11月6日，紫金矿业开启了今年的第九笔收购，通过全资子公司金山（香港）国际矿业有限公司或其指定的全资子公司，以40.63亿元收购了招金矿业约20%股份。至此，紫金矿业今年以来收购合计金额高达331.71亿元，其中涵盖了锂矿、钼矿、金矿项目等多个矿种。

近年来，紫金矿业频频出手买矿，一方面是有钱，另一方面则有点“赌”的成分！

2021年，紫金矿业实现净利润156.73亿元，同比增长140.80%。今年前三季度，紫金矿业发布净利润166.67亿元，同比增长47.47%，超越了去年全年的净利润，今年净利润大概率突破200亿元。

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紫金矿业有钱，也能赚钱，但今年9个项目的收购几乎花光了紫金矿业去年全年加上今年前三季度的全部净利润，而且有些项目还需要后续项目的推进，即使如紫金这般赚钱能力，也恐难以承受。

于是，紫金矿业用上了杠杆。10月22日，紫金矿业发布公告，拟发行100亿元可转债，用于此前三个收购项目的资金一个建设项目。

在不断加杠杆的过程中，紫金矿业的资产负债率已接近6年高点。截至9月底，紫金矿业负债合计1671.69亿元，资产负债率高达58.29%，相较去年同期增长了近4个百分点。在动用了百亿可转债之后，公司未来可动用的融资手段不多了。

紫金矿业虽然赚钱，但最新三季报却显露“危险信号”。单季度归母净利润录得40.37亿元，同比下滑13.24%，是三年来首次。

此时顶着1700亿高负债大手笔买矿，紫金矿业想 “抄底”，但也像一场豪赌。赌对了，飞黄腾达；而一旦赌错了，或将掉入深渊。

紫金矿业在赌什么？赌锂、赌钼、赌黄金底。

紫金矿业今年的9场并购，锂资源涉及3项，总金额达144.21亿元，占并购总额的43.47%，重要的是，锂价格正处于历史高位区间。

上海钢联11月8日发布的数据显示，当天电池级碳酸锂现货均价上涨3000元/吨至57.9万元/吨，续创历史新高。紫金矿业购买的锂资源虽然有所升值，但变现还需时日，且高处不胜寒，不知道哪雪花落下，雪崩就会来临。

钼主要应用于钢铁行业，用来提高钢的强度、弹性限度、抗磨性及耐冲击、耐腐蚀、耐高温等性能。在碳减排背景下，钼在光伏、风电及航空航天、军工等领域应用也有快速增长。

同锂相似，钼在“未来金属的预期”下，近些年也一直处于上涨周期，据百川资讯，10月13日，钼精矿价格由前一日的3010元/吨，跳涨至3310元/吨，单日价格涨幅近10%，价格刷新14年来高点，相比去年同期涨幅42%。

紫金新购钼矿项目正在办理探转采手续，采矿证取得后完成付款交割，项目建设期4.5年，总投资预计72亿元，建成达产后年均产钼精矿含钼2.72万吨。产品销售价格按照钼精矿含钼15万元/吨(含税)计，年均利润总额10亿元，项目投资内部收益率12.48%，投资回收期为10.4年（含4.5年建设期）。希望钼价格能再创新高吧。

今年紫金矿业9项收购中，黄金涉及4项，总金额达111.06亿元，占并购总额的33.48%，从时间来看，下半年，紫金矿业集中买金矿，有“抄底”的意思。

尽管黄金在市场上一直是稳定的代名词，但在过去的7个月里，黄金价格经历了自1869年以来最长的下跌期。今年，由于欧美加息预期依然强烈，美元指数快速上行，金价承压走低，截至11月4日，伦敦现货黄金价格为1674美元/盎司，相较年初的1811.4美元/盎司下滑7.56%。

在三季度净利润环比大幅下滑，重金买矿面临巨额开发投入，以及大宗金属商品价格变数较大的背景下，资产负债率近六成的紫金矿业，会不会爆发现金流危机？历史上，靠逆周期扩张成功的企业不在少数，但这背后往往都有充足的现金流做支撑。采矿业从大规模投入到收回投资，需要较长的周期。如果在逆势扩张的过程中资金链断裂，可能先倒下的，是自己。

紫金矿业，“供血”能否顺畅，很重要！

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