后市镍价易跌难涨

一方面,未来供应端的压力整体呈上升态势,需求端则面临着较大的不确定性。另一方面,利好基本被市场消化,当前的支撑难言坚固,很难形成推动镍价上涨的动力。操作上建议逢高沽空。

年初以来,镍价一路强势上涨,最高上冲至106780元/吨,较年初的低点86080元/吨上涨24%。但是随着价格走高,前期利好基本消化,叠加降税政策出台,镍价快速下行。我们认为后期镍价走势仍面临着较大压力。

镍铁增产预期浓厚

数据显示,1—2月全国镍生铁产量7.13万吨,同比增加6.85%。3月,由于自然天数减少的影响消退,以及工厂结束检修,预计3月全国镍生铁产量3.9万吨,增幅13.55%。而新增产能方面,目前备受关注的山东鑫海8条新产线共有4台成功出铁,预计每月将增加镍铁供应量2.8万—3.2万吨,剩余4条产线也在全速建设中。

进口方面,自去年11开始,由于印尼德龙新增产能逐渐释放,我国镍铁进口量增长明显。1月,我国镍铁进口量15.4万吨,较去年同期增量达68%。据近期市场消息,印尼德龙第11台矿热炉已成功点火,剩余4台将在6月全部投产。印尼恒嘉镍业第二台42000KVA矿热炉于3月10日正式投产,预计3月底出铁。随着后期印尼镍铁产能的集中投产,预计印尼镍铁出口量将继续攀升。主要关注德龙、青山和金川等企业。

虽然目前市场镍铁货源偏紧,但是镍铁厂利润较好,高镍铁与红土镍矿比价维持高位,这或促进新产能的加速投放。此外,随着镍及镍铁价格的走高,废不锈钢经济性也大幅提升,未来镍的供应压力整体呈上升态势。

不锈钢累库压力攀升

春节过后,不锈钢厂挺价意愿强烈。但与此同时,不锈钢库存持续攀升,处于历史高位,目前无锡和佛山两地不锈钢库存已经较年初增加超30%。截至3月15日,无锡地区不锈钢样本库存量为26.23万吨,较前一周继续增加2.46%;佛山地区不锈钢库存17.33万吨,较前一周继续增加2.62%。此外,由于不锈钢利润回升,以及青山、诚德增产,产量明显放大,预计不锈钢3月产量将接近历史最高水平,供应压力攀升。

与此同时,不锈钢需求并无明显起色。据市场反馈,304冷轧市场成交情况持续不佳,热轧相对好点,整体还是偏弱。青山4月份订单未满继续对外报盘,且开始涨价乏力,上周报价甚至下调400元/吨。

不锈钢生产过程中存在采购周期,一般在一个月左右。随着电解镍以及镍铁价格的走高,在当前价格下未来不锈钢厂利润将走低,警惕累库压力对镍价的负反馈。

支撑难言坚固

目前市场对下游消费存在向好期待,政策向好叠加“金三银四”的传统消费旺季使得市场抱有乐观的预期。但是“金三”即将过去,消费依旧疲弱。由于沪镍于2015年上市,统计数据较为有限,我们对伦镍的走势也进行了追溯。我们对每年3月底和6月底的镍价进行统计来计算二季度的镍价表现,统计结果显示,2015—2018年四年中,沪镍二季度涨跌各占两年;而2008—2018年间,伦镍二季度上涨只有4年,下跌7年。且自沪镍上市以来,伦镍与沪镍价格走势的相关系数为0.9677。因此,以传统消费旺季来支撑镍价上涨显然难以站得住脚。

而从经济数据来看,房地产呈下行态势,汽车产销持续负增长,新能源汽车增速也有所放缓。基建投资由于项目周期较长,短期对需求的提振或较为有限,未来不锈钢的需求隐忧仍存。

低库存是当前支撑镍价的一个因素。LME镍和上期所镍库存继续下降,且去年底以来,进口盈亏窗口持续关闭,短期内电解镍供应并无增量预期。但是我们认为库存因素更可能只是给镍价提供阶段性的支撑,很难形成促使镍价上行的推动力。

此外,全球经济贸易形势也令人担忧。欧洲经济增速放缓,英国脱欧仍面临较大不确定性。另外,中美经贸磋商仍存在一定变数。

总体来说,我们认为后期镍价走势易跌难涨。一方面未来供应端的压力整体呈上升态势,需求端则面临着较大的不确定性。另一方面,利好基本被市场消化,当前的支撑难言坚固,很难形成推动镍价上涨的动力。操作上建议逢高沽空。

关键词: 镍价 易跌难涨 后市