黑色系行情每年都大同小异，春节前后成材需求减弱，钢材库存快速累积，价格偏弱，紧接着春暖花开，迎来了“金三银四”，在需求旺季背景下，钢材需求大于其生产，库存快速下降，价格逐渐转强。年年岁岁花相似，每年行情都是如此，只是启动的时间与幅度有所变化。

钢材“金三银四”旺季可期

在双碳政策的加持下，今年的环保检查依旧严格。截至1月28日，高炉炼铁产能利用率仅有81.51%，同比下降9.28%；日均铁水产量219.35万吨，同比下降22.61万吨。在铁水供应锐减的情况下，钢材供应也未能独善其身，数据显示，五大成材产量仅为913.49万吨，同比下降11.51%。笔者认为，在严环保背景下，2022年成材供应很难大幅走高。

虽然供应减少，但受需求偏弱的影响，当下成材依然处于累库阶段。最新数据显示，五大成材总库存1552.45万吨，周环比增加156.4万吨，同比减少252.43万吨。不过，在建材日成交仅维持个位数的状况下，累库很是正常，但在整体库存低于往年同期，一旦进入需求旺季，可能出现供不应求的局面，叠加春节后稳增长的政策由预期转化为现实，成材需求相较往年有所增加，将会迎来足斤足两的“金三银四”行情。

春节后铁矿石涨势或难持续

春节前，在钢厂复产和补库需求支撑下，铁矿石价格快速上涨。1月初，日照港PB粉报价805元/吨，至月末报价已升至895元/吨。与此同时，钢厂的铁矿石库存也快速走高，247价钢厂进口铁矿石库存11757.57万吨，相较月初增加775.86万吨。在钢厂急速补库的状态下，港口铁矿石库存持续走低，45港总库存为15309.93万吨，月环比下降315.72万吨，年同比增加2809.22万吨。

今年1月铁矿石整体发运量有所降低，主要有两方面的原因，一方面是澳矿2021年年底冲量结束，另一方面是受巴西强降雨天气的影响。不过，由于发运与到港存在时间的差异性，受前期高发运的影响，铁矿石到港量出现了环比增加。据统计，1月45港到港总量10763万吨，环比增加878万吨。其中，澳矿到港量环比增幅明显，1月到港量7552万吨，环比增加605万吨；巴西矿到港量环比增加150万吨至1878万吨；除澳巴以外的铁矿石到港量小幅增加117万吨至1309万吨。同时，在铁矿石价格走高的情况下，国内铁精粉的产量也有所增加。总之，在铁水减量生产的大背景下，铁矿石将出现供需双弱的状态，同时伴随着高库存，铁矿石很难走出春节前上涨的行情。

焦企将面临低利润生产局面

2022年1月以来，2021年的粗钢压减政策对铁水产量的限制作用减弱，焦炭的需求快速恢复，同时钢厂焦炭库存低位，叠加钢厂年前补库，焦价快速走高。数据显示，1月初，钢厂焦炭库存688.03万吨，月末已升至746.88万吨，平均每周增库14.71万吨。相对于前期偏弱的需求，焦炭供需发生了变化，不仅钢厂积极采购，而且贸易商也进入积极采购的行列，焦炭处于供不应求的局面，1月焦炭市场历经三轮提涨，累计上调500元/吨。

受严格的环保限制，焦化产能并不能够完全释放，部分区域发布限产要求焦企结焦时间延长至72小时，焦炉产能利用率产能始终处于低位。数据显示，截至1月28日，独立焦企焦炭日均产量64.0万吨，同比下降10.01万吨。不过，焦炭供需紧张的局面随着春节的来临发生了改变，在焦企限产的同时，下游钢厂开启高炉检修计划，焦炭需求锐减，春节前钢厂已经落地一轮降价，累计下降200元/吨。在下游钢厂需求不足的情况下，焦企将面临低利润的状态。

焦企主动降库的可能性较大

每年冬季，焦企都进行焦煤冬储，2022年也不例外，尤其是春节前补库意愿强烈。数据显示，1月独立焦企焦煤库存由月初的1297.57万吨至月底已经上升至1553.46万吨，补库幅度达到19.72%。焦企短期集中主动补库，使焦煤的供需失衡，焦煤价格快速上涨，柳林中硫主焦煤出厂报价上涨500元/吨至2400元/吨。

元旦过后，煤矿在完成上一年度生产任务后，按部就班地维持生产，甚至部分民营矿早早就进入春节假期，焦煤供应收缩。同时，蒙古受疫情影响，通关口岸开开停停，蒙煤供应始终不足，平均日通关量不足百车。预计春节假期结束煤矿正常供应后，焦煤供需将逐渐转向宽松，因为焦企在春节后启动主动降库，焦煤采购减弱。

历史虽会重演，但不会简单地重复，黑色系行情更是如此。春节后社会全面复工复产，各品种会有自身的供需关系，也拥有自己的价格运行轨迹。不过，在严环保的状态下，奠定了黑色系成材强原料弱的整体运行格局。（作者单位：中辉期货）

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