充分博弈，是有效定价的必要前提。

注册制下新股上市交易首日，创业板18只首发股票涨幅较大，交易活跃。其中，6只股票9次触发盘中临时停牌。

对此，前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙接受第一财经记者采访时分析，创业板新股上市首日涨幅较大属于正常现象，“早在2009年，创业板首批公司上市后的表现看，也是先大涨再回调，之后逐步回归理性，应该说，新的板块诞生伊始往往会受到资金追捧。”

新板块受资金追捧

昨日(24日)早盘，“N美畅”(300861)盘中成交价较开盘价首次上涨达到或超过30%，率先触发临时停牌机制，深交所自09时31分37秒起对N美畅实施临时停牌，于09时41分38秒复牌。

“N天阳”(300872)紧随其后，自10时04分58秒起实施临时停牌，于10时14分59秒复牌。

“N南大”(300864)也在10时16分20秒起临时停牌，于10时26分21秒复牌。

此后，“N天阳”继续快速上涨，并首次触发了60%临时停牌线，10时22分15秒起，N天阳再次临时停牌，于10时32分16秒复牌。

“N欧陆通”(300870)盘中成交价也触发了30%临时停牌线，10时39分43秒起实施临时停牌，10时49分44秒复牌。

下午，触发临时停牌线的两位主角分别为“N康泰”(300869)和“N卡倍亿”(300863)，两者分别触发了较开盘价首次上涨达到或超过30%的停牌线和较开盘价首次上涨达到或超过60%，各临时停牌两次。

历史数据显示：2004年，中小板首批8家公司上市首日平均上涨130%;2009年创业板首批28家公司上市首日平均上涨106%;2019年科创板首批25家公司上市首日平均上涨140%。2019年7月29日至8月5日的6个交易日内，科创板股票平均上涨超过40%。

中山证券首席经济学家李湛对第一财经表示，从历史经验看，新股首日大幅上涨的现象一直客观存在。

“同时，我国经济结构转型升级持续推进，新产业新经济逐步壮大，创业板作为创新成长企业聚集地，受到市场广泛认可，首批企业上涨具有合理性，市场有可能出现局部过热、大起大落的情形。”他说。

杨德龙也认为，尽管暂时短期波动较大，但此后会逐渐回归到正常的波动率。

报警器与灭火器

鉴于新股上市初期价格波动大，换手率高的特点，《深圳证券交易所创业板交易特别规定》对盘中临时停牌作出了具体安排，即，盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，各临时停牌10分钟。

从交易角度来看，盘中临停，既是报警器，也是“灭火器”。

其报警功能在于，能够在市场极端情形出现时，提示投资者市场交易有异常，防范“乌龙指”等错误订单的形成。

A股历史上“乌龙指”事件时有发生，典型案例是2013年发生的光大8.16乌龙指事件。盘中临时停牌机制除了能够给予市场一段冷静期，还可在出现“乌龙指”时及时暂停和处理，避免造成更大损失。

另外，有业内人士对记者分析，与科创板类似，创业板上市前五日无涨跌幅限制，此时如果没有任何价格保护，一旦波动是由于大量大幅偏离正常价格的错误报单所导致，就会对市场和投资者造成巨大损失。‍

其灭火器的功能，则在于能够缓解股票出现瞬时暴涨暴跌的问题。即，通过在快速波动中，给市场一段冷静期，来减缓投资者的极端情绪，降低市场踩踏可能引发的危害。

具体来说，一是当某只新股单边上涨或下跌的时候，最高停牌两次，一次是较开盘价首次上涨或下跌30%的时候，一次是较开盘价首次上涨或下跌60%的时候。当然，如果停牌时间跨越14:57，那么停牌的时间可以不足10分钟。

但要注意的是，如果某只股票被投资者高度看好，开盘就直接上涨了60%，那么，此时就要停牌10分钟，而后面如果下跌至30%，也不再临时停牌。

二是该新股全天先涨后跌或先跌后涨时，例如开盘先涨30%，停牌10分钟，再涨到60%，再停牌10分钟，而后较开盘价下跌了30%，停牌10分钟，再继续下探，直到跌了60%的档位，还要再停牌10分钟。

在这种情形下，一个交易日下来，这只新股要停牌4次。