春节前最后一周，螺纹钢期货持续走高，2105合约日K线收出五连阳，最终收报在4400元/吨以上。我们认为，螺纹钢期货在春节前的强势表现了反映了市场对春节后市场的乐观预期，而这种预期将逐步被现实所验证，投资者可分批建仓，把握做多机会。

春节累库或超往年

春节期间，建筑工地处于全面停工状态，而高炉生产基本正常，这必然导致螺纹钢库存大量累积。我们认为，今年春节期间的库存积累幅度或高于往年。一是螺纹钢产量处于历史同期最高。数据显示，2021年春节前最后一周，螺纹钢周产量为321.95万吨。而2020年春节前最后一周，螺纹钢周产量为307.54万吨；2019年春节前最后一周，螺纹钢周产量为297.86万吨。二是今年春节前最后一期数据与春节后第一期数据的时间间隔更长。2020年春节前最后一期库存数据发布于1月23日，春节后首期数据发布于2月2日；今年春节前最后一期数据发布于2月4日，春节后首期数据发布于2月17日，间隔时间更长。综合分析，我们认为，春节后首期数据显示的螺纹钢库存总量或在1400万—1500万吨。

春节期间的库存积累虽然在市场预期之内，但库存积累幅度的高低仍将对市场短期走势构成影响。若库存积累幅度高于市场主流预期，则螺纹钢期货价格在春节后或回调。

需求有望迅速恢复

若螺纹钢期货价格回调，则恰好为多头提供了理想的建仓机会。我们对于春节后的螺纹钢中期走势仍然看好，核心依据在于看好后期需求。从逻辑上来讲，需求变化一直是影响螺纹钢价格涨跌的关键因素，从历史走势来看，螺纹钢期价的涨跌与现货市场的需求有着密切关系。

第一，国内需求和海外需求仍然稳中有升。国内需求主要关注房地产行业。数据显示，2020年1—12月，房地产投资累计同比增速为7.0%，施工面积同比增速为3.7%，这两项指标持续回升。海外方面，新冠肺炎疫情对全球主要经济体的影响在减弱，这意味着钢材的外围需求好转。海关数据显示，自2020年10月开始，我国钢材出口同比下降幅度和钢材进口同比增长幅度均明显收窄。

第二，国内螺纹钢需求呈现明显的季节性特点，“金三银四”是一年内需求最旺盛时段。所以，从一两个月的时间段来看，螺纹钢需求有望明显增加。

第三，疫情对春节后的复工影响有限。春节前后，我国连续多天未出现本土病例，全国中高风险地区已降至个位数，这意味着春节后人员流动大概率回归正常态势，而农民工顺利返城也意味着建筑工地会快速复工。参考往年规律，我们判断最早元宵节前后最迟3月初，螺纹钢下游需求将快速启动。

建议多单分批入场

不过，从估值角度而言，当前的螺纹钢期货价格确实存在高估嫌疑。春节前最后一个交易日，螺纹钢现货价格在4300元/吨，若不考虑理计重量与实际重量的差异，螺纹钢期货主力合约收盘价已经高于现货价格。所以，虽然我们中期看多但在当前位置做多确实不理想。建议投资者采取分批建仓方式，4000—4200元/吨是RB2105合约的理想买点。（作者单位：西南期货）