目前棉花市场上有弱需求压制、下有高成本支撑，缺乏强有力的推动因素，短期棉价或维持振荡走势。后期密切关注“金三银四”订单跟进情况，以及美棉出口数据和国际局势动向。

继2月上旬棉花主力合约冲击前高压力位22000元/吨附近未果后，价格重心下移至20600—21600元/吨，美棉主力合约也在创下十年新高125.83美分/磅后回踩60日均线。

2020年以来，棉花市场持续主动去库存，加上后疫情消费持续边际向好，棉花基本面供需改善，带动内外棉价、棉花产业链价格共振上涨，自此棉花市场进入牛市。但随着内外棉价双双创下十年新高，下游对于高棉价的接受度下降，产业链负反馈迹象也随之显现，加之国际局势瞬息万变，短期棉价振荡整理，等待“金三银四”需求端发力。

供需面转弱

最新的全国棉花供需平衡表显示，棉花供需关系逐渐转弱，其中预估2021/2022年度全国棉花产量为578万吨，与上月持平。消费方面，预估2021/2022年度棉花消费量为807万吨，较上月预期下调7万吨，较2020/2021年度下降51万吨，主要因为春节后下游纺织传统旺季棉花消费不及预期。进口方面，2021/2022年度中国棉花进口量预估值210万吨，较上月预期下调10万吨。期末库存方面，2021/2022年度期末库存预估数据调整为809.96万吨，较上月预期减少3万吨。库销比方面，与2020/2021年度相比，2021/2022年度棉花库存销售比提高3.74个百分点至100.37%，较2月初预测值提高0.5个百分点。

下游遭遇“倒春寒”

春节以来，下游布厂棉纱采购谨慎，除部分低库存企业按需补库外，常规性备货意愿推迟，叠加棉花价格冲高回落，棉纱价格紧随其后，节后棉纱涨幅全部回吐。进入3月，随着棉纱库存累积至1个月以上，棉纺企业连续3个月纺纱亏损，棉花普遍按单采购，库存多控制在1个月左右。据笔者调研，截至3月10日，纯棉普梳环纺高配32支棉纱的理论平均利润为-1382.01元/吨，较去年同期下降2649.49元/吨，棉纺企业亏损幅度扩大。山东地区棉纺企业开机负荷59%，较去年同期下降18个百分点;棉纱订单排单4.8天，较去年同期下降13.2天;棉纱库存42天，较去年同期增加32天;棉花库存可用37天，较去年同期下降28天。

商业库存缓慢下降

2月棉花加工进入尾期，加工量有限，棉花商业库存在本年度连续三个月环比下降，并处于近四年同期最低水平。据监测，2月底全国棉花商业库存为440.33万吨，环比下降7.79%，同比下降16.74%。新棉成本在23000元/吨以上，加之郑棉主力合约在21000元/吨附近支撑较强，轧花厂继续挺价，棉花现货价格易涨难跌。春节后下游纺织行业传统旺季订单释放不及预期，纺织企业开机率、原料采购备货积极性一般。数据显示，2月底全国棉花工业库存为84.28万吨，环比上调6.9%，同比下降5.47%。

综上所述，一方面，棉花下游市场遭遇“倒春寒”，“金三银四”订单旺季不旺，纺织企业近期维持刚需小批量补库为主，需求端利好不足，棉价上方承压;但另一方面，轧花厂继续挺价，棉价下方仍存支撑。目前棉花市场表现为供需弱平衡，上有弱需求压制、下有高成本支撑，棉价缺乏强有力的推动力量，短期或维持振荡走势，后期密切关注“金三银四”订单跟进情况，以及美棉出口数据和国际局势动向。

关键词： 金三银四 振荡走势 高成本支撑 棉花主力合约