Frik Els——BMO Capital Markets的一份新报告有一个犀利的图表，显示了现金充裕的矿业公司在多大程度上选择向股东返还资金，而不是建造新矿山。

(资料图)

全球矿业对棕色和绿地项目的热情在过去十年中逐渐消退，尽管几乎普遍认为未来几十年金属和矿物的需求将因绿色能源转型而激增。

BMO 表示，虽然公司“已经开始更公开地谈论投资”，但到目前为止，他们“在这方面做得很少”。

在过去 20 年中，整个行业的扩张资本支出通常超过 EBITDA 的 20%，这在资产枯竭和品位下降的行业中是意料之中的。

报告的作者指出，在过去的几年里，这一指标下滑到了10%左右，“即使自由现金增加了，股东回报率也受到了青睐。”

“考虑到将矿山推向市场的时间表，这种缺乏投资正在为未来十年的后期积蓄问题，届时平衡看起来会逐渐紧张。”

收购而不是建设

BMO表示:“此外，由于对资本支出升级的担忧、股东的抵制以及环境/ESG挑战，建设一个新矿从未如此困难过，我们看到企业寻求收购，而不是建立任何增长。”

鉴于此，该投资银行认为有必要进行中长期定价，以高于成本曲线进行交易，“鉴于需要替代或抑制多种金属的需求，特别是那些暴露于燃料向材料转变的金属”

此外，在报告中，BMO 上调了其涵盖的大部分商品的价格预测（特别是钼 +59%、黄金 +13%、铜和锌均 +10%），其中有一个部分介绍了中国原材料的变化模型。

如果西方的矿业公司计划通过购买方式摆脱多年来对新资产投资不足的局面，他们将面临激烈的竞争，而不仅仅是在国内：

“确保原材料供应对中国来说并不是一项新政策，但自去年全国人大以来，它显然已经被提上议事日程。

“我们认为这实际上是对中国国有企业再次投资海外矿山的全权委托，包括矿业公司以及潜在的电池和汽车制造商，如宁德时代和比亚迪。”

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