重点数据：国家统计局发布数据显示，2021年10月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨13.5%，环比上涨2.5%；工业生产者购进价格同比上涨17.1%，环比上涨2.6%。10月份，全国居民消费价格同比上涨1.5%，环比上涨0.7%。

兰格点评：10月份PPI同比涨幅再次扩大，环比涨幅达2.5%，据国家统计局解读，石油相关行业影响PPI上涨约0.76个百分点，煤炭影响PPI上涨约0.74个百分点，建材、有色、黑色合计影响PPI上涨约0.81个百分点。

10月份CPI同比、环比涨幅都明显扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，其中食品价格影响CPI上涨约0.31个百分点，非食品价格影响CPI上涨约0.35个百分点。非食品中，主要是能源类产品价格上涨较多，合计影响CPI上涨约0.15个百分点，能源价格向终端消费传导。

图1 CPI、PPI月度同比涨幅走势图

目前国内保供稳价政策取得成效，大宗商品价格开始调整，进入11月，煤炭价格已高位回落，钢材价格继续下跌，铜铝铅锌等有色金属价格亦明显回落，PPI同比涨幅或已达高点。10月份CPI上升主要带动因素是食品和能源，短期因素较为明显，11月CPI同比涨幅或继续上行，但大幅上行动力预计不强，主要关注终端需求的改善程度。总体来看，PPI同比或即将触顶，CPI涨幅比较温和，通胀上行压力最大的时期或已过去，市场对通胀压力的担忧有所缓解。

10月份PPI-CPI剪刀差扩大至12.0个百分点，中下游制造业企业成本压力仍未缓解。制造业PMI连续两个月处于荣枯线以下，制造业新订单指数持续下行，国内需求不足，经济仍在探底过程中。目前央行保持稳健的货币政策基调，近期创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域，将更多发挥跨周期作用，短期对货币供应的影响有限。若PPI同比触顶，通胀压力有所缓解，货币政策目标可能向稳定经济增长转换，或仍有宽松空间，以发挥对经济的托底作用。

钢铁主要下游领域中，房地产企业融资环境边际改善，个人住房贷款紧张的情况也有所缓解，但房地产市场已进入周期下行阶段，仍需关注下行超预期的风险；制造业方面，PPI-CPI剪刀差持续扩大，中下游行业仍面临需求偏弱、经营压力大的问题，生产扩张意愿不强。对于钢材市场，随着地方政府专项债加快发行使用，房地产行业融资边际好转，钢材价格持续下行，市场的资金面或有边际改善，然而由于经济仍在探底，下游终端需求走弱，钢材市场短期难以走出弱势行情。