一、供求逻辑压力均已下降，情绪成为下跌主要依据。

1、供应最大压力已兑现，销售压力仍在;

2、需求压力以兑现跌幅，情绪主导色彩浓郁;

3、市场信心修复方可诱发现货冬储单核驱动。

二、黑色见底条件已有苗头，基差修复逻辑将进入第二阶段。

1、本轮黑色见底的条件有些已牵强兑现;

2、基差修复第二阶段核心在于改变市场预期和信心。

随着环保限产消息不断加码，关于环保对价格刺激与需求压力形成对冲，价格伴随压力下滑兑现反弹，但是由于目前产业出现反转上涨更多是围绕冬储单核驱动展开，目前看产业由底部酝酿的迹象，但是逻辑尚未形成，而当下价格下跌最大驱动是市场情绪，所以情绪主导的价格下跌深度存在较大不确定性，但从产业题材分布看，空头题材仍有，与10月底的逻辑推导图相比，

产业利空题材仍在，但是力度远不如11月的强烈，目前虽然利空压力下降，但 是利多力量也不突出，所以价格虽然再筑底，但是价格底部目前仍不明朗，至少目前没有排除价格再出低点的概率，所以大思路还是建议按照底部震荡对待，只有价格再次下跌(或调整)兑现后，价格价格下跌的幅度和节奏才好做下一步的预判和展望。

一、供求逻辑压力均已下降，情绪成为下跌主要依据。

1、供应最大压力已兑现，销售压力仍在；

年检明显增加（也是再亏损情况下减轻销售压力的方式）。

11月开始的一轮下跌除了需求主导外，供应下降不及预期也是钢厂挺价能力下降的一个主要原因，随着进入采暖季之后的重度污染天气的增多，所以环保预期再加码，正是环保政策开始兑现的影响，本周价格出现较大幅度的触底反弹;而且这个趋势很难改变，伴随着一轮全国范围内的降雪后，国内空气质量出现明显好转，但今天开始污染浓度再次增加，所以环保消息仍会再次兑现，至少钢厂的

11月26日再炉料大幅补跌之后，现货价格大幅下跌导致东北和西北钢厂亏损，所以一旦本轮价格再次跌破之前低点，就预示供应下降预期更明确。而且上周已有政策性停产消息(不构成反转条件，但是反弹正在兑现中)，包括限产消息也在增多，这就是本周价格震荡下跌再反弹的原因，

逻辑策略：产业利空驱动继续赶底，但被对冲压力减弱（AK12月第二周逻辑），只是力度没有市场逼迫的停产明确。

钢厂销售压力仍在，短期很难缓和，所以价格再次下跌的深度和幅度更多取决于市场情绪，这也是市场认为冬储价格尚未出现的一个

虽然供应压力再下降，但是需求持续下滑之后，

2、需求压力以兑现跌幅，情绪主导色彩浓郁；

个人认为11月的一轮下跌还是与市场递减最密切，一是需求透支，二是需求季节性带来的先行指标采购下滑的压力(期货更侧重采购的增加和减少)，现货则更侧重成交量水平，这也是期货价格比现货价格更敏感的原因。但是随着需求递减的兑现，无论期货价格还是现货价格都从高位跌至低位，所以我认为价格基本上兑现了，但是随着价格从采购下降压力兑现，目前进入成交下降后情绪悲观的主导阶段，这样阶段，情绪压力远大于产业实际压力，所以从12月第一周逻辑推导核心就作出定位，下跌深度有情绪主导

逻辑策略：黑色已在赶底路上，情绪压力决定低点（AK12月第一周逻辑）；

屁股决定脑袋），所以价格涨跌不是由他们决定的，他们更多是情绪看跌，

另外价格跌到现在，贸易商库存都不高，所以贸易商都看跌不是客观的行为，而是被价格下跌之后的消息佐证后认可的，而且主观在等待低价冬储(我的比喻是，

3、市场信心修复方可诱发现货冬储单核驱动。

对于冬储行情我的核心定位就是单核驱动，因为实际消耗性需求没有增加的空间(板材除外，所以热卷反弹相对更积极，基于需求我认为卷板最先见底，目前也已经兑现)，无非就是对明年需求进行预期，然后影响冬储信心(除了价格之外的最主要的一个原因)。

从节奏看，要想要现货贸易商冬储开始就要满足他们的条件，用价格满足条件的可能性不大，因为预期都是变本加厉的，所以我认为再贸易商冬储开始之前，必须用期货价格反弹然后限制现货下跌空间，然后再时间有限的情况下，钢厂冬储政策落地促使价格短期急涨，另外钢厂货源整体也不多仍会形成刺激，所以短期急涨无法避免，只是目前这个时间节点尚不明确。

对于市场信心修复，

二是市场出现明确的减产信号，其中价格下跌之后逼迫钢厂停产为最佳，目前有政策性约束停产，也有废钢供应不足的电炉炼钢限产（如果现货能再次下跌我认为电炉停产的消息会更多）。

三是冬储政策兑现并且得到市场认可并付诸情动，从钢厂销售压力看东北仍会领先，其中现货价格从北向南的主跌，补跌节奏也是一个先行指标，可以重点关注。

但是期货止跌反转拉涨，但是期货拉涨需要题材，目前只是压力下降，还不是支撑兑现，若要兑现，我认为就需要市场出现底部兑现的条件。

二、黑色见底条件已有苗头，基差修复逻辑将进入第二阶段。

1、本轮黑色见底的条件有些已牵强兑现；

展望后市见底条件（AK11月第四周逻辑）推导的三个条件，都有了苗头。

回顾之前的底部条件的前瞻，这段时间黑色见底的条件已经有端倪，逻辑策略：现货恐慌已在路上，

首先、需求地量已经开始兑现，全国成交连续两次出现样本数据日成交接近12万的规模，需求继续压缩是源自存量需求透支后的下滑压力，但是力度有限；

其次、市场底部成立比较牵强，上周河北出现政策约束的停产消息，包括环保消息以及未来的年检约束；另外电炉因为废钢货源问题出现电炉限产和个别地区停产消息，

再次、随着价格下跌和市场利空题材的兑现与普及，现货市场看空或预期价格下跌已经形成共识，正如上面第一部分阐述的，利空压力在下降，市场情绪底部已有苗头，价格可以继续下跌，但也具备了价格震荡筑底反转的条件;

价格反弹再次回落的重要性非常突出。

至于我提到的期货拉涨的转换因子，我认为期货拉涨需要明确的市场信号(目前比较牵强，若强拉也可，但行情节奏，力度和高度都被打折)，至于钢厂冬储政策，我认为他的出现和逻辑需要期货拉涨，同时政策落地也是期货继续拉涨刺激现货需求释放的条件，所以，

2、基差修复第二阶段核心在于改变市场预期和信心。

关于基差修复的路径，11月第二周分析推导给出结论：逻辑策略：黑色大跌已探明期货深贴水的修复路径(AK11月第二周逻辑)价格震荡下跌以期货下跌引导，现货下跌跟随并补跌兑现。

根据11月6日逻辑推导图的结论，现货利空逻辑兑现成为事实，且市场已经被普及且认可，然后期货尝试性并且诱发冬储投机需求释放是核心，因为期货再弱势和情绪共鸣看跌的情况下出现拉涨，只要期货没有超预期的涨幅，现货价格跟随上涨或认可不好跌很难兑现，而这个超预期的涨幅就是基差修复的第二个逻辑，所以本周的题材和逻辑推导图就是对该图的补充，因此，下周期货价格反弹终结后再次下跌就是开始寻找期货螺纹止跌信号，要么价格再次大跌兑现市场底部条件，然后左侧开始寻找机会，要么就是期货震荡反弹兑现机会。

整体上，我们需要等待价格反弹冲高终结后再次下跌的节奏，并且根据节奏制定冬储期货反弹行情的策略;如果价格跌破前期低点就预示左侧机会将兑现，如果震荡下跌之后再次反弹拉涨，就预示即便参与冬储也只能是波段参与，对操作信号要求更高。所以下周一旦压力减弱刺激的反弹终结再次下跌，可以继续小波段跟随配置止损止盈做空，也可以观望等待下跌终结信号出现后的尝试性做多机会。

本文首发于微信公众号：阿昆点黑色。

关键词： 黑色 底部 酝酿蓄力