菜籽进口成本高企不下 国内菜粕货源继续偏紧

随着天气转冷,菜粕需求进入淡季,在目前的价差情况下,葵粕、豆粕、鱼粉等对菜粕的替代作用非常强,因此菜粕的供需矛盾并不突出。

10月,豆粕、菜粕是农产品板块中最弱的品种,主要受CBOT大豆弱势以及进口大豆成本下降影响。进入11月第二周,菜粕一改颓势,价格持续回升,全球菜籽价格屡创新高,国内供应偏紧预期推动菜粕期现价格回归和套利交易,从而拉动了菜粕2201合约上涨。

菜籽进口成本高企不下

今年加拿大菜籽大幅减产导致全球菜籽供应紧张。美国农业部在11月农作物供需报告中把2021/2022年度全球菜籽期末库存预估值下调至405.1万吨(10月报告中预估值为413.4万吨),全球菜籽的库存消费比降至历史第二低5.8%(历史最低值为2003/2004年度的5.6%)。市场对全球菜籽供应紧张的担忧继续支撑国际菜籽价格,加拿大ICE菜籽价格在10月中旬以后屡创历史新高。

此外,10月以来国际小麦价格再次走强,CBOT小麦期货创2013年以来新高,在欧洲小麦和菜籽同为冬季作物,种植面积之争推动法国巴黎菜籽期货价格延续7月以来的持续创新高的步伐。国际菜籽价格强势令国内进口成本居高不下,菜油和菜粕成本随之高企。

国内菜粕货源继续偏紧

菜籽进口成本高企,导致菜籽盘面压榨利润持续不佳,目前12月船期的进口菜籽的盘面压榨利润仍然亏损500元/吨以上,加上菜籽进口仍然面临比较严格的检验要求,所以,2021年11月至2022年1月的菜籽进口量预计将维持低位,每个月进口量大概在15万—24万吨之间,低于去年同期每个月平均30.85万吨的水平。截至11月12日,国内菜籽库存21.6万吨,国内菜粕库存7.2万吨(压榨获得菜粕+进口颗粒菜粕),均处于历史低位。因此,明年1月之前,国内菜粕供应总体偏紧。

近期,国内菜粕期货一直贴水现货,使得期货菜粕成为全市场最便宜的菜粕,随着交割时间临近,期现回归需求支撑菜粕期货价格,而在菜粕现货价格回升后,将带动菜粕期货价格上涨。另外,鉴于短期供应偏紧预期,市场资金关注菜粕1月与5月合约的套利机会,这也是推动菜粕1月合约价格上涨的原因之一。

CBOT大豆和国内豆粕偏弱

本轮菜粕价格上涨,也与CBOT大豆和国内豆粕价格企稳反弹相关,鉴于国内蛋白粕的供应结构,菜粕受豆粕价格的影响非常大。由于美国农业部连续上调2021/2022年度美豆库存预估,同时巴西大豆播种非常顺利,所以CBOT大豆暂时不具备持续上涨动能。此外,11月和12月国内大豆到港量预计超过1900万吨,国内豆粕供应无忧,加之饲料价格高企,禽畜养殖利润中性继续限制蛋白粕的整体需求,因此短期内豆粕趋势性上行概率不大。

随着天气转冷,菜粕需求进入淡季,在目前的价差情况下,葵粕、豆粕、鱼粉等对菜粕的替代作用非常强,因此菜粕的供需矛盾并不突出。

综上所述,在全球菜籽供应紧张的大背景下,国际菜籽价格飙涨,加之国内菜粕供应偏少,为菜粕价格上涨提供了契机。但是,国内蛋白粕整体供应充足,特别是豆粕价格短期缺乏上行驱动,从而制约菜粕上涨。操作上,建议调整后再做多菜粕。