年开始可持续开采。另外三个矿床，Hugo North (Lift Two)、Hugo South和Heruga，尚未计划开发。项目总储量达1000万吨铜@0.81%，1200万盎司金@0.29克/吨，总资源量（不包含储量）达3000万吨铜及4300万盎司金。目前有一露天矿在产，年产约15万吨铜及20万盎司金，重点开发地下工程。

下图表为Oyu Tolgoi近年铜产量及现金成本情况：

业内对此次交易的看法

业内对RIO此次的报价提议颇感意外。业内目前估算TRQ在Oyu Tolgoi 66%的股权价值为71亿美元(每股35.29美元)或92亿加元(每股45.47加元)，这些是在 Oyu Tolgoi 债务水平和资产级别被豁免后的估算（假设债务重组成功，并在新股权稀释前）。尽管此次报价低于Oyu Tolgoi的长期潜在价值，但考虑到TRQ的剩余风险，业内认为此次报价合理。但仍需留意各项风险事项，包括地下工程建设的重大风险、现货铜价的风险、项目时间和预算的风险、填补资金缺口的风险——尤其是通过股权融资和债务重组。

从RIO角度来看，其凭借强劲的资产负债表（截至2021年年末，净债务为16亿美元）和预计今年126亿美元的自由现金流，27亿美元对于该公司而言属于较易负担水平。

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