国庆节后，受到部分钢厂复产以及房地产税重磅提出的影响，市场对螺纹钢的供需平衡预期偏差，螺纹钢华东现货价格从超过6000元/吨一路下滑至5700元/吨左右。

粗钢产量环比回升有限

虽然能源紧缺的局面尚未改善，但是因为第四季度初期能耗考核的压力不如9月那么大，所以国庆节期间江苏地区部分前期限产的钢厂开始逐步复产。不过，高炉整体复产的节奏仍然较慢，电炉的产能利用率也难以达到限产之前的水平，并且据部分钢厂反映，限产政策依然存在较大的不确定性，未来仍会有不定期的限产限电新政策。同样复产的还有前期限产较严的广西地区，螺纹钢产量也出现了环比抬升，一定程度上缓解了华南地区的供应问题，但是在能耗双控的大前提下，其他地区如山西、河南又陆续出台了针对高耗能的焦化、水泥、建材等企业的限产限电政策，部分对冲了螺纹钢产量的反弹。

按照目前的产量水平，到年底，今年的粗钢平控目标已然能够超额完成。只是在能耗双控的大背景下，国家可能仍会下调全年的粗钢产量目标，所以产量环比回升量极为有限。

地产行业融资环境改善

9月房地产数据环比改善，单月销售面积16139万平方米，同比降幅收窄至13.2%，单月新开工面积17442万平方米，同比降幅收窄至13.5%。房地产虽然仍在下行区间，但是前期暴雷地产企业的影响也在逐渐减弱，大部分地产商都能维持正常的运营，只是不再追求高增速扩张，而是把着眼点放在了现金流的稳健上。在此基础上，9月底央行和银保监会联合出手，再度表态“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。受此影响，10月按揭额度出现边际放松，一定程度上改善了房地产行业的融资环境，防范了行业系统性风险的发生，保交房、保民生会成为下一阶段的工作重点。

今年房地产的项目量并不少，并且4—5月第一轮土拍的成交依然火爆，只是受制于资金问题，特别是第三季度房地产在加快竣工的情况下仍然拿不到足够的按揭额度，导致开工和施工的进度较往年明显不足。在10月融资难度边际下滑的情况下，央企和国企之外的地产商又没有很强的拿地动力，资金会用于改善自身的资产负债表，最终提振存续土地的开工和现有项目的施工进度。在此基础上，建材的需求也能得以保障。

后市展望

在供需双弱的格局下，国庆节前螺纹钢的库存高速去化，但是国庆节后价格大幅下行抑制了部分需求，旺季成交偏弱，导致库存的去化速度放缓。尽管如此，需求仍有较大韧性，低产量下需求稍有复苏，库存将加速下行，11月螺纹钢库存将下降到2018—2019年同期水平，届时可能出现挤仓行情，对螺纹钢价格形成支撑。

笔者由此认为，在成材价格下行、成本端又比较抗跌的情况下，螺纹钢利润已经急剧压缩，投资者可以背靠成本逐步建仓，进行逢低做多操作。（作者单位：永安期货）