焦炭首轮提降终落地,“金九银十”可期?

周二(8月29日),黑色系总体偏弱,双焦跌幅大于铁矿、钢材。

“上周铁水产量环比没增长,有见顶迹象,原料在修复基差后,跟随铁水下降而走弱。”广发期货黑色首席分析师周敏波说。


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周度供需差指标和库存结构发生新变化

海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏告诉记者,螺纹钢期货8月下半月下压试探支撑位,之后随着移仓换月,螺纹钢期货2310合约开始进入振荡格局,弱现实的驱动未改,因此上方压力也仍在抗衡中。事实上,在上周黑色系普涨的过程中,盘面的表现基本可以认为,加速了盘面移仓换月的进程,基本面格局并未得到明显优化,也没有影响到弱现实在钢价运行的主逻辑地位。因此,近日黑色系普跌基本上可以认为是,情绪扰动过后向原有逻辑的重新回归。

当前钢材的消费有无发生变化?对此,周敏波告诉记者,钢材供应高位,而需求偏弱,库存季节性累库,但总库存压力不大。铁元素供应同比增长4.7%,其中铁水增长5.8%。今年铁元素更多向五大材以外的钢材倾斜,五大材减产去库,后期需求的边际变化需要跟踪非主流材的库存。“我们跟踪的型钢、钢管、镀锌等材淡季累库幅度并不高。分品种看,螺纹钢供需双弱,产量同比下降4%,淡季累库幅度不大;热卷供稳需弱,累计产量同比持平,累库呈现同比上升趋势。”

邱怡宏也告诉记者,当前钢材市场消费终端没有明显变化,建筑业PMI指数为十年来次低值,房地产市场景气度基本靠“保交楼”举措支撑,建筑业PMI新订单指数已处近15个月新低,销售价格指数和业务活动预期指数也均处于低位,而且房地产指标当月值也均遵循季节性走弱的规律,维持同期最低水平,商品房库消比则刷新了历史新高,高库存对投资的抑制作用仍处在增强的过程中。二季度以来,新增专项债发行速度整体放缓,使得基建投资同比增速也逐步走低,进而拖累了基建项目的落地进度,主要工程机械设备产销表现也相对偏弱,因此,基建端整体虽然存在9月份专项债发行高峰对投资数据的拉动预期,但也的确存在弱现实的掣肘。我国制造业投资累计同比增速仍处在下行通道中,其中汽车、白色家电和造船行业表现相对较好,钢材和汽车出口方面也有一定支撑。

钢材供应方面,8月份,当月铁水日均产量从近241万吨走强至245.6万吨左右的高位,而且部分在7月份大修的高炉也在8月复产,总体上8月份粗钢产量预计减量有限,整体粗钢产量仍处于高位。大概率执行时间的可能性就剩下9月和10月了,那么最低点时日均粗钢产量可能较现在减至少40万吨,所以只要这个政策存在,那么就还是存在着比较强的供应压缩的预期,只是这个执行起来可能不见得那么顺畅,但供应真正收缩的时机还是可以看作铁矿由强转弱的充分条件。”邱怡宏说。

一位行业人士表示,从周度供需差指标和库存结构看,目前螺纹钢产销同比增速差出现了比较明显的下行,主要缘于螺纹钢产量降、表需增,对应代表的建材呈现去库状态,但从速度上看比较缓慢。热卷产销同比增速差则是继续走扩,主要缘于热卷产量和表需同增,且热卷因为利润相对螺纹钢略好,出口情况也相对乐观,所以产量增加更明显一些,对应代表的板材呈现累库的状态。虽然目前螺纹钢和热卷的表需环比均有所改善,但尚未达到可以化解压力风险的水平,目前钢材市场基本面格局的持续性优化仍有待观察。

原材料基本面继续改善

“关于原料,上周外矿发运和到港量周环比均呈增加态势,并重回同期高位,铁矿供应端压力呈现走强迹象。虽然铁矿疏港量也在刷新着年内次高点,使得铁矿到港疏港增速差仍位于零轴下方,但从增量差异化角度看,疏港增量整体稍逊于到港增量,所以铁矿到港疏港增速差呈现环比走强态势,铁矿石基本面也存在边际趋于宽松的预期。”邱怡宏说。

记者注意到,周二,焦炭第一轮降价基本落地,降幅在100—110元/吨。“当前焦化行盈利能力尚可,供应稳步提升。下游钢厂随着物流环节恢复,到货有所好转,部分高库存钢厂有一定控量表现,不过低库存钢厂仍按需采购,短期焦炭市场基本面继续改善,市场看空预期仍存,后期关注钢材的旺季需求韧性以及原料煤的价格表现。”分析师说。

邱怡宏认为,焦炭第一轮提降的落地在预期中,但由于近期煤矿安全生产事故时有出现,焦煤供应稍显偏紧,且铁水产量持续在高位,对焦炭的刚需仍然存在,因此部分焦企有抵触情绪,但从下游的利润及铁水产量来看,焦炭的第一轮降价落地又是必然。目前仍有部分产地煤矿处于安全检查中,焦煤供应偏紧的格局并没有改变,但焦炭第一轮落地后,市场观望情绪加重,下游因为低利润且库存补至中位,开始控制焦煤的到货情况。从焦炭的供应来看,虽然焦化厂执行了降价,但焦化厂仍有盈利,焦炭开工积极性没有改变,而下游铁水产量基本见顶,市场对焦煤焦炭需求有减弱预期。另外,后期随着陕西地区煤矿的复产,焦煤供需将逐渐宽松,预计双焦因需求的减弱,价格上方压力仍然较大。

“焦炭供需双增,库存低位有所抬升。‘双焦’市场的矛盾在于焦煤,前期国内煤矿产量自高位下降,盘面上涨修复基差。但蒙煤通关持续高位,基差平水后,叠加铁水有见顶迹象,价格继续上涨驱动不足。”周敏波说,焦煤前期的主要交易逻辑是缩钢厂利润,表现为原料上涨修复基差,钢材下跌。而近日钢厂利润跟随原料近月基差修复有所企稳,螺纹钢利润走扩明显,预计压缩钢厂利润接近尾声。从近日价格表现看,原料价格有见顶下跌迹象,钢材跟随原料走弱,热卷弱于螺纹钢。近期可能开始交易铁水下降对原料的负反馈。

“金九银十”是否值得期待?

邱怡宏告诉记者,8月份以来黑色系运行主逻辑从预期重新回归现实,9月份是传统的“金九银十”需求旺季的开端,现实驱动在交易逻辑中的占比仍将偏高,“旺季不旺、淡季不淡”的规律对钢材价格来说依然有效。“因此从这个角度看,我更倾向于短期调整可能还没结束,只是被移仓换月和市场消息带来的干扰暂停了,基本面风险仍需释放,利润格局也有待重塑,除非钢材供需增速差还能够连续下行。”

“黑色系上下游品种基差基本平水,而高的铁水产量支撑原料处于估值偏高水平。随着钢厂利润收缩甚至亏损,预计钢厂产量易降难增,原料估值也将跟随铁水而有所走弱,带动钢材偏弱振荡。后期重点关注拖底政策带来的需求不确定性。”周敏波说。

邱怡宏认为,目前利润最好的是上游焦煤和铁矿端,不仅利润高,库存也低,从产业链利润格局的平衡角度来看,上游对下游让利应该是很重要的一环,这就需要通过原料端负反馈带动成材调整,而且最近半个月铁矿石价格反弹,估值已相对偏高,后期估值的回归要么通过原料补库,要么就是铁水产量大幅下降,但无论那种方式均需要时间,因此短期铁矿基本面难以快速转向宽松,螺矿比值行情或仍未走完,但铁矿在此位置的向上空间难度增加。

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